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出品/公司研究室基金组

文/雪梅

在95家内资基金公司中，景顺长城管理规模处于上游，排名大致在前20名。截至2022年12月9日，其在管基金净资产5518.54亿元，基金数量258只（其中普通基金251只， 货币基金7只）。公司研究室注意到，其旗下一只养老基金前不久刚刚清盘，这只基金的持有期为5年，但在宣布清盘时只运作了3年。

目前，景顺长城旗下基金经理39人。在这些基金经理中，最出名的是刘彦春。刘彦春现任基金规模758.85亿。相关数据显示，景顺长城积极主动型规模大致在2200亿左右，刘彦春现任基金规模已占到公司这类资产的1/3，可见公司对其的信任与倚重。

目前，刘彦春在管基金8只，其中有2只是2022年内开始管理，其余6只年内业绩均告负，在管资产也从曾经的上千亿，滑落到如今的不足800亿。

01、起步于博时走红在景顺长城，10年磨砺4载风光如今再受煎熬

在基金圈，刘彦春入行早，成名迟，可谓大器晚成。

这位本科清华硕士北大的70后，毕业后进入汉唐证券做研究员，2006年进入当时很红的博时基金，2008年7月担任基金经理。这时候，A股大盘正处于那轮大牛市见顶后的主跌浪，刘彦春管理的基金业绩在业内排名位列中下游。

2015年1月，刘彦春跳槽来到景顺长城，4月开始接管景顺长城新兴成长混合。这时，当年的杠杆牛已接近山顶，两个月后行情见顶，A股出现踩踏式下跌，刘彦春在管基金也在劫难逃。幸运的是，景顺长城对这位新来者表现出足够耐心，而且让他陆续接管了景顺长城动力平衡、景顺长城鼎益混合、景顺长城优质成长等多只基金。

熬过那波踩踏式下跌后，刘彦春终于等来了投资生涯的春天。

2016年，刘彦春在管产品业绩回暖，2017年排名跃居到业内前1%，2020年成为公募圈最赚钱的基金经理，跻身千亿顶流……但这样的幸福时光太短，2021年一季度尚未结束，白酒为核心的大消费赛道就风口不再，于是刘彦春等顶流的业绩开始从山顶滑落。

目前，刘彦春在管基金8只，其中有2只管理时间不足1年，其余6只年内业绩均告负。这位曾被基民昵称“春春”的大消费“王子”，与其他基金明星一样，近两年可谓流年不利，2022年内更是饱受煎熬。

02、在管产品代表作：景顺长城鼎益混合(LOF)规模172.47亿，近一年跌幅17.4%

在基金圈内，刘彦春代表作是景顺长城鼎益混合(LOF)，2015年7月接手后一直在管，截至2022年12月13日，历时7年又159天，任职回报261.03%。2022年三季度末，这只基金规模是172.47亿。

集中度高，换手率低，长期持有……这是刘彦春留给外界的印象，也是2020年前后登顶的那帮明星经理们的共同特点。从具体的选股标准上看，刘彦春重视企业的长期回报，偏好高投入产出潜力、高成长潜力、高企业家能力的“三高”公司。

不过，这类“三高公司”绝不是随意就能碰到的，而是经过了较长时间的选择比较，这从景顺长城鼎益混合(LOF)的持仓组合前10的股票变化就可以看出。2015年3季度，他刚接手时的前十大股票，到2020年底仅剩下海大集团（002311.SZ）一只。

从2020年年底到2022年三季末，这只基金的持仓组合前十又出现了一些变化，茅五泸汾依旧是核心组合，中免集团（601888.SH）、海大集团、迈瑞医疗（300760.SZ）得以保留，晨光股份（603899.SH）、恒瑞医药（600276.SH）、伊利股份（600887.SH）出局，增加了二线名酒古井贡（000596.SZ）以及药明康德（603259.SH）、爱尔眼科（300015.SZ）。

不过，从这些进出个股的股价走势看，这种微调，效果一般。大消费风口不再，覆巢之下无完卵。这从景顺长城鼎益混合(LOF)净资产规模变动上可以清楚看出。

03、规模最大产品：景顺长城新兴混合A净资产393.63亿，近一年跌幅18.38%

与易方达基金的张坤一样，刘彦春的代表作与成名作也不是同一只基金。让刘彦春成为网红的是景顺长城新兴混合A，这也是其现任基金中规模最大的一只。2021年6月末，其净值规模曾高达582.36亿，到2022年3季度末已跌到393.63亿。

这只基金成立于2006年6月，初始份额59.231亿份。这是刘彦春到景顺长城后掌管的第一只基金，截至2022年12月13日，历时7年又251天，任职回报190.26%。不过，这只基金年内业绩为负，近一年跌幅18.38%。

公司研究室注意到，这只基金的投资组合与景顺长城鼎益混合(LOF)非常相近。从其持仓前十股票看，截至2022年9月30日，两者有9只股票不同，余下一只分别是爱尔眼科与美的集团（000333.SZ）。因此，难怪两者的净值走势高度相似。

事实上，同一基金公司乃至同一个经理在管产品持仓高度趋同已成为业内普遍现象。这种高度趋同的持仓，在行情好时能同步放大收益，行情差时则会一损俱损。这也是坤坤、春春们这两年遭受较多诟病的一个原因。

04、业绩最差产品：景顺长城绩优成长混合A踩雷港股，近一年跌幅20.43%

在刘彦春现任基金中，跌幅最大的是景顺长城绩优成长混合A。这只基金成立于2019年7月，迄今3年又166天。从这只基金的成立时间看，这是刘彦春走红时，景顺长城为其量身定制的一只产品。

这只基金初始份额是28.985亿份，截至2022年三季度末48.0867亿份，净资产规模64.84亿。相较于2021年6月末的139.21亿，其净资产规模已经腰斩。截至2022年12月13日，这只基金近一年下跌20.43%。

这只基金的净值变化，反映了全球市场近几年的过山车行情，也折射出刘彦春的投资理念以及投资业绩的冲高回落。

截至2022年9月30日，这只基金持仓前十股票与前述2只基金有8只相同：茅五泸汾+古井贡酒+中国中免、迈瑞医疗、药明康德；此前一直是其核心股票的海大集团没有出现，也没有美的集团，相反，出现了2只港股。

一只是美团-W（03690.HK），另一只是药明生物（02269.HK），这是药明康德在香港上市的姐妹公司。有意思的是，刘彦春先买了药明生物，之后才买入药明康德，颇有点爱屋及乌的味道。

公司研究室注意到，这只基金2019年7月成立后头两个季度，其持仓前十中并没有港股。

2020年一季度，这只基金前十中开始出现港股：药明生物、美团与腾讯控股（00700.HK）。当年二季度，前十中港股达到6只，净值占比高达32.6%，第一大重仓股是调味品生产企业颐海国际（01579.HK）

从这些股票的股价走势看，刘彦春这次介入港股特别是第一次买入的时机把握得很好。不过，退出时却不是那么利索，多少有些“恋战”。

从这只基金持仓变化看，除了中国飞鹤（06186.HK）、信义光能（00968.HK）及时退出外，颐海国际退出不够及时，腾讯控股的退出尤其迟缓，直到2022年3季度末才没出现在前十。

而且，从持有腾讯控股的仓位看，刘彦春可谓越涨越买。2021年一季度，腾讯股价创出历史新高，刘彦春对其持仓也达到247.28万股，占基金净资产比例8.99%，位列前四。

随后，腾讯股价开始一路下跌，直到2022年10月底才止跌。这期间，刘彦春对这只科技龙头股的退出犹犹豫豫，一路减仓，一直拖到2022年2季度依然持有120万股。三季度末，腾讯控股没有出现在持仓前十，不清楚是清仓了，还是市值占比偏低而未能入列。

与一般中小盘股不同，像腾讯这样的大盘股，几百万股的进出非常轻松，不存在流动性困扰。因此，景顺长城绩优成长混合A没及时减仓，完全是操盘者个人意愿问题。由此可见，在资本市场的博弈中，基金经理的投资思维惯性与持仓路径依赖有多么顽强。

股谚云：不怕错，就怕拖。对于未能及时退出的港股，比如前十持仓中的美团与药明生物，刘彦春显然是“躺平”了。

《电鳗快报》