中美关税缓和带来全球风险偏好抬升，美联储降息预期和国内内需政策预期均推迟。随着关税利好逐渐被反映，A股行情将更加侧重基本面，预计短期或仍维持震荡格局。

        宏观展望：

        海外方面，中美关税联合声明带来市场风险偏好的整体提升，全球股市和大宗商品普遍上涨，黄金下跌。4月美国通胀低于预期，考虑到关税的通胀传导尚未完全显现，市场对美联储的降息预期推后至9月。

        基于赤字持续扩张考量，穆迪宣布将美国政府信用评级从最高的Aaa下调至Aa1，短期美债利率有上行压力。

        国内方面，4月社融继续回升，但仍由政府债支撑，居民和企业信贷依然偏弱。中美关税联合声明发布，对等关税加征关税暂缓90天，风险偏好上行，国债收益率曲线上移。

        A股

        A股方面，关税缓和带来的利好已被充分反映，市场定价中基本面的权重上升。出口下滑担忧减轻后，内需政策出台的节奏或同样推迟，预计短期市场或将维持震荡格局。

        结构方面，日历效应指引5-6月科技成长和小盘风格或将占优，看好AI加持下的科技行情。

        港股

        港股方面，中美关税摩擦缓和，市场风险偏好有所回升，短期港股情绪有望再度向上，中期仍受关税不确定性以及美联储货币政策扰动。

        债券

        债券方面，上周债市在中美关税超预期缓和与资金面边际收敛的双重影响下呈现震荡上行格局。

        中美关税暂时缓和后有助于上修二季度经济增速，然而经济修复内生动能仍弱，仍需积极政策对冲。央行管控下的资金面松紧程度决定债市方向。尽管降准落地后OMO净回笼导致资金面出现短暂摩擦，但随后资金转松显示央行维稳意图。

        资金利率调整空间有限。未来仍需关注央行流动性投放和银行负债成本调降情况。

        原油

        原油方面，关税缓和或短期提振原油情绪，但全球原油需求仍可能受关税拖累，OPEC+充足闲置产能加大供给上行风险，油价或震荡偏弱。

        黄金

        黄金方面，关税带来的经济政策不确定性，以及美元信用遭质疑让金价中长期利好趋势有望保持，短期金价或有所波动。

《电鳗快报》