沪指年线保卫战烽火再起 风格分化愈演愈烈
昨日，A股市场冲高回落，三大股指收盘跌幅均不超过1%。沪指盘中一度站上3100点，但最终收盘还是与年线失之交臂。这也是最近11个交易日中，沪指第7次与年线直接“交锋”。
回顾近年来沪指运行与年线的关系，不难发现两者存在较大的相关性：既有2014年下半年突破年线后的大涨，也有2015年末反弹时的年线压制，更有2016年中的年线纠结后的风格切换。虽然各个时点对应的经济基本面、宏观政策等诸多外部条件均不尽相同，但每次指数与年线“碰撞”总会产生火花，并可能决定未来较长一段时间的走势。这一次，沪指还会延续这个规律吗？
个股结构分化日益加剧
昨日指数波澜不惊，但不同风格板块的走势却是天差地别。其中，保险板块逆市大涨，中国平安(43.96 +2.61%,买入)、新华保险(51.85 +3.80%,买入)、中国人寿(28.08 +3.69%,买入)收盘涨幅均超过3%，成为沪指企稳的中坚力量。同时银行板块也积极护盘，工农中建四大行均以红盘报收。
前期热点则全面降温，次新股成为昨日下跌“重灾区”，接近30只次新个股收盘跌停，板块整体跌幅近5%；大面积跌停的现象同样也出现在ST板块，其中15只ST个股跌停，超过30只ST个股收盘跌逾3%；前期强势的雄安新区主题也风光不再，板块整体跌幅接近3%，位列跌幅榜前列。
事实上，这也是近期A股市场走势的一个缩影。自5月8日沪指今年首次跌破年线以来，沪指累计涨跌幅仅0.1%，但保险、银行等板块逆市走强，部分个股更是强势上扬。其中，中国平安5月9日以来累计上涨近14%，同期招商银行(21.86 +4.64%,买入)涨逾11%。而受限售股解禁、重组失败等因素影响，数十只个股在短短10个交易日内跌幅超过20%。
回顾今年以来的市场行情，在并购重组监管趋严、上市公司再融资政策收缩、IPO持续稳定发行的大背景下，上市公司面临的政策环境与以往大相径庭。与此对应的则是，年初以来，以大型国有银行、保险公司、行业龙头白马股为代表的个股走出独立行情，在市场回调期间仍保持震荡上涨，并获得资金持续买入。相反，高估值、业绩回落、题材概念等个股则普遍大幅回落，并在下跌过程中伴随投资者不断“用脚投票”。
选择方向还是持续分化？
和以往指数在上穿、下破年线后出现集体上涨或下跌行情不同的是，在目前市场分化过程中，年线对市场整体走势的影响正逐渐减弱。与此相对应的则是，资金选择以自下而上的角度挖掘优质投资标的，个股基本面对其走势的影响权重正逐渐加大。而这，或许将成为今年沪指与年线再度交锋的最大特色。
回顾2014年、2015年沪指与年线的历次交锋，个股走势则与指数方向高度一致。以2014年为例，当年7月末，在沪港通开通、外资入市的预期下，沪指上穿并站稳年线。随后，在央行开启降息周期、增量资金入市的推动下，市场走出超过大半年的凌厉上涨行情，价值、成长个股轮番表现，并取得可观涨幅。
而在2015年8月，受新兴市场货币贬值和全球资本市场动荡的影响，资金避险情绪大幅升温，全球股市遭遇重挫，A股市场亦“泥沙俱下”。沪指在当月失守年线，个股普遍大幅下跌。
自去年年末以来，“低估值、高股息”的蓝筹股一直受到大资金关注。回顾个股行情不难发现，虽然目前沪指重新回落至3100点附近，但对于包括贵州茅台(448.71 +1.57%,买入)、美的集团(35.91 -0.83%,买入)等在内的白马股而言，其今年以来的新一轮上涨起点正是源自去年年末。
由此可见，尽管沪指年线保卫战正酣，但在指数波动背后，价值股与题材股的持续分化才是投资者值得关注的真正问题。
延伸阅读
那些年我们保卫过的年线
2016年大考
资产荒下资金回流
2016年，市场在年初即遭遇重挫，沪指当年一月累计下跌22.65%，创下2008年底以来的最大单月跌幅。此后，市场从最低2638点附近逐渐企稳，并在随后近一年的时间内缓慢上涨。其中，沪指与年线的交锋发生在当年8月与10月期间。
这一波年线保卫战有何不同 选择方向还是持续分化
2016年8月15日，银行、券商、地产等蓝筹板块共同发力，上证指数当日放量上涨2.44%，并在盘中一度触及年线，成为当年与年线的首次“亲密接触”。随后的两个月内，沪指维持箱体震荡，虽盘中多次与年线交汇，但始终未能实现有效突破。
转机发生在国庆节假期。为抑制多地快速上涨的房地产价格，多地在当年国庆节假期密集出台调控政策，启动房地产限购、限贷等。在楼市与股市“跷跷板效应”的预期，以及节前资金回流的共同推动下，A股三大股指节后大幅上扬，收获当年四季度的开门红。
随后的两个月内，A股市场迎来可观涨幅，指数最大涨幅接近10%。10月21日，沪指收盘时隔近一年重新收复年线；11月29日，沪指盘中上破3300点，创下反弹新高——时至今日，该盘中高点仍未突破。
在此轮与年线的交锋中，保险资金成为不可或缺的重要力量。不论是当年8月初恒大人寿快速举牌万科A(19.05 -0.10%,买入)股，还是前海人寿迅速建仓格力电器(33.95 +0.38%,买入)，抑或是安邦系年底大手笔买入中国建筑(8.83 -1.67%,买入)——险资的巨大示范效应，叠加相关个股短期内的巨大涨幅，吸引着众多资金先后回流市场，也铸就了当年内最具操作性的一波行情。
而从大资金的买入对象来看，“资产荒”下低估值、高股息的蓝筹股成为其首选，而这一风格也从当时延续到现在。回顾个股行情不难发现，虽然沪指重新跌回3100点附近，但对于包括贵州茅台、美的集团等在内的白马股而言，其今年以来的新一轮上涨起点正是源自去年年末。
2015年
全球风险引发资金撤离股市
2015年8月，刚刚从持续暴跌中恢复元气的A股，却在新兴市场货币贬值和全球资本市场动荡的环境下，痛失年线。
8月，在央行发布完善人民币对美元汇率中间价报价声明后的三个交易日，人民币中间价连跌三天，累计贬值达4.66%，汇市的剧烈震荡引发了投资者对人民币趋势性贬值的担忧。美联储加息预期升温、美元重新进入强势，又令新兴市场货币贬值浪潮愈演愈烈。这令全球股市感到恐慌，尽管美联储尚未采取加息行动，风险资产的暴跌却已成为现实，也成为引发沪指跌破年线的导火索。
8月24日，资金避险情绪大幅升温，全球股市遭遇重挫，上证综指应声大跌8.49%，创下8年来最大单日跌幅，千股跌停再现。日、韩、英、法、德等多数国家和地区的股市均告下跌，大宗商品则有13个品种封在跌停板。
在这种“内外交困”的情况下，A股的看空情绪被持续宣泄，在跌破年线后，沪指又连跌两日，前前后后实现五连阴，并加剧了杠杆资金的抛售，在8月20日至8月26日沪指五连阴期间，两市融资余额从1.36万亿元骤降至1.11万亿元。
分析人士认为，美元升值是国际资金大规模流动的信号弹，当美元进入升值周期时，资金回流美国的趋势就难以阻挡，这时候往往是负债率偏高的新兴市场国家因偿债问题而导致风险爆发的高峰时期，因此全球资金的避险情绪升温，引发了全球资本市场动荡。
但恐慌中也酝酿希望，连日大跌之后，部分蓝筹股估值接近熊市底部，市场预期养老金入市不远，大盘因此进入了震荡修复，并在2个多月后再次展开了对年线的争夺。
11月初，沪指展开了一波由券商股发动的上攻，并在11月6日再度站上年线，随后在年线附近纠缠半个月之久，最终以失败告终，更是在次年年初遭遇“熔断”后一蹶不振。在11月的这波年线争夺战中，增量资金的支持成为了市场上涨的最大支撑。在11月4日至11月11日大盘六连阳期间，两融余额由1.05万亿元增至1.15万亿元。也就是说，千亿杠杆资金在此期间入场。
底部区域反复震荡 两大品种博弈前行
A股正经历着一轮剧烈的结构调整，白马蓝筹股整体转向估值溢价期，成长题材股也会从绝对悲观情绪逐步转向平稳。大盘底部区域反复震荡，两类品种博弈前行。
先看白马蓝筹股，这是决定当前大盘稳定性的核心群体，近期已进入主动或被动增持阶段，虽然大多数投资者对这批白马蓝筹股的估值定位还是持怀疑态度，但正是这种怀疑情绪，将会支撑白马蓝筹股的估值重心不断上移，更不会迅速出现大面积补跌。当然，白马蓝筹股若出现一轮规模性放量上涨的话，调整或大幅震荡就会迅速形成。
白马蓝筹股的内部结构也已形成两个层次：
第一层次就是处于持续领涨状态的传统大消费品，包括白酒食品类的贵州茅台、五粮液(48.36 +2.61%,买入)、安琪酵母(24.19 +1.64%,买入)、海天味业(39.30 +1.81%,买入)、白云山(27.96 +1.16%,买入)（21.70 +1.88%）、伊利股份(19.26 +0.05%,买入)、双汇发展(20.99 +2.89%,买入)；医药大健康（爱基,净值,资讯）类的云南白药(91.76 +1.87%,买入)、天士力(40.48 -0.12%,买入)、片仔癀(57.02 +1.89%,买入)、东阿阿胶(67.91 +0.35%,买入)、恒瑞医药(59.83 +0.86%,买入)、上海医药(25.16 -0.59%,买入)（23.05 +1.10%）、中国医药(25.71 +0.59%,买入)、国药股份(35.84 +2.43%,买入)、复星医药(31.83 +2.48%,买入)（29.55 +1.90%）、华东医药(92.50 -1.07%,买入)；家电家具汽车类的美的集团、格力电器、老板电器(40.62 +0.30%,买入)、小天鹅A(46.16 +0.79%,买入)、苏泊尔(47.62 +0.08%,买入)、华帝股份(35.79 +0.11%,买入)、上汽集团(28.99 +0.69%,买入)、索菲亚(36.22 -1.01%,买入)等。当前，已开始形成明显的估值比价关系，像近期贵州茅台的动态市盈率突破20倍，其他更低估值的消费蓝筹股像伊利股份、格力电器等就会形成比价向上动力。这类估值比价牵动不断深入，催生出类似于美股上世纪70年代的“漂亮50”估值溢价行情，也将是大概率事件。
第二个层次就是由传统大消费品延伸而来的新消费服务。包括电子消费品的海康威视(28.12 +0.72%,买入)、三安光电(18.70 +3.09%,买入)、立讯精密(29.42 +0.96%,买入)、大族激光(33.20 +2.66%,买入)、中兴通讯(19.32 +1.68%,买入)（16.16 +0.75%）、京东方A(4.04 -1.94%,买入)、国星光电(15.40 -2.16%,买入)；服务类的上海机场(38.10 -4.32%,买入)、上港集团(6.08 -0.65%,买入)、白云机场(16.55 -2.70%,买入)、深圳机场(8.82 -1.78%,买入)、南方航空(8.05 -0.49%,买入)、新华保险（41.90 +2.44%）、中国平安（49.35 +2.39%）、招商银行（23.35 +6.38%），以及部分周期品，包括天齐锂业(45.08 +0.81%,买入)、万华化学(23.59 +1.90%,买入)、利尔化学(12.04 -1.87%,买入)、康得新(20.41 +2.15%,买入)、福耀玻璃(24.29 +4.88%,买入)（29.05 +1.75%）、海螺水泥(21.24 +1.38%,买入)、晨鸣纸业(11.13 +0.36%,买入)（8.78 -0.11%）、长江电力(14.61 +0.34%,买入)等。当传统消费品不断向新消费或其他景气行业领域延伸扩展时，由白马蓝筹股所支撑的行情就会由区域震荡向中长期趋势转变。
再看成长题材股，最近一个季度特别是近一个月已出现大规模调整，目前中小创的整体估值也已进入历史最低区域。成长股估值开始得到有效改善，若进一步细致观察，可以发现众多中小市值成长股的市销率水平已回到常态，即从30-50倍逐步回归至10倍左右或以下，这是一个成长股估值合理的区域。由于市场信心不足，增量资金并不会迅速跟进，中短期内白马蓝筹股的估值溢价趋势持续加强的时候，中小市值成长股反而会出现一定程度的估值折价，也就是说，中小市值成长股将步入一轮底部构筑期，也就是复杂的宽幅震荡期。
换言之，当前白马蓝筹股并没有出现持续“缩容”，而是不断扩展内涵，这就决定了行情会朝着积极乐观的方向转移。支撑这一转移的大背景，就是新一轮经济增长周期的底部形成，虽然二季度经济数据有所回落，但趋势保持积极，这也是支撑上述内部结构向新一轮上涨行情转变的根基。
两类群体的强弱转换也直接体现于上证指数的中期运行节奏上，这一节奏就是围绕250日均线（年线）的波动。第一次触及并突破年线，为去年8-10月间，以消费蓝筹股转强为标志，引领指数上攻至3301点，随后回辙考验长期均线，巩固的是白马蓝筹股，动摇的是高估值成长题材；进入今年二季度以后，成长题材股开始全面崩溃，白马蓝筹股的核心地位全面巩固，指数虽然再一次回撤至年线，不过，指数位置相同（3000点），但内部结构有质的区别。基于系统性风险可以排除为前提，当前大盘已进入底部构筑期，接下来的一段时间里，将会是白马蓝筹股与成长题材股博弈前行，中短期全面看好白马蓝筹股，长期关注超跌成长股。
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