人民币新年大戏还在上演。连续两日走强之后，6日上午离岸、在岸人民币均出现不同程度走软。今日午后，在岸人民币快速走低，最低至6.9375，较中间价6.8668跌近700点，截止本周五北京时间16:00，在岸人民币兑美元报6.9186，较中间价6.8668下跌518点，跌幅0.75%。离岸人民币同样自昨日高位回调，尽管在15:10以前跌势小于在岸人民币，但随后“迎头赶上”，目前报6.8477，跌幅0.91%。

与此同时，中国香港离岸市场的HIBOR（银行拆解利率）利率仍然高企。

今天上午，央行公布的美元对人民币汇率中间价为1美元对人民币6.8668元，比昨日大幅调升639个基点，创下2005年7月以来最大调升幅度。一夜之间，全球流动性拐点从未如此之近：三个月美元LIBOR自2009年以来首次突破1%；离岸人民币隔夜Hibor暴涨至40%续创一年新高，3个月Shibor已经连续55个交易日上涨……

2016年一直没落下的那只靴子，要在2017年初落下了吗？

中国正在遭遇的流动性收紧并非特例。周三夜间，因投资者预期经济增长和通胀将加速，全球利率继续攀升，三个月期美元Libor突破1%重要关口，为2009年5月来首次。Libor上升通常预示着金融系统可能存在风险，在2008-2009年金融危机期间，美欧银行业濒临崩溃边缘，Libor就曾急速飙升。

在2017投资报告中美林美银指出，央行流动性过剩的时代正在结束，美联储将加息，日本央行和欧洲央行也将考虑退出负利率政策，2017年可能是10年来首次市场面临流动性收紧。

货币政策收紧，利率走强，这意味着全球所有风险资产价值面临重估！

人民币贬值是否会引发中国经济危机？

我们认为，中国汇率贬值，可以类比的是发达国家的国际资本流动和汇率浮动，资本的外逃更像是大类资产配置，而非拉美或东南亚国家产业资金的大量流出的情况，外加上目前国内资金本来不曾进入实体经济，是金融链自身的“自我繁荣”，因此汇率贬值与资本外流不会对实体经济产生过多的影响。

广为流传的一种观点是，每一次美元加息周期，都对应着全球某个其他经济体的危机。80年代加息引爆了拉美债务危机；94年加息是东南亚危机的导火索；2004年加息后阿根廷爆发了债务危机。

美元再次进入加息周期，不少观点开始认为中国人民币汇率的大幅贬值将会使得大量资本外逃，最终引发经济危机。我们认为，持有这种观点是没有认清经济危机本质与看清中国经济实质的。

我们认为，人民币贬值与发达国家的国际资本流动和汇率浮动类似。日本与欧元的汇率波动，12年至15年日元兑美元贬值超过60%，14年至15年日元兑美元贬值超过25%，日本和欧元的贬值幅度远远超过中国，但日本与欧元区显然并未出现所谓的“汇率崩盘引发的经济危机”。

中国汇率贬值、资本外逃更像是大类资产配置，而非产业资金的大量流出，这些资金本来不会进入实体经济，只是金融链的问题，不会对实体经济产生过的影响，人民币贬值不会使得中国经济爆发危机。

文/江兵论金