过会一年零七个月后，河北广电无线传媒股份有限公司(以下简称“无线传媒”)终于拿到了IPO注册批文。

        证监会官网显示，5月22日，证监会核发IPO批文，同意无线传媒首次公开发行股票的注册申请。

        无线传媒主营业务为IPTV集成播控服务，随着互联网电视、移动端等快速崛起，公司经营受到挑战。2022年、2023年，公司营业收入、归属于母公司股东的净利润(以下简称“净利润”)连续双降。公司预计，今年上半年及全年，营业收入、净利润仍将延续双降态势。

        根据最新更新的招股书，本次IPO，无线传媒拟募资约11.5亿元。

        然而，无线传媒募资的必要性、合理性备受质疑，因为，公司根本不缺钱。截至2023年底，公司总资产20.81亿元，货币资金加上理财产品合计达17.90亿元，对应的有息负债为0元。

        此外，2018年至2022年，无线传媒向股东派发的现金红利合计约为6.21亿元。

        再现IPO募资圈钱质疑

        今年以来，A股市场IPO对募资的必要性、合理性关注度较高。尽管无线传媒已经拿到了IPO批文，但市场对其圈钱的质疑声并未停息。

        无线传媒本次IPO发行，计划募资11.50亿元，用于三个项目建设。这三个项目分别为河北IPTV集成播控平台系统化改造升级项目、内容版权采购项目、智能超媒业务云平台项目，对应的投资金额分别约为2.12亿元、3.96亿元、6.01亿元，合计为12.09亿元。对应拟使用本次募集的资金约为2.12亿元、3.96亿元、5.42亿元。

        三个项目的建设期分别为1年、3年、4年。由于是分期分批投入，如果算上募资会取得一定的利息(或理财收益)，本次募资可以解决三个项目投资所需要的资金。

        再来看无线传媒的财务报表，会让人起疑，公司为何还要募资来进行上述三个项目建设?

        无线传媒的资金足够多。截至2023年底，无线传媒账面货币资金达17.78亿元，交易性金融资产0.13亿元，交易性金融资产全部为尚未赎回的理财产品。货币资金加上理财产品合计为17.90亿元。

        期末，公司总资产为20.81亿元，货币资金加理财产品合计占总资产的86.02%。其余的资产，为合同资产、应收账款、固定资产、无形资产等。

        在负债端，公司负债总额仅为1.94亿元，其中，有息负债为0元。负债项目下，主要构成是应付账款和应付职工薪酬。公司期末资产负债率仅为9.31%。

        如此有钱，无线传媒为何要靠募资来进行项目建设?如此大手笔募资的合理性、必要性在哪里?

        备受质疑之处还有，在IPO前，无线传媒进行了大手笔分红，甚至有突击分红嫌疑。

        具体为，2018年至2022年，公司相继派发现金红利5000万元、2亿元、1.30亿元、9000万元、1.51亿元，合计为6.21亿元。

        其中，2018年12月分红完成后，2019年1月，公司再次进行分红，突击分红迹象明显。

        竞争加剧业绩持续萎缩

        一边是试图借助IPO大手笔募资，进行项目建设，另一边，是无线传媒的盈利能力持续下滑，公司发展前景似乎并不广阔。

        无线传媒是河北广播电视台下属的新媒体市场运营主体，近年来公司携手三大电信运营商大力发展IPTV业务，用户规模突破1500万。公司称，其创造了行业的“河北速度”和“河北现象”，用户规模、业务收入、技术研发及行业影响等方面都处于国内领先水平。

        公司主营业务为IPTV集成播控服务。根据提供节目内容、终端用户付费方式的不同，河北IPTV业务细分为基础业务、增值业务和购物频道传输服务。基础业务主要向终端用户提供直播和基础点播视听节目服务，增值业务主要向终端用户提供个性化的点播视听节目服务，购物频道传输服务主要为购物频道的运营方提供频道落地服务。

        无线传媒表示，其是经河北广播电视台授权，在河北省内独家开展IPTV内容集成运营服务等广电新媒体业务，是河北省三网融合内容集成播控平台唯一运营机构。

        但是，一个残酷的现实是，伴随着新媒体业务的快速发展，终端用户收看视听节目的选择越来越多样化。

        在分析人士看来，移动互联网时代，抖音、快手等新兴平台崛起，吸引了大量群体，其精准分发等优势，无疑增强了客户黏性。相反，收看电视的群体呈萎缩趋势。

        无线传媒的IPTV客户数虽然固定，但有萎缩趋势。2021年至2023年，公司IPTV用户数分别为1547.30万户、1541.01万户、1536.32万户。

        无线传媒的经营业绩在下降。2021年，公司实现的营业收入、净利润分别为6.72亿元、3.56亿元，同比增长6.60%、11.13%。2022年、2023年，公司实现的营业收入分别为6.54亿元、6.46亿元，同比下降2.75%、1.12%;净利润为2.91亿元、2.84亿元，同比下降18.15%、2.49%。

        营收净利已经连续两年下降，且这一趋势延续。

        今年一季度，公司营业收入较上年同期下降8.24%，净利润同比下降24.41%。公司预计全年营业收入同比变动-5.62%至-2.53%，净利润的区间为2.20亿元至2.40亿元，同比变动-22.51%至-15.46%。

        无线传媒坦承，公司存在终端竞争风险。除IPTV之外，终端用户可选择有线电视、互联网电视等方式进行电视节目收看;除电视端外，PC端和移动端亦是终端用户收看视听节目的重要可选方式。虽然不同视听节目收看方式的清晰度、流畅度和用户体验存在一定的区别，但在终端客户总量和单位客户花费时间在短期内难以快速增长的前提下，如果公司运营的IPTV节目无法满足终端客户的多样化需求，公司业务可能面临终端客户被分流的风险。

        依赖三大运营商毛利率下降

        无线传媒客户集中度偏高。

        无线传媒平台定位于区域内的家庭智能生活大屏入口，通过整合多屏资源和技术能力，打造面向教育、医疗、社区等领域的智能超媒平台。公司目前正在教育、医疗、健康、社区服务等垂直行业的智慧化发展需求开展深入挖掘，逐步实现“一云多屏”融合发展战略布局。

        无线传媒的业务离不开电信运营商，实际上，公司高度依赖中国移动、中国电信、中国联通三大运营商。

        2021年至2023年，上述三大电信运营商稳居无线传媒前三大客户。这三年，公司向三大电信运营商及其下属企业销售收入占当期收入的比例分别为98.08%、97.35%、96.47%。

        无线传媒提示风险称，公司客户分布较为集中。如果公司主要客户因业务调整或其他原因减少对公司的采购或调整合作条款，使得公司取得的收入减少或投入增加，将对公司的业务经营和业绩产生不利影响。

        值得一提的是，近三年，无线传媒的综合毛利率持续下降，分别为60.65%、56.39%、54.08%。

        公司称，其综合毛利率的变动受公司IPTV基础业务与增值业务的收入占比、公司IPTV增值业务与合作方的分成比例、公司与运营商的议价能力、用户使用黏性等多种因素影响，如果公司未来不能在视频内容丰富程度、用户满意程度等方面持续保持优势，导致公司出现用户流失、在与电信运营商的商业合作中处于不利地位或版权方等供应商提高采购价格，将导致公司毛利率出现下降。

        无线传媒还存在版权纠纷风险。公司主营的IPTV集成播控业务涉及视听节目版权的使用，由于视听节目源种类和数量繁多且部分节目版权链较为复杂、关于“回看”功能相关的法规及司法解释仍在不断完善，仍存在因侵犯第三方版权被诉讼或仲裁的风险。

        此前，爱上传媒曾起诉无线传媒侵害著作权及不正当竞争纠纷，无线传媒最终赔偿超千万元。

        此外，天津博纳文化传媒有限公司、北京爱奇艺科技有限公司、广州市君临文化传播有限公司等曾起诉无线传媒，案由均为侵害作品信息网络传播权纠纷。

《电鳗快报》