不管是银行优质贷款，还是不良贷款出表，都已不是新鲜事。但银行忙着自营非标投资资产出表，可以说是从2016年才兴起的，特别是在实行MPA考核之后，该趋势在区域性银行中越发明显。

　　近期，某城商行发出一个财产权信托计划，打包了三十多笔自营投资资产，总计46亿元，优先和次级比例为8：2，即市场所言“私募ABS”。该行2017年此类结构化ABS发行计划达上百亿元。

　　据21世纪经济报道记者了解，该类ABS一般优先级买方为区域性银行自营或理财资金，劣后为资产持方银行（或关联方）自持。

　　此类资产的发展，背后可见区域性银行的发展分化：有拿资产能力的银行迅速扩张资产规模，并成为资产卖方；而能力稍弱，或所在区域经济出现结构性问题的银行，则成为买方主力。

　　资产包里装了什么？

　　银行面对一个企业客户，一般有三种资金对接融资，一是表内贷款，二是表内自营资金非标投资，三是表外理财。不管是资本风险计提，贷款五级分类涉及的拨备，还是投向，表内贷款受到的约束都最为严格。

　　据银监会披露，截至2016年末，银行业总资产规模已超230万亿元。有接近监管层的人士向21世纪经济报道记者表示，表内自营投资非标规模约在20万亿以上，相关投资也值得关注。

　　以江苏银行为例，2016年长期应收款项收入比上年同期增加490.26%，占总利息收入比重从0.31%提升至1.79%。无锡农商行的应收款项类投资收入同比上升77.98%。

　　21世纪经济报道记者获得的一份财产信托计划推介材料显示，该计划基础资产为某城商行的自营非标投资资产，本金约46亿元，融资35户，加权平均剩余期限为3.75年，加权平均利率为7%。资产类型以基础设施建设为主，占比高达95%。

　　该份推介资料显示，具体投向包括基础设施项目建设、一类债务置换、过桥融资、中央补贴过渡、PPP项目前期费用等；其余项目均已被纳入地方政府财政预算。

　　另据21世纪经济报道记者了解，该城商行的底层自营投资嵌套的是有限合伙基金形式，以优先级LP（有限合伙人）的形式参与，出资比例多在80%左右，劣后LP由融资方（政府及相关方）出资。

　　底层清单显示，各项目担保方式包括应收账款质押（+保证）、政策性银行贷款批复和劣后LP补足承诺等。

　　类似的银行存量资产通过结构化方式打包出售收益权，不是在银行间市场或者证券交易所发行，而是在场外直接寻找买家，被称为“私募ABS”。

　　“在交易所或者银行间发行ABS，受制于负面清单，比如政府类和一些其他行业类资产不能作为底层资产；另外这种做法，我们从资产入池到资产包销售，大概就2个月时间，效率上也比场内做要高得多。”某城商行投行部人士告诉21世纪经济报道记者。

　　钱从哪儿赚出来？

　　2016年有不少区域性银行资产规模继续扩张，涨幅接近一倍，在MPA（央行宏观评估审慎评估体系）体系下，广义信贷和资本充足率两项的考核压力不言而喻。

　　据21世纪经济报道记者了解，某城商行从2014年开始做存量资产证券化出表，截至2015年末，已经发行了近400亿规模，今年还有上百亿元的发行计划。

　　将存量资产做证券化处理，不仅有资产出表以实现监管考核达标的目的，从盈利角度，也是提高资金周转，撬动资金杠杆的做法。

　　影响银行利润的三大因素，分别是息差、杠杆率和资产周转率。在息差一定的前提下，对ABS的基础资产提供方来说，提前收回现金进行再投资，提高了资产周转率；对ABS的认购方而言，认购优先级，与自己放一笔表内贷款，或者做一笔自营投资相比，更节约资本占用，相当于提高了资金的效用。

　　以某只过桥贷款ABS产品为例，如果是直接投资，按100%风险计提，ROE（净资产收益率）为47%。做成ABS之后，风险按16%计提，ROE为400%。

　　以前述城商行的资产包为例，基础资产的加权平均利率为7%，优先劣后比为8：2。假设简化优先级利率为5%，劣后的收益将高达15%。这也就意味着，同样的资产，用更少的资金获得了更高的收益。

　　不过值得一提的是，根据银行业信贷资产登记流转中心的规定，如果银行用表外资金对接结构化资产次级，本行的理财不能受让本行的资产。于是，就有银行用所谓“表表外”资金来对接：即，银行作为投资顾问，接受其他平台委托贷款，包装成其他平台的固收类理财产品进行出售。

　　劣后由表表外资金对接，上述案例中15%的劣后收益将在产品投资人、银行（作为投资顾问）、平台（销售方）和其他服务中介中分成，对于银行而言，依然是一笔可观的收入。

　　MPA考核后的市场扩容

　　“实行MPA考核之后，我们感觉做这种存量资产证券化的银行越来越多，我们现在也在做，身边的银行也在做。”某华北城商行资管部人士向21世纪经济报道记者表示。

　　“虽然整体上，这类资产比在银行间发行的CLO（银行信贷资产证券化）透明度要低一些，刚性兑付的可能性也小一些，但还是可以挑一挑项目，发行银行自持比例稍微高一点，交易对手还比较了解的话是可以投的。”上述华北城商行资管部人士从资方角度说。

　　不过其也坦言，实际中不可能真正穿透去尽调每一笔资产。“一般可能是前五大投资项目，仔细看看行业、区域和评级，其他就是整体看资产包的评级。”该华北城商行人士表示，各家银行风控各有倚重，以该行为例，风控系统对政府平台项目的要求较高，县级政府平台项目过会难度较大。

　　相对而言，股份行对于该类资产的兴趣要小一些。

　　某华北股份行资管部人士表示，就此类银行资产私募ABS，对银行有严格准入，对银行的门槛是资产规模4000亿元以上。“逻辑上，如果对方银行没有给任何形式的兜底，只是将资产评级作为依据，不进行穿透对融资方进行授信，这肯定是不审慎的。”某华北股份行固收投资负责人表示。另有股份行资管部人士则坦言，目前尽管银行表面上不做兜底，不做结构化以外的增信措施，但实际上银行间最看重的还是彼此的信用。“如果在公开市场挂牌ABS，也仅仅是拿交易所做了背书，风险实质是一样的，但在收益上会有折扣，所以私募ABS会有市场。”

《电鳗快报》