导读

　　宝能资管计划的相关银行、基金等暂未对万科举报的影响表示过分忧虑。其中风险较大的一只资管计划的相关基金公司表示，该资管产品现运行平稳，银行方面及优先级客户未对产品施加压力。“目前看不存在风险问题，触及警戒线钜盛华会补仓，各方继续按合同办事。”

　　平静了几天的“万宝之争”又燃战火，这一次，主攻方换成了万科，双方激战的焦点也从暗地里的股权、话语权争夺转移到明面上的万科A(16.920, -0.16, -0.94%)（000002）股价。

　　7月19日下午，万科向证监会、深交所等监管部门递交的一封长达近9000字的举报信在市场中公开曝光，暂不论这是否为万科管理层的主观意愿，单从举报信内容提请监管层查处宝能资管计划违法违规行为，并明确列举多项具体“罪状”而言，已足见万科又一次向宝能发起有力反攻。

　　反观宝能此时处境，则正是“虚弱”之际，由此，万科选在这一时点反攻，也就不难理解了。

　　当日，随着万科A股价连日下跌，带杠杆的宝能九大资管计划部分已临爆仓风险，而根据之前公开的交易明细，其中的泰信1号可能已触及警戒线，需宝能追加保证金。

　　7月20日，受负面消息影响的万科A早盘曾再度下挫，最低探至16.74元/股，这也意味着宝能资管计划警报更多，催促“输血”。

　　然而戏剧性的是，上午11点整的一段直线拉升解救了险情。虽然截至发稿时止，尚不知买方是谁，但不管是宝能自救，还是其他资金诱多，可以肯定的是，这一举动让“万宝之争”的结局继续扑朔迷离。

　　李森困境？

　　在公开曝光的万科“举报信”中，万科提请监管层查处钜盛华增持万科A过程中连续交易、约定交易、尾市交易等证券市场操纵行为，同时掷出钜盛华及宝能九个资管计划的多项“罪状”，包括资管计划未按照一致行动人格式要求完整披露信息，合同及补充协议未作为备查文件存放上市公司，披露的合同条款存在重大遗漏，违反资产管理业务相关法律法规，属于违规“通道”业务，表决权让渡与钜盛华缺乏合法依据等。而钜盛华则涉嫌非法利用资管计划从事证券交易，非法从事股票融资业务，涉嫌拉高股价为前海人寿输送利益，损害中小投资者，还有未提示举牌导致的股票锁定风险，可能导致优先级委托人受损等。

　　对于这封举报信，不少市场人士将其视为是万科向宝能发起的反攻一击，此利空或将打压股价，促宝能杠杆产品爆仓。

　　“7月20日一早万科H股公告确认了举报信的真实性，而早于公告前，举报信内容已经曝光，不管是不是万科方面主动泄露，但这样的结果都毫无疑问对宝能很不利，打击跟风宝能做多的资金，对股价构成压力”，某上海私募负责人对记者表示。

　　作为上市公司管理层，万科方面自是不能公开表示希望自己公司股价下跌，不过，7月19日晚间万科企业内部公众号“万科周刊”刊发的一篇《李森困境》的文章却值得玩味。

　　何为李森困境？这篇文章给出了多个明晰解释：当某个大资金成为唯一明庄的时候，其它所有机构都将成为对手盘；某一个大型机构，在各种复杂的原因下，试图以一己之力对抗整个市场的趋势，与其他机构和趋势相拼；高调在下跌中做多，成为整个市场的对手盘。

　　“表面上，文章讲述的是巴林银行交易员李森的投资经历，但从内容不难看出，大有含沙射影，以‘李森困境’暗喻宝能所为错误、将大亏收场的意味”，上述私募人士称，其实去年年底就有多位市场人士将宝能与李森相比。

　　股价和腰包

　　截至目前，尚未见到监管层对于万科举报信的相关回应。

　　7月20日，据21世纪经济报道记者多方了解，宝能资管计划的相关银行、基金等暂未对万科举报的影响表示过分忧虑。

　　其中风险较大的一只资管计划的相关基金公司对21世纪经济报道记者表示，该资管产品现运行平稳，银行方面及优先级客户未对产品施加压力。“目前看，不存在风险问题，触及警戒线，钜盛华会补仓，各方继续按合同办事。”

　　不过，也有相关资管计划涉及的机构人士对记者称，还是会观察万科A的股价走向，以及监管层对万科举报信和资管计划限定的说法。

　　“如果以后监管层介入调查，出台新规定的话，到时自是按照新规定执行”，21世纪经济报道记者接触的相关资管产品的通道方表示。

　　至于监管层是否会出手介入，记者采访的上述机构人士则表示“比较难”。“宝能能否挺住，现在一方面要看万科A的股价，还要看姚老板的腰包”，这是记者采访的资管人士目前较为普遍持有的观点。

　　万科在举报信中将宝能资管计划的全部仓位详情展示了出来：宝能9个资管计划利率区间为6.5%-7.2%，购入万科A的总平均股价为18.89元/股，如按平均利率以及已存续期8个月计算，考虑融资成本后的平均股价约19.83元/股。截至7月16日，9个高杠杆的资管计划已有6个出现浮亏，一个接近平仓线。

　　“也许这一数据只是万科单方面调查，不是准确数据，不过从表述可以看出，对利率区间明晰，持仓平均股价精确到分，万科方面肯定是对这些资管计划做了深入研究。这就等于拿住了宝能的软肋。宝能要么维持股价不跌，要么需要足够资金流顶住追加保证金的压力”，某券商金融创新部负责人向21世纪经济报道记者分析。

　　记者按7月20日万科A收盘价17.08元粗略计算，宝能资管计划已有5只全部或部分击破了预警线，需追加保证金。据21世纪经济报道记者通过资管计划交易明细粗略估计，若想全部“安全”，宝能应追加的资金需6亿元以上。

　　公开信息显示，除了7月5日、7月6日，宝能大举增持万科A举牌25%比例后一直没有大动作，多日来仅小幅加仓0.4%。

　　对此，上述券商金融创新部负责人认为，可能由于深交所“高度关注”，也可能宝能资金流确已捉襟见肘。

　　据了解，安信基金的两只资管计划虽已备案，但尚未发行；宝能意图在上交所发行的深物业私募债也被暂时中止。近日，多种迹象显露出宝能系正积极筹钱。截至目前，钜盛华除了华侨城A(6.910, 0.00, 0.00%)部分股份外，仅剩10股万科A、20股南玻A(11.360, 0.00, 0.00%)未质押。还有消息称，宝能正在各地高调卖房，回流资金，同时也在稳定银行。

　　“宝能与万科最终成败仍不好说，在这些资管计划爆仓前，若管理人与钜盛华解除一致行动人关系，就可以卖出所持股份，不过，这将是最坏的结果。”财通证券策略分析师陈泽表示。