2016年12月29日上映的贺岁片《冒牌卧底》加上定增1.04亿大回血，公司能否打造华谊时代2.0？

自主拍摄《冒牌卧底》 欲与“贺岁宴”试比高

今天的主角是一家集美貌——旅游养生，才华——影视文化、教育培训于一身的综合性文化传媒公司。德丰影业（839797）把旅游养生、影视文化、教育培训三大版块作为核心主导产业,主营影视剧的投资、制作和发行以及举办大型文化活动。

然而，这家一个多月前才挂牌的影业公司却有着自己的“小目标”——争夺2016贺岁档盛宴。电影《长城》算是在冯导“奥运方阵”的理念和好莱坞流水线的共同努力下生产出的爆米花电影，并在骂声中成功夺得2016年12月月度总票房8.6亿，排名第一。看见这种“烂片”都能大卖，作为同行的德丰影业自然如坐针毡。从公转书中得知，公司全资控股子公司——中广德丰文化投资（北京）有限公司已全额投资了由潘粤明，吴樾等主演的年度贺岁片《冒牌卧底》，并已于2016年2月与上海昕星文化传播中心签订了相关合同。不像其他影业公司为了IP资源而争得头破血流，此次中广德丰花了62.4万元从导演唐旭手中买到了原创IP版权，因此拥有该片的全部著作权。

目前《冒牌卧底》的制片成本还不得而知，但公司在2016年1-3月份短短一个季度已经在该片上投入了877万元左右，这还不包括前期投入以及后期制作费用。公转书显示，中广德丰拟在影视剧投入资金总额约1.27亿元，目前已有1.05亿到位。单从《冒牌卧底》的投入来看，公司在艺人出场成本方面还是控制的比较到位。

定增1.04亿回血

2016第一季度利润表显示，子公司中广德丰的营收约615万元，同比增长185.73%，占2015全年营收的66%。此外，公司在2016年实现扭亏，净利润183.50万元。在这个节点定增真是趁热打铁！

公司称，此次定增的资金主要将用于补充流动资金，扩大经营规模，进一步开拓市场。随着公司的业务不断推进，影视剧拍摄量增多，公司作品也在市场认可度逐步提高，影业收入将快速增长。但潜在的投资和财务风险仍然不可小觑。

值得一提的是，公司2016年和2017年流动资金占用额分别为1.77亿元和2.92亿元，流动资金缺口约为1.15亿元。此次定增的1.04亿元勉强补足了资金缺口，还差1100万，算是“回了点血”，连“回城”都算不上。

据三板虎（微信公众号：sanbanhu）不完全统计，截止2016年12月27日， 新三板平均PE（TTM）34.78倍；A股文化传媒行业平均PE（TTM）44.68倍；新三板文化传媒行业平均PE（TTM）35.90倍。这表明，当前新三板影视的市盈率偏高。目前公司的自挂牌以来还未出现过交易记录，因此并无市盈率的准确数据，但我们仍需注意该风险。

财务风险不容忽视

与A股市盈率相比，新三板影视公司的市盈率参考价值并不高。这与新三板的交易制度有关。

新三板存在着许多协议做市交易，是买卖双方私下协商股价，并不具有公允性。股价若不公允，二级市场上，影视公司的市盈率自然也就失去了可信度，且相差悬殊。

另一方面，影视行业公司的应收账款比其他行业要高。以电视剧为例，其在完成发行，并向播放平台发出播映带后确认收入，电视台和网络视频播出平台在完成播出后，才向公司支付播映权授权费用，存在较长时间差甚至跨年。如果公司对应收账款催收不力，或者公司客户资信状况、经营状况出现恶化，导致应收账款不能按合同规定及时收回，将可能给公司带来呆坏账风险。

公开资料显示，公司在2015年全年应收款115.09万元，但仅仅到了2016年第一季度,该数额剧增至4620.16万元，增幅近40倍！如果按今年一季度的10%比例计提坏账，那就是462万元，这对于刚刚扭亏的公司来说无疑是巨大的经营压力。

公司由于在贺岁片《冒牌卧底》、网络电影《三仙大闹洛杉矶》等方面投入巨大，尽管搭上了贺岁档的快车，但公司仍然存在坏账和营运资金紧张的风险。

虽然德丰影业在年底算是提前打了2017的双响炮，过足了一把瘾，但是对于德丰影业以及所有的新三板公司来说，未来的路还很长。（熊鑫）