近日，处在ST边缘的华天酒店集团，通过一波地方政府的“红包雨”，避免了被ST的尴尬。但何时解决持续亏损的难题依然无解。
2016年度和2017年前三季度持续亏损的华天酒店，其子公司在临近年末之际，接连收到地方政府的各种补贴和减税的红利。2017年12月29日，华天酒店公告，控股子公司张家界(8.690, -0.02, -0.23%)华天酒店管理公司收到湖南张家界地税局下发的《税务事项通知书》，准予减免张家界华天城镇土地使用税33万元，用于支持公司发展。而2017年第四季度，华天酒店旗下子公司已经连续5次收到政府补助。在获得政府补助后，处于亏损状态的华天酒店不但扭亏为盈，而且避免了被ST的尴尬。
起家于湖南省会长沙市区的华天酒店，在21年前就已登陆A股市场，成为全国知名酒店集团，在近年来却持续亏损。国有高端酒店集团在大环境不佳的背景下如何盈利，未来的出路在哪里？《中国经营报》记者致电湖南华天酒店集团，相关部门始终无人接听电话，记者又把采访函发送到总机提供的企业邮箱中，截至发稿未收到相关回复。
政府补贴+卖资产
2017年12月29日，华天酒店宣布，控股子公司张家界华天收到湖南张家界地税局下发的通知，准予减免张家界华天房产税150万元，本次获得政府补助，预计将会增加上市公司2017年税前利润150万元。而此前三天，华天酒店公告称，张家界市财政局审批准予返还张家界华天增值税、营业税91.76万元，用于支持公司发展。
2017年11月27日，华天酒店宣布，湖南省宁乡县地方税务局准予减免控股子公司湖南灰汤温泉华天城置业有限责任公司灰汤华天大酒店（以下简称“灰汤华天”）房产税196万元，用于支持公司发展，款项已于2017年11月23日到账。
2017年10月10日，华天酒店公布，湘潭高新技术产业开发区地方税务局准予减免全资子公司湘潭华天大酒店有限公司土地使用税4.70万元及房产税159.62万元。而在2017年上半年，华天酒店子公司也曾两度收到政府补助，并列入公司2017年度营业外收入。2017年4月14日，华天酒店宣布控股子公司张家界华天城置业有限责任公司收到张家界市财政局的产业扶持资金共计371万元。此外，2017年6月1日，华天酒店称，湘潭华天收到湘潭市财政局下拨的2013年、2014年税收返还款共计239万元整。
1988年成立的华天酒店于1996年上市，控股股东是湖南华天实业集团有限公司，持有45.43%股份，华天实业集团的实际控制人则为湖南省国资委，占股100%。“作为湖南省混改第一股，地方国资委的扶持是理所当然的。” 酒店专家华美集团首席顾问赵焕焱表示。
然而仅仅通过政府的减税和补贴的数百万元，还远远不足以扭亏为盈，于是华天酒店不得已走上了卖资产的道路。
根据华天酒店最新发布的公告显示，已成功出让全资子公司世纪华天酒店51%的股权。华天酒店已就上述标的与唯一意向受让方——湖南兴湘并购重组股权投资基金企业签订了《产权交易合同》，此次成交的价款为5.4亿元。若该笔交易成功，华天酒店2017年年底或有望一举扭亏为盈。
事实上，这已经不是华天酒店第一次出售资产了。2015年，这家公司曾以3.9亿元出售旗下紫东阁华天大酒店100%股权；2016年，又以1.2亿元出售旗下银城华天大酒店。在劲旅咨询创始人魏长仁看来，从华天酒店不断出售资产系列动作看，华天酒店或许想试图通过变卖资产来摆脱亏损泥沼，但是这种饮鸩止渴的方式并不能解决华天酒店持续亏损的难题，未来还是有被摘牌的危机。
业绩不佳，持续亏损
华天酒店的亏损已经持续了9个季度。
根据华天酒店披露的年报数据，2014年~2016年，公司营收分别为15.14亿元、11.95亿元和10.04亿元，持续下滑。利润方面也不理想，2014年亏损0.99亿元，同比下降183.01%；2015年净利润为0.13亿元，同比增长113.15%，但这得益于出售旗下紫东阁华天大酒店；2016年即便出售银城华天大酒店，亏损仍扩大到2.89亿元，同比下降2349.71%。
2017年上半年，华天酒店营收4.56亿元，折旧和财务费用为1.96亿元，公司净利润为-1.45亿元。
“折旧增加是因为新投资的酒店。2016年10月18日，华天酒店集团3家酒店开业，华天精选酒店武汉国际会展中心店客房98间，张家界武陵新天地店客房200余间、娄底涟源家和名都店客房110间。华天酒店在住宿业经营条件变化以后，采取的多元化投资和经营的对策失败，因此局面雪上加霜。”赵焕焱分析。
在魏长仁看来，“三公消费”的限制是华天酒店业绩下滑的主要外部因素。2012年12月4日，我国限制公务消费的规定出台后，对公务消费比例相对较高、本来就供大于求的中西部地区住宿业的影响比较大。供大于求是主因，限制公务消费是导火线。
“其次，最近几年高端酒店的运营成本持续增加，包括员工的工资、采购价格都越来越高，造成经营上的压力；外部的竞争环境越来越激烈，新的高端酒店的开业也在不断冲击华天酒店这样的老牌酒店，其硬件设施和服务都没有优势可言；华天酒店的位置大多不在商务城市，直接影响了商务出行住宿的消费。”魏长仁说。
由于华天酒店持续的亏损，一方面不得不依靠政府扶持和补助，另外一方面不得不出卖资产来增加现金流。“临近年末，一些上市公司通常会试图通过甩卖资产、资产重组、政府补助等手段实现扭亏，谋求保壳。其中，政府补助是保壳大战中一大主力，效果立竿见影，此外，甩卖资产也能够及时解决业绩燃眉之急。”赵焕焱说，“华天酒店的问题是战略管理问题，以前的多元化投资和经营的效果适得其反，迫切需要对现状的全面评估和今后发展的科学规划。而酒店业主要是把握投资的重资产比例和管理的轻资产比例，投资不动产过多就形成还本付息、折旧摊销的巨大压力。”
本土高端酒店寻路
最近几年，以华天酒店集团为代表的本土酒店集团遭遇了成长的烦恼。从各方面的经营指标看，确实存在比较明显的财务问题。以资本安全指标、资本保值增值指标、资本获利能力指标、资本融资权利指标看，本土酒店总体经营状况堪忧，改善资产财务状况是首当其冲的任务。
从资产负债率看，根据赵焕焱提供的数据，金陵饭店(10.960, 0.01, 0.09%)资产负债率为32.49%、岭南控股(11.450, -0.10, -0.87%)55.97%、首旅酒店(28.650, -1.53, -5.07%)59.50%、华天酒店66.66%、锦江股份(34.570, 0.20, 0.58%)67.60%、绿地控股(9.550, 0.73, 8.28%)89.43%。一般认为资产负债率的适宜水平是40%~60%。华天酒店、锦江股份、绿地控股资产负债率存在风险。
从净资产增长率看，首旅酒店为466.61%、岭南控股130.73%、锦江股份54.53%、号百控股(14.680, -0.11, -0.74%)（通茂）53.44%、绿地控股6.02%、金陵饭店-2.92%、华天酒店-9.05%。而从总资产报酬率看，首旅酒店3.05%、金陵饭店2.47%、锦江股份2.21%、绿地控股1.97%、岭南控股1.21%、华天酒店-4.79%。从数据看，总资产回报率全部低于市场利率。由此可见，高端酒店的投资回报率普遍很低。
从加权净资产收益率看，绿地控股13.01%、首旅酒店12.78%、锦江股份6.94%、岭南控股4.95%、金陵饭店2.97%、号百控股（通茂）0.70%、华天酒店-0.09%。连续3年达到6%是资本市场公开再融资的前提。大多数国有酒店集团都难以有再融资的可能。
酒店数据研究机构STR市场开发经理张晋烨在最近关于《中国酒店2017年业绩表现回顾与展望》演讲中指出，从供需两个角度和每间可售房收入的情况来看，随着这几年市场对供给的消化和大家投资变得越来越理性，市场供给的增幅在放缓，市场需求到2017年也在恢复；每间可售房收入在2017年也出现了增长，市场出现向好的迹象。供给方面，截至2017年10月，高端及以上级别的酒店在新增客房方面比较多，市场的入住率表现也很不错。在平均房价方面，可喜的是出现增长的情况，但增长的点主要来自中档及经济型酒店。
专家普遍认为，本土高端酒店在供大于求相对严峻的地区经营状况还是不佳。实际上，目前本土高端酒店中，存在的问题主要是历史比较长的酒店硬件相对落后，新开业的酒店还本付息、折旧摊销的压力比较大。
赵焕焱提出，应对这些问题的出路应该是扬长避短，发掘符合自己酒店的细分市场，创新适销对路的客房、餐饮产品，还要注重营销手段，可以与本地优势资源跨界合作。
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