11月第一个交易日盘中突传利好，财政部就《中华人民共和国印花税法（征求意见稿）》向社会公开征求意见，就投资者关心的证券交易印花税部分，《意见稿》显示证券交易印花税按1‰的税率，维持不变，而为灵活主动、便于相机调控，更好适应实际需要，证券交易印花税的纳税人和税率调整由国务院决定，并报全国人大常委会备案。有观点认为，财政部的这一举措与证监会盘中发布的三点声明一样，都是决策层在认识到高比例股权质押下股票二级市场低迷可能造成的系统性金融风险基础上，深化资本市场改革的务实之举，此次印花税立法中，把证券交易印花税的纳税人和税率调整的职责赋予国务院，就是为及时根据股市情况发挥调节作用留有余地和空间。

　　停止对散户征收印花税也是法制精神体现

　　在讨论印花税前，有必要先说明印花税究竟是什么？印花税，是税的一种，是对合同、凭证、书据、账簿及权利许可证等文件征收的税种。纳税人通过在文件上加贴印花税票，或者盖章来履行纳税义务。现行印花税只对印花税条例列举的凭证征税，具体有五类，合同或者具有合同性质的凭证，产权转移书据，营业账簿，权利、许可证照和经财政部确定征税的其他凭证。其中，证券交易印花税是印花税的一部分。目前我国股票交易印花税征收方式，对买卖、继承、赠与所书立的A股、B股股权转让书据的出让按千分之一的税率征收证券（股票）交易印花税，对受让方不再征税，即卖出股票才收取股票总额千分之一的印花税。

　　从历年情况来看，2015年由于股票市场赚钱效应显著，投资者交易频繁，证券交易印花税决算收入达到历史峰值2552.78亿元，占到当年总税收的2.04%，是2014年的3.8倍。另一次高峰出现在2007年，决算收入共计1945.15亿元。

　　关于证券交易印花税，前重庆市市长黄奇帆在“2018复旦·首席经济学家论坛”演讲中有过非常精彩的论述，牛牛金融研究中心摘录如下：“印花税是个古老的税种，当年是因为纸质股票交易过户需要交易所或其它代表国家信用的机构对所交易的纸质股票实施“贴花背书”，即私人交易行为占用了公共资源，需要缴纳一定的费用。但随着交易自动化时代到来，印花税存在的必要性受到了严重质疑。”

　　牛牛金融研究中心认为此次证券交易印花税调整的关键点主要在于纳税人主体，大股东之间的股权转让可能涉及到股份转让合同，但散户在电子化交易且承担亏损的同时还需要承担本来就不应存在的印花税似乎有点说不过去。

　　况且市场普遍认为，套差交易者购买或卖空股票后，股票价差必须完全覆盖成本而且产生赢利才会实施反向交易，这无形中放大了股市波动，弱化了股票定价准确性，目前A股市场交易主体主要有散户构成，投资决策更喜欢追涨杀跌，无形中更加剧了股市的波动，取消对中小投资者征收印花税更符合市场和法治的需要。

　　印花税下调不改弱势本质

　　公开资料显示，中国股市曾有9次调整印花税的历史，但由于部分时段与当前交易制度等不尽相同，牛牛金融研究中心选取股权分置改革年即2005年后的两次下调印花税进行分析，两次印花税调整后股市表现如下所示：

　　可以看到，两次下调印花税后，股市都有较好表现，上证指数几乎涨停，这种情况下不管什么板块还是个股，只要选中基本上都有不错的收益。值得注意的是，这两次下调印花税虽然短期内造成了市场上扬，但实质上并没有改变当时市场走弱的本质。4月24日下调印花税后（左图），上证指数上涨9.29%后，第二个交易日跌幅0.70%，此后虽然偶尔上涨，但长期下跌趋势未改。9月19日（改为单边征收），上证指数上涨9.46%，次交易日也上涨7.77%，但之后一路下跌，并达到当年最低点。

　　虽然印花税下调并没有改变当时的弱势特征，但牛牛金融研究中心仍然发现有些板块和个股在1个月后仍能取得超额收益（超过大盘的收益），如下所示：

　　可以看到4月24日这次下调印花税中，最受益的板块是农林牧渔板块，与之相关的餐饮、饲料板块也有不错的表现。

　　在9月19日单边征收印花税1个月后，可以看到证券、银行大金融板块以及基建类，农林牧渔板块，化学制药板块等表现良好。

　　总结来说，两次调整印花税，农林牧渔及相关板块，通信和基建以及化学制药板块此后都有不错的表现，投资者在看到下调印花税利好的同时也要注意到，在当前国际形势复杂，经济调速换挡，新旧产能交替之际，弱市不会那么快反转，市场底总是滞后政策底到底，应保持足够的警惕。

《电鳗快报》