值得关注的是，尽管华阳集团在报告期内的经营规模呈现下滑趋势，营业收入从2012年的52.49亿元一路下降到2016年的42.47亿元，但与此同时应收账款净值不仅未见减少，相反还出现了显著增加，2012年末时还仅为9.05亿元，而2016年末的应收账款净值则已经高达14.59亿元。这就导致该公司的应收账款周转率持续下滑，根据相关数据披露，华阳集团2016年应收账款周转率仅为3.55，相比2014年和2015年的4.79和4.27大幅下降。

　　典型者如华阳集团与大客户“远景汽配”之间的销售业务，根据招股书披露的数据显示，华阳集团在2016年对客户远景汽配销售金额仅为1.88亿元，当年末应收账款余额则高达1.61亿元，也即针对该客户的赊销比率高达80%以上，在华阳集团2014年和2015年针对主要客户的销售当中从未出现过这样的现象。

　　类似情况还存在于大客户上汽通用五菱身上，华阳集团在2016年对该客户销售金额仅为8688.79万元，当年末应收账款余额则高达8535.14元，对应着该客户的赊销比率更是高达90%以上。

　　持续下滑的经营规模伴随着高涨的赊销额度，这样的数据表现一方面令人怀疑该公司的赊销政策和信用政策在上市前的2016年出现较大变化、在上市前通过人为操纵结算政策来刺激短期销售增长，另一方面也说明华阳集团的主营业务回款难度增加、面对下游客户并无谈判优势，令投资者对华阳集团未来盈利能力的可持续性抱有疑虑态度。

　　此外，华阳集团的多项经营数据与该公司的经营规模变动趋势背离，匹配性存在疑点。

　　根据招股书披露的数据显示，华阳集团2016年实现销售收入同比仅小幅增长了2.46%，而同年净利润则同比大幅增长了77%，税前利润同比增加了1.6亿元以上。在这其中人力成本的下降是该公司利润增长的主要驱动因素之一，现金流量表中的“支付给职工及为职工支付的现金”科目2016年支出金额为5.7亿元，相比2015年的6.19亿元大幅减少了近5000万元。

　　在人力成本支出金额下降的背后，则是华阳集团员工数量的减少。根据招股书披露，该公司2014年员工总数还多达9814人，到2016年则只有7842人，裁员幅度达20%以上，对此招股书解释称“主要原因系视盘机市场萎缩及发行人提高自动化生产”。

　　但是在正常的经营逻辑下，如果华阳集团提高了产品生产的自动化，就必然需要针对生产线实施自动化升级改造，并导致机器设备类固定资产的新增投资。但事实上，根据招股书披露，华阳集团2014年到2016年的机器设备类固定资产原值分别为24138.36万元、22737.43万元和19952.74万元，不仅没有任何增加，相反还呈现逐年下降趋势，未看出任何生产线自动化升级改造的投资支出。这与该公司在招股书中解释员工数量在报告期内减少的原因相互矛盾。

　　不仅如此，根据招股书披露华阳集团的主营产品产能在报告期内也出现了明显增长，其中车载视频播放器/车载影音导航系统产能从2014年的192万套增长到2016年的240万套，这也令人质疑该公司的固定资产投资与产品产品之间的匹配关系是否正常。

　　最后再来看华阳集团的能耗水平，根据招股书披露，该公司2014年到2016年用电量为6375.9万度、5685万度和5156.24万元，连年大幅减少，累计降幅高达17个百分点;同期该公司的销售收入从2014年的45.59亿元下降到2016年的42.47亿元，降幅尚不足7个百分点，“车载视频播放器/车载影音导航系统”产量累计降幅尚不足5%，同时“车载音频播 放器”产品产量更是大幅增长了近40%。也即华阳集团的经营规模与耗电量也并不匹配，生产能耗大幅下降。

《电鳗快报》