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贵州茅台这匹大白马已然成了“野马”！周四A股收盘，贵州茅台以巨无霸的体量走出4.51%的涨幅，收报719.11元，市值突破9000亿元，位列A股市值榜第7位，超过中国人寿和招商银行。

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今年以来，贵州茅台股价不断创下新高，累计涨幅已达到118.46%。茅台年初股价只有329.3元，一路突破400元、500元、600元高位，如今一举突破700元，而且K线图走势竟然越来越陡。

茅台股价从400元到突破500元高位用了81个交易日；

从500元到突破600元高位，用了48个交易日；

从600元到本周四一举大破700元，只用了15个交易日。

机构继续唱高：有券商喊出900元目标价！

茅台上月底发布三季报后，各大券商纷纷上调股价预期。中银国际、天风证券、中泰证券和中金公司分别将贵州茅台目标价上调至750元、800元、810元和845元人民币。

中泰证券研报称，茅台未来三年量和价复合增速均可达10%左右，依此推算预计2020年茅台收入有望达到1000亿元，净利率也会提升2个百分点。2020年茅台净利润有望达到550亿元以上，届时市值也有望突破1.4万亿。

中金公司认为，茅台等品牌主导的高端酒市场料将迎来爆发性增长，特别包含1500-15000元的轻奢消费型的高端酒，包括生肖茅台、陈年茅台酒等，高端白酒消费的潜能才刚刚打开，预计2018-2020年三年间飞天茅台的出厂价提升幅度分别为22%/15%/15%，同时通过加大发货量控制零售价格过快提升，茅台的渠道料继续下沉，拓展到中国的三四五线城市和互联网，直接面对消费者。

外资行也不甘落后。

继将贵州茅台的12个月目标价上调至745.69元后，仅仅过去两周，高盛本周三再度上调目标价至881元，上调幅度达18%！高盛表示，贵州茅台的“新零售”模式使经销商将30%的产品放在茅台的云电子商务平台上销售，茅台将因此更有规律地持续上调出厂价，挤压经销商的超高毛利，大幅提高茅台盈利。

而更让人瞠目结舌的报价来自安信证券。安信证券本周四发布最新研报，上调贵州茅台2017年-2019年的每股收益至20.05元、27.15元和33.73元，维持买入-A的投资评级，调高贵州茅台目标价至900元！如果给予2025年25倍估值，公司在目前清晰的产能规划下可预估的市值有望达到1.85万亿上下。

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茅台凭什么能涨到“1.85万亿”市值？

让我们梳理一下目前唱多茅台的旗手——安信证券的逻辑。

业绩预期？

高强度放量过后，短期来看，2017年Q4剩余计划量不高，约3500吨左右，低于上年Q4计划量，预计实际发货量会大幅高于这一数字。

中期来看，2018年公司茅台酒销售计划较上年增加1000余吨，在2.8万吨以上，同口径增幅在4%以上，仍有一定量增空间，和对应基酒的变动方向基本一致，但安信证券认为，茅台酒已经具备提价条件，“适度量增+实现提价+预收款转化”共同保障2018年的业绩。

长期来看，公司预计2020年前后茅台酒基酒产能（量）达到5.6万吨，2024-2025年前后年投放量可达到4.48万吨附近。如果按照1299元/瓶的普飞价格去简单推算2025年前后茅台酒销售额，预计将在1300亿元上下，含系列酒则达到1400元上下；对应净利润预计会超过740亿元（含系列酒按100亿元计算），较2017年预测净利润250亿元一线升幅约200%。给予20-25倍稳定估值，市值有望达到1.85万亿上下。

新的亮点：“新零售内核”的茅台云商2.0全面启动

2016年6月，茅台云商正式运营。2016年12月 茅台云商App上线服务网点700余家，注册会员突破18万，交易额突破26亿元。截至目前茅台云商累计交易40亿，25万的客户网上交易，每天5，000个订单，每天最高交易额达到8，000万。

安信证券特别指出，茅台云商2.0推出对茅台和白酒行业均具里程碑意义，有利于拉长行业景气周期和白酒板块投资周期。2017年3季度茅台云商全面上线，小试牛刀，效果明显。

控价新手段只是茅台云商的冰山一角，新零售昭示公司新成长，公司稳步迈入第三发展阶段。公司短期最重要的目标是平抑价格，采取的手段概括起来即“预期引导+放量+直卖终端消费者”，直卖终端消费者，主要采取了“经销商年度剩余计划量的30%必须通过茅台云商销售”。通过茅台云商面向终端消费者销售茅台酒达到控价目的只是茅台云商对公司意义的冰山一角，新零售才是茅台这一轮营销转型当中的核心关键词，通过茅台云商平台这一工具，可以重塑市场价格体系、掌控终端数据、了解消费行为、渠道考核管理、打造粉丝经济，而这每一项都是企业梦寐以求的。新零售本身也更好护航公司第三发展阶段——大数据营销，前两大发展阶段分别为品质营销、文化营销。

机构大赚！股东户数更加集中

外资机构和内资机构在今年茅台的大行情中都赚得满盆满钵。

目前持有茅台的QFII基金共有4只，全部现身于茅台的前10大股东之列，分别是奥本海默基金、新加坡政府投资有限公司、易方达资产管理（香港）有限公司、兴元资产管理有限公司。

其中易方达资产管理（香港）有限公司持仓数量最多，高达1231.84万股，最新持股市值达88.58亿元，是QFII客户资金通过易方达香港平台持股茅台的总和。

外资机构奥本海默基金在2014年以12亿元左右开始买入贵州茅台，截止三季度末持有543.35万股，持股市值达到39.07亿元。据中国基金报测算，2016年三季度奥本海默基金减持获利约1.8亿元，今年三季度奥本海默基金减持获利近4亿元。综合来看，奥本海默基金获利约32.5亿元。

据Wind资讯统计，以三季度基金持仓披露来看，共有567只公募基金持有茅台股票。合计持股4561.83万股，若自三季度披露以来未减持的话，其最新总持仓市值达328.05亿元。较三季度末持仓总市值236.14亿再度大幅浮盈91.91亿元。

这些持有茅台的公募基金赚的盆满钵满。其中老牌基金公司华夏基金的上证50交易型开放式指数证券投资基金持有茅台数量最大，达到401.24万股，而且三季度还连续加仓了57.34万股，精准出击。若10月以来未减持的话，其持有茅台的最新市值已高达28.85亿。该基金受益今年以来也大幅上涨超过25%。

值得注意的是，随着茅台股价一路走高，股东数正在不断减少。截止2017年6月30日贵州茅台股东户数为80670户；9月30日股东户变为63980户，减少16690。

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落袋为安还是激流勇进？

贵州茅台三季报显示，在茅台的前十大流通股东当中，减持机构有4家，增持机构2家。

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汇金、社保基金持股不变。证金公司三季度继续减持515万股，持股比例由二季末的1.97%下降至1.56%。

值得注意的是，证金2015年三季度开始买入贵州茅台，持股比例达2.99%，当时贵州茅台因牛转熊影响，股价震荡走低，均价只有221.84元，可以说，证金这个阶段对于贵州茅台的买入处于低吸状态。

自2016年二季度开始，证金就对茅台走上减持之路，连续6个季度减持。截至2017年三季度，证金累计减持贵州茅台1745.14万股，持股比例下降了1.39%。

三季报中，香港中央结算有限公司（陆股通）虽为加仓状态，但自10月以来，沪股通持有贵州茅台数量也在不断下降。据wind数据统计，9月沪股通持有贵州茅台数量一度超过7900万股，占流通A股比例一度达到6.32%，而最新持股比例则回落至6%。

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官媒：理性看待茅台股价

就在贵州茅台股价市值突破9000亿之时，新华网发文称，应理性看待茅台的股价。

文章称，支撑茅台慢牛走势的基石，是茅台业绩的稳步上升。能够坚持16年之久的慢牛，在A股市场上可谓稀世珍宝。揠苗助长的结果，必然导致不可承受之痛。

短视的投机行为将对价值投资形成巨大伤害，茅台需要长期陪伴，才能给出最好的回报。茅台慢牛走势能否延续，更多的决定权在市场手中。对于A股投资者来说，要在股市里找到一支足以支撑价值投资理念的绩优股并不容易，何况茅台股票和茅台酒有种相同的稀缺性，以及优异的投资回报率，配得上投资者为其给出合理估值。但这并不意味着急剧飚升的股价，就是对茅台价值的最好判断。理性的投资行为，任何时候都不应该表现为不计代价的盲目抢筹。

茅台公司：要理性，不要盲目跟风

贵州茅台也在晚间公告提示称：最近市场上的一些讨论和观点，尤其是关于公司过高的目标股价及估值均不代表公司的态度，希望广大投资者和消费者理性看待，审慎决策。

近期公司股价上涨幅度较大，公司将继续做好生产经营各项工作，也郑重提请广大投资者注意投资风险，理性投资，不要盲目跟风。

公司坚守“质量第一”，把质量视为生命，秉持“崇本守道、坚守工艺、贮足陈酿、不卖新酒”的质量理念，弘扬工匠精神，致力于为消费者提供一流的民族精品。