《电鳗财经》文/尹秋彤

        今年6月底，道生天合材料科技(上海)股份有限公司(简称“道生天合”)沪主板IPO更新了审核问询函回复的财务数据。据了解，道生天合IPO拟融资金额7.4358亿元，其中拿出1.85亿(占拟募资金额的23.13%)用于偿还银行贷款及补充流动资金。

        值得注意的是，根据道生天合招股书及更新的材料显示，公司业绩已经出现下滑，这对拟上市公司来说是个大忌;另外，监管追问之下才进行诉讼补披露，令市场对其信披质量也心生狐疑。

        业绩波动埋下隐患

        业绩方面，2020年、2021年、2022年，道生天合分别实现营业收入分别为33.32亿元、31.27亿元、34.36亿元;净利润分别为1.39亿元、8468.46万元、1.08亿元;扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为1.58亿元、7134万元、1.04亿元。

        显然，公司业绩存在波动，且2022年的净利润并没有超过2020年，反而下降了22.28%;营业收入也只是略增了1.04亿元，增幅为3.12%。报告期通常都是IPO公司业绩靓丽的时候，该公司在报告期的业绩就失去了光环，这不能不让人担心公司上市后的业绩表现。另外，报告期内，毛利率分别为13.58%、8.14%、10.76%。净利率水平更低，期内分别为4.16%、2.71%、3.14%。2021年双降、2022年虽可喜修复仍较2020年差距明显。

        再观察问询回复函，2021年-2023 年，道生天合的主营业务收入分别为31.07亿元、34.35亿元、32.01万元。显然，2023年的主营业务收入下降了6.81%。 另外，2023年新型复合材料用树脂销售量较 2022 年销量提高 22.24%，但由于销售均价随着原材料价格的下降而下降30.78%，因此，2023 年新型复合材料用树脂销售收入相比2022年下降15.38%。

        募资投向充满质疑

        据披露，道生天合计划募资8亿元，其中，6.15亿元用于年产7.8万吨新能源及动力电池用等高端胶粘剂、高性能复合材料树脂系统项目。

        结合道生天合的营收数据，《电鳗财经》发现，此次募资的主投向有所“偏离”：

        在该公司目前的营收中，风电叶片用环氧树脂是道生天合最重要的产品，收入占比达到整个公司产品的70%以上。但公司此次募资投向并不是公司的这个最重要的产品，而是将6.15亿元的募资用于年产7.8万吨新能源及动力电池用等高端胶粘剂、高性能复合材料树脂系统项目。该项目的产品主要运用于新能源汽车领域，部分用于风力发电领域。而在报告期内，道生天合新能源汽车及工业胶粘剂的产能利用率分别为18.97%、40.46%、29.65%，可见其产能利用率并不高。在如此产能利用率的情况下，道生天合还要去大举扩产，这同样让市场充满质疑。

        业内人士表示，按上市公司募资的相关规定，原则上募集资金应当用于主营业务，尤其是公司边分红边明确表示上市募资用于偿债的确有违规之嫌。在此情况下，公司募资或许不能带来企业效益的提高，反而会浪费股市资源。

        在发审委的问询中，也要求道生天合解释：公司本次募集资金投向新能源汽车领域的合理性，公司在相关领域的技术储备及未来市场空间;结合前述问题，说明公司未来发展发展方向及业务定位。公司的回复则是称募资投向的依据是“预测数据”：按照相关预测，到2025年全球及我国年新能源汽车用胶量将增长至67.2万吨、30万吨，具有较大的市场需求，能够为本项目新增产能带来消化空间。新能源汽车需求的快速增长将为新能源汽车用胶行业带来新的发展机遇，公司募投项目生产的产品主要用于该领域，具有较大的市场空间。

        市场投资者能信服么?

        追问之下的诉讼补披露

        在最新披露的问询回复中，道生天合补充披露了两项诉讼事项。 公司已在《招股说明书(申报稿)》(补充2023年半年报财务数据)“第十节 其他重要事项”之“三、重大诉讼与仲裁事项”中补充披露如下：

        1、弈成新材与南通东泰新能源设备有限公司及湘电风能有限公司、湘潭电机股份有限公司诉讼纠纷。

        2022 年，弈成新材收到南通东泰破产管理人向弈成新材支付的分配款4,401,388.88 元。截至本招股说明书签署日，弈成新材对南通东泰的货款债权尚未足额受偿。 截至2022年末，公司对子公司弈成新材的上述未获清偿债权已全额计提减值。2023年，公司经审批核销了该笔应收款项。该起诉讼不会对发行人的经营造成重大不利影响。

        2、道生天合、上海诚来与BALSA TRADING ECUADOR S.A买卖合同纠纷。

        公司律师出具的《补充法律意见书(一)》载明，“根据厄瓜多尔律所Romero Arteta Ponce Abogados-Law Firm Ecuador 基于厄瓜多尔当地适用法律所出具的法律意见书，‘初步来看，成功收回仲裁裁决中确认的价值的可能性很小。’”同时，公司管理层考虑到：厄瓜多尔位于南美洲，与公司相距遥远，如前往厄瓜多尔进行追偿，将产生的差旅、住宿、通讯、翻译、律师等追偿费用较高且受偿可能性较低，因此，经决策公司拟不再采取进一步追偿行动。

        截至2022 年末，公司及子公司上海诚来上述未清偿债权已全部计提减值。2023 年，公司经审批核销了该笔应收款项。因此，该仲裁不会对公司经营造成重大不利影响。

        截至2023年末，公司已审批核销相关款项，前述事项不会对公司经营造成重大不利影响。因此，公司已在《招股说明书(申报稿)》(补充2023年半年报财务数据)披露前述事项，未在《招股说明书(申报稿)》(补充2023年财务数据)披露前述事项。

        《电鳗财经》将持续跟踪报道道生天合IPO进展。

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