股市评述

市场综述：在上周五（11月6日）的周报中，我们提示“短期大幅反弹后，难免不出现盘中跳水调整或单日大幅回调，市场震荡幅度或将加大”。本周市场也确实震荡加剧，全周上证指数报收3580.84，全周小幅下跌0.26%，中小板指与创业板指全周涨幅分别为0.97%、1.83%。
 

本周回顾：本周市场整体先扬后抑，前三日大盘权重股盘整，中小盘股强势拉升。后两日全线疲软下跌。整体成交量较上周放大，但本周逐日缩量。沪深两市A股个股多涨，全周有1485只股票上涨，950只下跌。整体回顾，本周公布的一系列经济数据缺乏亮点，仍需观察稳增长政策能否有效传导到实体经济；同时在经历前期反弹后，本周市场分歧加大，导致股市波动加剧，出现了一定幅度的震荡回调。
 

从具体行业来看，本周多数行业收涨，领涨板块为综合、电力、基础化工，涨幅分别为6.53%、5.88%、3.81%。建筑、商贸零售、国防军工板块领跌，跌幅分别为2.59%、2.18%和1.63%。

本周二公布的通胀数据显示，10月份全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.3%，环比下跌0.3%；全国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降5.9%，环比降0.4%。10月CPI继续回落主要受食品价格季节性调整的拖累，同时PPI降幅未进一步收窄。数据整体表明，通缩风险加大，物价下行使得货币政策宽松空间加大。
 

统计局周三公布的宏观经济数据显示，10月份规模以上工业增加值同比实际增长5.6%，比9月份降低0.1个百分点。1-10月份全国固定资产投资（不含农户）同比增长10.2%，增速比前9个月回落0.1个百分点。10月份社会消费品零售总额同比增长11.0%，增速较上月微升0.1个百分点。整体看数据平淡，仅消费微升，短期经济有企稳因素，但下行压力不减，仍需政策托底。
 

周四央行公布10月金融数据，在货币供应量方面，10月末M2货币供应同比增速为13.5%，较9月末高0.4个百分点。10月人民币贷款增加5136亿元，低于9月的1.05万亿元。当月社会融资规模增量为4767亿元，比上月少8523亿元。社会融资规模增量和人民币贷款增量较上月双双大幅回落，除季节性回调因素以外，也显示经济下行压力持续之下，企业融资需求不足。
 

从政策面看，在本周二召开的中央财经领导小组会议上，习近平强调，改革政策要实，加快推进对经济增长有重大牵引作用的国有企业、财税体制、金融体制等改革；同时指出，加快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护的股票市场。结合上周IPO快速重启的消息，这显示金融改革深化和金融市场开放进程有望加快。
 

本周两融余额继续增长到约11600亿元，增速较快。从消息面看，上交所和深交所周五宣布，对融资融券交易实施细则进行修改，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由50%提高至100%，自11月23日起实施。证监会同时表示，融资保证金比例上调仅针对增量，不涉及存量。提高融资保证金比例，有助于适当降低杠杆水平。这一举措有利于保护投资者合法权益，防范系统性风险，促进市场持续健康发展。
 

技术图形上看，目前均线上所有指数都是标准的多头排列，从形态上都是逐级抬高的上涨趋势。只是近一两日K线普遍跌破了5日均线，但趋势并未走坏，只能算是日线上的小回调。
 

展望后市，上证50的PE估值处于历史低位附近，以地产、银行、券商等大盘股为主，可着眼于未来三年的长期价值进行布局。创业板目前已经超过股灾之前的成交量，随着未来IPO的开启，预计市场人气将继续聚集在以创业板为代表的小盘股中。
 

在对今年最后两个月行情相对乐观的情况下，由于A股结构性的高估值局面仍存，市场震荡幅度有可能加大，需要在乐观的同时关注结构性风险。      
 

债券/货币市场 

重启IPO的消息一出，尽管发行时间还未定，但市场机构对IPO时期的资金面已经表现出收紧的预期，然而在本周银行间质押回购利率依旧保持在低位，各期限资金都非常充裕，银行间各机构在市场上的资金交易也相对容易。但是比较各期限可以发现隔夜资金较之前供给更多，随着资金面宽松局面的延续，机构们也偏向将借入资金期限缩短至7天以内为主。
 

在公开市场操作上，本周共有200亿逆回购到期，央行分别于周二和周四各进行了100亿的7天逆回购，利率持平于2.25%，央行在公开市场上的净投放连续两周为零。在从银行间质押式回购利率来看，隔夜维持在加权1.77%左右位置，7天则在2.29%。后市预计资金价格将保持平稳，隔夜将1.78%附近成交，7天回购则将维持在2.3%附近。交易所回购价格也保持低位，场内场外的资金都保持着供给充裕的状态。
 

随着前期利空情绪的释放，本周债券市场的波动减小，市场机构的操作也略显谨慎。受到IPO近期重启的消息影响，一级市场的火爆未能延续，本周利率债的一级发行结果和二级成交相差不大，倍数较之前下行时更低，前期实现利润的机构在本周反弹区间一级投标偏谨慎；信用债投标倍数较上周更为疲软，非公开小公募公司债的发行利率较之前有所上行。
 

从国债收益率来看，1年国债收于2.54%，较周一上行1基点，3年国债收于2.82%，下行2基点，5年国债3.01%，下行4基点，7年国债收于3.14%，下行9基点，十年国债收于3.14%，下行6基点。1年国开债上行3基点至2.78%，3年国开债下行7基点至3.20%，5年国开债下行2基点至3.48%，7年国开债持平于3.69%，10年国开债下行5基点至3.56%。
 

信用债的收益率也是一路上行。中短期票据AAA收益率3个月下行2基点至3.04%，6个月上行3基点为3.28%，1年下行3基点至3.32%，而3年、5年、7年分别为3.73%、3.95%和4.12%。企业债方面AA+至AAA评级交投活跃，交投集中于1-3年AA+城投类债券。
 

 建议可关注5年或10年利率债，对煤炭钢铁类过剩产能信用债和有违约风险的民营企业债券需谨慎，还可关注流动性良好的短融和中票，企业债方面可选择资质良好的上市公司债券，近期发行的非过剩产能类非公开债券可看资质买入。