《电鳗财经》文 / 李炳瑶

        9月30日，永祺(中国)车业股份有限公司(以下简称永祺车业)因财报更新而中止了上交所主板IPO进程，截至目前还没有更新。招股书显示，永祺车业主要从事中高端自行车、电助力自行车、滑板车、共享单车等绿色出行产品及相关配件的设计、生产及销售。

        在阅读该公司提供的上市资料时，《电鳗财经》注意到，由于过于依赖共享单车企业的订单，永祺车业的业绩曾出现大幅下降。该公司还存在大客户“依赖症”，近年来其产销出现“上蹿下跳”，毛利率和应收账款周转率也明显落后于同行公司。

        业绩曾大幅下降

        招股书披露的信息显示，永祺车业是一家从事设计、生产及销售中高端自行车、电踏车、滑板车和共享单车等绿色出行产品以及相关配件的企业。

        2019年和2020年，永祺车业借助环保热度，大力发展共享单车业务，其中子公司成都哈祺与成都永胜主要集中发展共享单车业务。

        值得注意的是，哈罗出行和美团单车曾是永祺车业的前五大客户，主要向公司采购共享单车，二者从2017年开始与永祺车业合作。

        招股说明书显示，2019年和2020年，永祺车业共享单车业务占比较高，哈啰出行和美团单车分列公司第三大、第四大客户。随着该公司产品结构发生变化，共享单车业务减少。2021年开始，美团单车与哈啰出行先后退出公司前五大客户。

        但是，随着共享单车行业景气度下行，成都哈祺与成都永胜在2021年以来也相继减产、停产，并处置了相关的固定资产。

        招股说明书显示，从2020年至2022年，永祺车业的共享单车业务收入分别为6.37亿元、1.48 亿元和617.12万元。由此可见，该公司的营业收入从6亿元降到600万元仅用了两年时间。

        尤其是2021年之后，永祺车业的共享单车业务收入明显出现大幅下降，导致公司的整体营业收入也随之出现波动。

        报告期内，永祺车业的营业收入分别为20.52亿元、22.29亿元和19.51亿元;扣非净利润分别为5242.64万元、8247.26万元和9067.10万元。

        对于上述营业收入的下降，永祺车业在回复上交所的问询函中表示，报告期内，公司不同类别产品的产能变化情况存在一定差异，2021年达到阶段高点，随后于2022年回落到2020年整体水平。其中自行车(含共享单车)的产能从2020年以来有显著降低，主要是由于公司根据下游市场需求情况及时调整生产管理策略，针对已经饱和的下游共享单车市场，及时关停专门生产共享单车的子公司成都哈祺、成都永胜，因此报告期内公司自行车整车产能有比较明显的下滑。“公司的整体经营策略能够随着自行车行业的发展趋势做出相应的调整，并且在综合考虑共享单车业务对收入和毛利的影响等因素后，积极调整发展方向，将生产经营重心放在毛利率水平较高的产品上，从而减弱共享单车业务减少对公司的业务产生的不利影响。”

        产销“上蹿下跳”大客户“依赖症”严重

        招股书显示，整车类产品是永祺车业最主要的销售收入来源，从2019年至2021年以及2022年上半年(以下简称报告期)，此类产品收入占比分别达到84.54%、88.11%、84.17%和75.10%。

        其中，2020年，整车类产品中第一大业务——自行车业务由于销量增长有限，销售单价下滑，收入同比下滑3.15%。同期，受益于哈啰出行和美团单车两大客户扩大市场份额，增加投放，其共享单车业务猛增，销量增速达125.32%。虽然销售单价有所下滑，但销售额依然增加了70.40%。

        然而，2021年，永祺车业的产品结构发生了较大变化，其共享单车业务大幅萎缩，所占营收比重由上年的31.09%降至6.68%，当期销售收入和销售数量分别同比下滑76.69%和76.04%。2022年上半年，永祺车业的共享单车业务所占营收比重已缩小至0.33%。

        逐渐萎缩的共享单车业务也直接拉低了永祺车业的产能利用率。2021年成都工厂因产能闲置而关闭，2022年上半年常州工厂也因疫情出现停工。报告期内，其产能利用率分别为83.99%、90.62%、80.25%和70.47%。相比2020年，其2022年上半年的产能利用率下滑幅度已超20%，产量及销量也大幅缩减。

        除了产能、产量及销量的问题，客户集中度比较高也是永祺车业的重要风险因素。2019年至2022上半年，永祺车业对前五大客户的销售收入分别为13.82亿元、16.95亿元、17.20亿元和7.52亿元，占营业收入的比例分别为82.41%、82.63%、77.19%和72.91%，存在对前五大客户的依赖。

        值得关注的是，随着前五大客户的变动，永祺车业的产品结构也随之发生了明显变化。2019年到2022年上半年，迪卡侬集团、DOREL SPORTS始终是永祺车业前两大客户，主要向其采购自行车、电助力自行车、滑板车、车架及配件类产品。在2019年和2020年共享单车业务鼎盛时期，哈啰出行和美团单车两大平台分列公司第三和第四大客户，为永祺车业贡献了不少营收。不过随着2021年美团单车与哈啰出行先后退出前五大客户行列，该公司共享单车业务大幅萎缩。

        与此同时，公司对迪卡侬集团和DOREL SPORTS的销售占比进一步提高，其中2021年和2022年上半年，公司对这两大客户的销售收入合计金额分别占其营业收入的57.86%和57.72%。

        毛利率、资产周转能力指标低于行业平均值

        招股书显示，永祺车业主要以OEM模式为主，其OEM模式下对应的收入毛利率水平较低，但其ODM 模式下的收入毛利率水平显然高于OEM模式毛利率水平，永祺车业表示由于其ODM模式具备一定技术含量，毛利率相对较高。

        报告期内，OEM模式的收入占比均在75%-87%之间，这也使得永祺车业的主营业务毛利率相较ODM /OBM模式下大打折扣。从2019年至2022上半年，该公司的主营业务毛利率分别为9.76%、8.28%、10.14%和12.09%，相较可比公司平均值，永祺车业的毛利率显然表现不佳。

        数据来源：招股说明书(申报稿)

        报告期内，永祺车业主营业务毛利率均低于同行业上市公司均值，其在招股说明书(申报稿)中表示，这主要系上海凤凰以OBM模式为主，久祺股份及中路股份以ODM为主、OBM为辅，可比公司均存在自有品牌车辆的生产销售，品牌溢价导致毛利率相对较高。

        而永祺车业生产模式以OEM为主、OBM和ODM为辅，生产代工为主，毛利率相对较低。

        除了毛利率水平，永祺车业的资产周转能力指标也低于同行。

        对于上市问题，《电鳗财经》向永祺车业发去了求证函，截至发稿时未收到该公司对相关问题的回复。

《电鳗快报》