本周离岸人民币对美元汇率（USDCNH）快速上升，1月4日连破10大关口，1月5日升破6.8关口，最高达到6.7824，本周最大涨幅已创2010年以来离岸人民币汇率最大周涨幅。在岸人民币兑美元汇率（USDCNY）1月5日也出现大涨，成功跨越6.9的关口，最高达到6.8683（参见图1）。虽然1月6日离岸人民币汇率出现回落，但人民币兑美元汇率中间价仍较上一交易日大幅调高639BP，收复6.87关口。

而刚刚过去的2016年，人民币兑美元汇率创20年以来的最大贬值幅度，在岸人民币兑美元汇率跌幅达到6.5%。

下面问题来了：为什么年前与年后人民币汇率会出现如此截然不同的走势？其背后的深层次原因是什么？未来人民币汇率的走势如何，投资者应如何应对？

人民币汇率暴涨的三大原因

苏宁金融研究院分析发现，造成本周人民币兑美元汇率暴涨的因素主要有以下三方面：

一是人民币离岸市场流动性紧张。自从2016年12月份以来，离岸人民币（CNH）市场的流动性就出现一定程度的紧张（参见图2），元旦后，资金面紧张的局面更加严峻，导致离岸人民币市场利率大幅攀升。Wind数据显示，本周以来隔夜离岸人民币同业拆借利率（CNH HIBOR）连续三天大幅上涨，分别达到17.76%、16.95%、38.34%，而去年12月和11月CNH HIBOR的平均水平仅为7.8%和2.1%。离岸市场利率的高企导致人民币空头的成本大幅提高，从而促使人民币空头平仓，导致人民币大涨。

二是美元高位回落，降低人民币贬值压力。近期，国际市场处于特朗普上台前的观望状态，美元指数有所回落。历史数据显示，人民币汇率走势与美元指数走势高度相关（参见图3）。Wind数据显示，1月5日，美元指数连续两个交易日大幅回落，最低降至101.72，最大回落幅度达到2个百分点。美元的回落导致人民币贬值压力减轻。

三是监管加强冲击外汇市场。为应对资本大幅外流的情况，2016年12月30日，央行发布了《金融机构大额交易和可疑交易报告管理办法》，12月31日，外管局在“就改进个人外汇信息申报管理答记者问”中强调个人购汇不得用于海外购房及投资等未开放的资本项下交易。上述政策的核心在于加强资本流动监管，意图在于稳定人民币汇率。上述政策出台后对人民币外汇市场形成一定的冲击，导致人民币兑美元汇率出现上升。

人民币汇率的下一步走势如何？

短期来看，未来人民币继续大幅贬值和大幅升值的可能性均不大，更大可能是维持双向波动的走势，中期来看，人民币兑美元或将继续贬值，但贬值幅度将大幅小于2016年。得出这一判断的原因在于：

一方面，美元仍处于强势周期，强势美元导致人民币仍存被动贬值压力。正如我们前面所言，人民币汇率走势与美元走势高度相关。而当前，美元仍处于强势周期，美元指数有进一步上行的可能，当前的调整更多的技术层面的调整。

美联储1月5日凌晨公布的2016年12月份的FOMC会议纪要显示，几乎所有美联储的货币政策委员会委员认为在特朗普执政下，财政政策更具扩张性，经济增长将面临上行风险，这可能要求美联储较目前预期更快加息，以降低通胀压力加大的风险。美联储的加息预期将推动美元继续处于强势周期，这就导致人民币存在被动贬值的压力。

另一方面，外汇监管继续加强将有助于稳定人民币汇率。央行和外管局近期出台的两项新政显示出监管层对外汇市场监管的加强，这将有助于稳定人民币汇率，而且未来可能会进一步加强资本流动监管以稳定人民币汇率。此外，从2015年以来，人民币兑美元汇率已经贬值近15%，贬值空间已基本消化完毕。因此，人民币兑美元继续大幅贬值的可能性并不大。

综合这两方面的因素，短期内人民币兑美元汇率大涨大跌的可能性都较小，更大可能是维持双边震荡的态势。而中期内，人民币汇率更多受强势美元影响，仍存在一定的贬值压力，但贬值幅度将小于2016年。

投资者如何应对未来人民币走势？

就投资者该如何应对未来的人民币走势，给出三点建议：

一是个人投资性换汇行为不可取。即使中期来看，人民币贬值压力仍然存在，但是贬值幅度必将小于2016年。而一般投资者换汇后并没有很好的投资渠道，现在大多数的美元理财产品年收益率仅在1%-1.5%左右，相对来说，人民币理财产品的收益率目前仍能达到5%-6%，因此，个人换汇后购买美元理财产品的收益率相对人民币理财产品的收益率优势并不明显。

二是适当增加权益资产的配置。汇率波动幅度的降低将有助于稳定市场预期，减少流动性冲击，对国内股市形成利好作用，投资者可以适当增加权益资产的配置。

三是适当增加黄金资产配置。中长期来看，人民币的贬值压力会对国内的通胀水平形成推动，促使国内通胀水平进一步回升，在通胀回升的情况下，配置黄金资产抗通胀十分必要。

作者：石大龙苏宁金融研究院研究员；来源：苏宁财富资讯（ID:SuningWealthInsights）