热度尚未散去

  数据显示，三季度有色金属板块涨幅超过28%，大幅领先市场其他题材。钢铁板块以近20%的涨幅排名第二。分析人士认为，国内供给侧改革深化、环保限产是本轮行情发动的主要驱动力，供给端发力之下资源品大幅涨价明显提升了相关上市公司业绩，股期市场工业品资产同步大涨。

　　据机构统计，截至节前，沪深两市已经有近四成上市公司披露了三季度业绩预告。从预告披露情况看，钢铁、化工盈利增长持续，周期股业绩维持较高水平。

　　另外，近20个交易日热门行业排行显示，周期股仍然是资金流入最多的板块之一，其中有色冶炼加工、钢铁、煤炭等行业榜上有名。可见，市场对周期股的关注热度并未散去。

　　从股票、期货盘面观察不难发现，6月份以来，大宗商品中煤炭、钢铁、有色期货与股票市场的联动性十分明显，包括启动时间点与涨幅同步性颇高。但值得注意的是，在传统的“金九”旺季，大宗商品表现并不是很好看。由于8月份宏观经济数据各维度普遍环比回落，打压市场乐观预期，期市工业品价格高位回落，周期股则自9月12日以来普遍出现调整，钢铁、有色、采掘等行业跌幅居前。

　　广发证券策略分析师廖凌、郑恺、曹柳龙表示，决定周期股中长期预期的政策因素包括需求端的地产调控、财政刺激，以及供给端的去产能，今年比较有利的因素在于后者的执行较为严格，部分行业(典型如煤炭、钢铁)讲出了资产负债表修复的“大故事”。

　　他们认为，供给端去产能的坚决推进跟本轮经济景气度较强有较大关联，政府“稳增长”压力不大时，从而为供给侧改革等其他目标提供空间；而进入三季度之后，经济增速的下滑加大了“稳增长”的必要性，政策权衡下的供给侧改革“加速度”会趋于下降。目前来看，政策大幅转向或流动性收紧存在一定难度，但是预期会发生“二阶”变化，将导致后续周期股的反弹趋于分化。

　　业绩仍是配置主线

　　对于9月份周期股的回落会否成为板块持续回调的开端，川财证券分析李皓舒认为，短期内对周期性行业业绩无需过度担忧。“尽管经济具有回落风险，低库存背景下供给侧改革的持续使得经济短期仍有韧性，叠加三季度的消费旺季大概率使得周期性行业业绩改善短期内持续。”

　　对于未来资源股配置，李皓舒认为，首先，业绩仍是主线，随着三季报业绩预告的密集发布，多家周期行业上市公司盈利持续改善。在经历前期调整的背景下，周期股的风险已经得到一定程度的释放，盈利超预期的周期股仍然具有机会。其次，基本面来看，在供给侧改革持续深化的情况下，周期性行业产能投放的预期并不强烈，煤炭，钢铁等供需紧平衡的局面短期难以打破，叠加环保政策的影响，周期品的价格仍有韧性。第三，从盈利来看，财报预告显示三季度周期性资源行业依然景气最高。第四，从估值角度来看，钢铁、煤炭等周期板块的整体估值提升幅度不大，随着年底估值切换，估值仍存在一定优势。

　　山西证券分析师麻文宇建议投资者以稳健配置为主，关注前期滞涨或经历深度调整的、基本面存在一定预期差的板块，中长期依然看好周期行业，周期品的需求端显现韧性，而供给端在供给侧改革与环保督查的双重压力之下继续收缩，供需面趋紧将推动价格继续走高，中、上游公司报表的修复仍有空间，同时周期行业淘汰落后产能加速，行业集中度提升，马太效应将会日趋明显，行业龙头的优势地位将越来越凸显，中长期看可持续性极强。

　　“投资者宜参与资产负债表修复行情为主，在一个可持续的商品价格区间寻找低估值的个股，重点看钢铁、电解铝、稀土、分散染料、PVC、农药、纯碱、造纸等低估值龙头。化工行业应成为周期板块中的首选。首先化工行业较其他板块上涨幅度较小，具备一定的补涨动力。其次，美国受飓风影响较为剧烈，化工产能被严重破坏，化工品国际市场供给严重缩水，未来有望迎接一轮较大幅度的涨价。相关行业值得投资者重点关注。”麻文宇说。