《电鳗财经》文 / 李瑞峰

        2023年10月31日，升辉新材料股份有限公司(以下简称升辉新材)沪交所主板IPO完成了对第一轮问询的回复，并于2024年3月31日因财务数据更新而中止了上市进程。

        招股书显示，升辉新材专业从事功能性薄膜材料的研发、生产和销售的新材料制造企业，主要产品为多功能共挤膜材料、食品用热收缩膜/袋及复合软包装材料，广泛应用于畜禽肉、海产品类、蛋类、奶类等高蛋白食品，尤其是生鲜肉、加工肉类食品领域的综合性包装。

        在阅读该公司的提供的上市资料时，《电鳗财经》注意到，此次IPO，升辉新材计划用5.3亿元募集资金扩大产能，而同时该公司的产能利用率不高，同期存货周转率也落后于同行公司。未来该公司的新增产能如何消化?该公司计划用6000万元募集资金补充流动资金，而过去几年该公司已经现金分红7985万元，且超过8成落入实控人家族口袋。

        存货周转率落后于同行 新增产能如何消化?

        招股书显示，此次IPO，升辉新材计划募集资金6.45亿元，其中2.1亿元用于年新增30000吨多功能高分子膜材料扩建项目，3.2亿元用于年新增10000吨多功能收缩膜材料扩能项目，0.55亿元用于高分子材料研发中心项目，0.6亿元用于补充流动资金。

        由此可见，升辉新材将使用5.3亿元募集资金扩大产能。然而，值得注意的是，升辉新材的产能利用率并不高。从2020年至2022年(以下简称报告期)，该公司的多功能共挤膜材料的产能利用率分别为72.8%、88.15%和87.82%，同期产销率分别为91.67%、99.21%和92.39%;该公司的食品用热收缩膜/袋的产能利用率分别为74.16%、75.11%和86.9%，同期产销率分别为93.85%、96.5%和94.7%;同期该公司的复合软包装材料产销率分别为91.5%、96.77%和102.19%。

        由此可见，在扩大产能的同时，升辉新材的产能利用率并不高。招股书显示，报告期内，在升辉新材的流动资产中，该公司的货币资金占比分别为31.83%、34.39%和22.14%;同期该公司的存货占比分别为41.76%、43.41%和52.02%。由此可见，升辉新材的存货占比较高。

        报告期内，在该公司的存货中，升辉新材的库存商品占比分别为29.3%、29.09%和22.04%，同期存货跌价准备分别为1236.52万元、380.03万元和1016.77万元，占比分别为7.52%、1.77%和3.61%。同期升辉新材的存货跌价损失分别为1011.48万元、219.25万元和847.04万元。

        报告期内，升辉新材的存货周转率分别为2.99次、3.44次和2.77次，同期可比公司的存货周率分别为5.51次、5.64次和5.44次。由此可见，升辉新材的存货周转率明显低于同行公司。在产能利用率不突出的情况下，该公司的存货周转率较低，该公司未来的新增产能如何消化?值得关注。

        现金分红7985万元 还要募资6000万元补流

        招股书显示，此次IPO，升辉新材计划用6000万元募集资金补充流动资金，占到总募集资金的9.3%，占比并不算高。但值得注意的是，报告期内，该公司进行过两次分红，分别为5000万元和2986.5万元，合计7985.5万元。

        截至招股说明书签署日，升辉集团直接持有升辉新材50.84%的股份，为升辉新材的控股股东。宋建新持有升辉集团27.00%的股权，且担任升辉集团董事长及法定代表人。升辉集团的股东为宋建新、宋建新之父包文辉、宋建新之兄包雁平与包雁飞、宋建新之妹包华5人，宋建新与升辉集团的其余4名股东签署了《一致行动协议》及《一致行动协议之补充协议》，能控制升辉集团持有的升辉新材50.84%的股权。同时宋建新直接持有升辉新材26.47%的股份。

        赵茹珊为宋建新配偶，直接持有升辉新材1.73%的股份。江阴顺恒为升辉新材员工持股平台，直接持有升辉新材5.07%的股份，且由宋建新、赵茹珊之子宋浚哲担任执行事务合伙人，并持有江阴顺恒28.95%的份额，宋建新持有江阴顺恒16.71%的份额。

        江阴顺嘉的股东为宋建新之父包文辉、宋建新之母刘翠英、宋建新之侄女/外甥女包贝儿、包菲斐与包盈盈5人，江阴顺嘉直接持有升辉新材2.31%的股份。宋建新与升辉集团其余股东、赵茹珊、江阴顺恒、江阴顺嘉具有一致行动关系。

        可见，上述超过八成的分红落入了实控人家族的口袋中。

        在各报告期末，升辉新材的货币资金占流动资产的比例分别为31.83%、34.39%和22.14%，呈大幅下降趋势，且其货币资金占比远低于存货的占比。

        报告期内，升辉新材的流动比率分别为1.53倍、1.68倍和1.85倍，同期可比公司的均值分别为1.5倍1.89倍和1.9倍，高于升辉新材的比率。同期该公司的速动比率分别0.89倍、 0.95倍和0.89倍，同期可比公司速动比率分别为1.09倍、1.32倍和1.38倍。由此可见，升辉新材的流动性全面落后于同行可比公司。

        报告期内，升辉新材的高管薪酬总额分别为221.75万元、510.67万元和674.96万元，占利润总额的3.24%、10.81%和5.65%。

        2022年，作为董事长、总经理，宋建新的薪酬为60.01万元，董事、董事会秘书张红的薪酬为71.58万元，监事赵熔的薪酬为73.53万元，副总经理杨伟的薪酬为62.38万元。

        曾“增收不增利” 毛利率出现大幅下降

        招股书显示，报告期内，升辉新材实现营业收入分别为6.27亿元、7.86亿元和8.97亿元，净利润分别为6013.02万元、4437.51万元和1.09亿元。2021年，升辉新材出现“增收不增利”现象，净利润下滑了26.2%。

        招股书显示，多功能共挤膜材料占据了升辉新材绝大部分的收入来源，各期占比在70%左右;食品用热收缩膜/袋、复合软包装材料的收入占比则均在15%左右。

        此外，报告期内，升辉新材境外销售收入占主营业务收入的比例为72.14%、72.74%和76.1%，外销收入占比较高，且该公司产品外销业务区域分布较为分散，覆盖全球逾60个国家和地区，包括美国、澳大利亚、墨西哥、加拿大等。

        境外收入占比较高，汇率波动会影响该公司产品出口销售价格，对国外市场销售产生不确定影响。，同时，可能产生的汇兑损益亦会影响公司业绩。报告期内，升辉新材产生的汇兑收益分别为-482.45万元、-267.56万元和1687.51万元，占当期利润总额的比例分别为-7.05%、-5.66%和14.13%。

        报告期内，升辉新材产品的销售价格出现过较大幅度的波动。2021年，该公司多功能共挤膜材料、食品用热收缩膜/袋及复合软包装材料三大主营产品的销售价格分别为19.19元/kg、36.32元/kg和25.51元/kg，同比2020年分别下降了2.13%、10.02%和2.37%;到了2022年，该公司产品价格又上涨，同比分别上涨15.75%、8.44%和14.1%。

        招股书显示，升辉新材采购的原材料主要包括PE、PA、TIE、EVOH等原料树脂，其中PE和PA两大原材料各期占比合计超60%。2021年-2022年，PE的采购价格分别为8.75元/kg、9.31元/kg，同比分别上涨24.11%、6.4%;同期，PA的采购价格分别为15.87元/kg、16.09元/kg，同比分别上涨24.57%、1.39%。

        在产品售价下跌、原材料价格上涨的情况下，升辉新材的毛利率在2021年大幅下滑，当期，该公司毛利率仅有16.9%，同比下降了8.59个百分点，受此影响，升辉新材同期净利润也出现大幅下滑。2022年，该公司产品价格回涨之后，其毛利率随之上升至23.29%，但仍不及2020年的水平。

《电鳗快报》