虽然该公司毛利率高达70%，但净利率却不足10%，而且同业公司甚至才刚刚盈利，眼镜行业前景并不乐观

文 | 《投资时报》记者孟嘉

专业从事眼镜零售连锁经营的博士眼镜连锁股份有限公司（下称博士眼镜）近日发布招股书。此次，该公司拟赴创业板上市，公开发行股票总量不超过2145万股，拟募集资金2.48亿元用于营销服务平台建设项目和信息化建设项目建设。

除去以镜片为主营业务并在创业板上市的康耐特和受众多投资机构追捧的音米眼镜挂牌新三板外，严格意义上讲，此次博士眼镜如若申请IPO成功，将成为眼镜行业上市第一股。但是平均不到10%的净利率，让这个大众眼中的暴利行业凸显出种种弊端。而且，其与九鼎系之间的“爱恨”纠葛也颇为引人注目。

对赌或成绊脚石

电影《摆渡人》中，梁朝伟饰演的摆渡人陈末，专业帮人解决各种感情的疑难杂症，替人排忧解难，以期迅速到达“彼岸”。而在资本市场中，九鼎系的私募股权基金无疑也充当起帮助企业顺利到达上市彼岸的“摆渡人”角色。据博士眼镜招股说明书提示，隶属九鼎系的豪石九鼎、民乐九鼎、民安九鼎与嘉赢九鼎共持有博士眼镜1.09亿股股份，占总股本的17%。

曾经让博士眼镜高层引以为豪并大肆宣传的是，“我们是眼镜行业里少有的成功实现股权融资的企业，当初九鼎投资我们，除了看中我们的成长性外，更为看重的是规范化的治理结构、专业化的服务。”

然而，随着眼镜行业近几年整体的低迷，业绩的逐年下降，使得九鼎系陆续起诉博士眼镜，要求业绩赔偿和利息补偿。最后经法院调解博士眼镜分两次支付九鼎系总分红4000万元，同时嘉赢九鼎、民乐九鼎、民安九鼎分别获得还款352万元、915万元、845万元，并获得博士眼镜转让的0.2%、0.52%、0.48%的博士眼镜的股权，作为剩余借款的对价。

另外，博士眼镜向豪石九鼎支付股权分红款240万元，豪石收到博士眼镜还款1800万元，其中现金还款1408万元和0.8%股权（作为剩余392万元借款的对价）。

对于此次事件，博士眼镜给出的解释是“上述诉讼各方已在法院调解下达成和解协议，并已执行完毕，公司控股股东和实际控制人未发生变化，公司股权结构未发生重大变化，且不存在发行上市后股权结构发生重大变更的潜在风险，公司董事会、经营管理层保持稳定，上述诉讼事项未给发行人的生产经营带来重大不利影响”。但是，业内人士表示，对赌协议给公司带来的风险隐患和潜在纠纷将会一直伴随着博士眼镜。

净利润率过低

《投资时报》记者研究博士眼镜招股说明书发现，虽然博士眼镜近年来主营业务毛利率均在70%以上，2013至2015年度及2016年1-6月，该公司的主营业务毛利率分别为73.29%、73.08%、75.82%和74.23%，但其近几年平均不到10%的净利润率，让大众大跌眼镜。

被众人奉为暴利行业之一的眼镜行业竟如此窘迫？据招股说明书显示，博士眼镜的背后，是销售和管理等费用的高昂支出，其中门店租赁费占博士眼镜营业收入的比例超25%。

随着近几年商业地产租金价格的逐年递增，博士眼镜门店租赁成本也水涨船高。2013年至2015年和2016年前6月，该公司的租赁费支出（含物业、水电费等）分别为8530.16万元、9508.87万元、1.06亿元和5757.19万元，占同期营业收入的比例分别为26.04%、26.33%、28.26%和28.44%。而博士眼镜每年就销售费用一项就是营业成本的两倍还要多，难怪净利润率如此之低。

再看同样被认为处在暴利的眼镜行业中的音米，虽然成功登陆新三板，但音米眼镜还未真正意义上盈利。根据音米眼镜财报，至2015年底其才实现18万元盈利，由此可见，眼镜行业的利润前景并不是十分乐观。

据博士眼镜招股说明书提示，截至2016年6月30日，该公司拥有292家连锁门店，其中直营门店289家，分布在深圳、南昌、北京、合肥、杭州等20多个大中城市。博士眼镜此次募集资金的90%亦将用于在全国15个省新建的278家直营店中。

不过《投资时报》记者研究博士眼镜近三年财报数据发现，从2013年初至2016年6月，博士眼镜共新开直营店159家，共关闭82家店面，新店开业数量大增的同时，关店数量也越来越多，基本是“开两家关一家”。面对目前如此庞大的关店潮和日益增长的各种成本，重金押注实体直营店，未免有些乐观。

对于整体行业销售中日益增长的电商渠道方面，博士眼镜并没有做太多规划。由于中国网络购物的总规模快速增长，国内眼镜零售商已经开始纷纷试水电子商务。根据Euromonitor研究报告，国内眼镜产品的线上零售额占整个眼镜零售市场规模的占比逐年增长，从2010年的0.90%增长到2015年的5.90%。而博士眼镜自2013年才开展电商业务，2014年其电商渠道销售占销售额的1.63%，不过时至2015年却下降到0.15%，与行业整体发展方向背道而驰。对此，博士眼镜并未在招股书中作出解释，也未公布电商渠道拓展计划。

质检频频出问题

对于眼镜行业来说，产品质量要求十分严格，一旦出现质检不合格情况，对企业的打击将无法估量。而在近几年的检查当中，博士眼镜多次被查不合格。

2013年11月，广州市质量技术监督局公布2013年广州市定配眼镜产品质量监督抽查结果，共抽查了662家眼镜店的662批次产品，经检验有273家眼镜店的273批次产品不符合标准要求，其中包括荔城博士眼镜经营部。

2014年8月，宁夏质监局通报了上半年电工建材类产品监督检查结果。结果显示，全区7家眼镜企业产品不合格，其中包括西吉县博士眼镜行。此次眼镜的主要抽查项目为镜片材料和表面质量、光学中心水平距离偏差、装配质量等，不合格的主要指标为主子午面一球镜顶焦度偏差等，这些都将导致眼镜度数高于实际情况，加深消费者近视程度的发展，看物体模糊不清。而佩戴时间较长后，会引起视觉不清、头脑发昏等现象，对眼睛造成伤害。

而在2015年6月，由安徽省质监局在合肥和芜湖两个地区进行的配装眼镜产品质量省级监督抽查检验工作中。合肥市有7家眼镜店的配装眼镜抽查发现部分批次产品不合格，其中包括庐江县博士眼镜店。

《电鳗快报》