8月14日，星期六(5.580, 0.00, 0.00%)发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》（下称“预案”）。预案显示，星期六拟以发行股份及支付现金方式购买杭州遥望网络股份有限公司（下称“遥望网络”或“标的公司”）89.4%的股权，交易对价为17.88亿元。其中，拟以现金方式支付交易对价4.74亿元，拟以发行股份的方式支付交易对价13.14亿元。

　　值得一提的是，遥望网络曾是新三板挂牌公司，2017年以计划IPO为摘牌。2018年2月和7月，标的公司曾分别传出被华闻传媒(3.300, -0.01, -0.30%)和华塑控股(3.460, -0.20, -5.46%)并购的消息，但都无疾而终。这次“联姻”星期六，标的公司上市之心昭然若揭。

　　新浪财经发现，标的公司的毛利率波动较大，营收增长也是呈下降趋势。并且，公司2017年的营业收入同比下降34.52%，而行业市场规模却同比增长了3 成多，这都将影响标的公司业绩承诺的完成。

　　营收增速下滑VS毛利率波动大

　　预案显示，标的公司主要从事互联网营销，具体包括互联网广告投放和互联网广告代理业务。遥望网络100%股权的预估值为20亿元，经交易各方协商，本次交易中购买89.4%股权的交易价格为17.88亿元。

　　结合遥望网络在新三板挂牌的公开信息，标的公司2014-2017年的营业收入分别为1.16亿元、3.97亿元、8.95亿元和5.86亿元；同比分别增长2113.89%、243.16%、125.44%和-34.52%；公司2014-2017年的净利润分别为0.13亿元、0.25亿元、0.35亿元和0.59亿元，同比分别增长 1440.68%、95.21%、39.68%和68.64%。

　　不难看出，遥望网络业绩波动较大且呈放缓趋势。尤其在2017年，公司的营业收入同比下降三成多，有意思的是，当年公司净利润却同比增长了近7成。

　　与同行公司相比，公司的业绩波动比较大。利欧股份(2.040, 0.02, 0.99%)（002131.SZ）2014-2017年的营业收入分别为28.74亿元、43.92亿元、72.89亿元和105.73亿元，同比分别增长56.1%、52.81%、65.94%和45.06%；麦达数字(7.630, 0.10, 1.33%)（002137.SZ）2014-2017年的营业收入分别为5.47亿元、4.18亿元、7.99亿元和9.36亿元，同比分别增长-11.66%、-23.49%、91.06%和17.16%；思美传媒(15.960, -0.20, -1.24%)（002712.SZ）2014-2017年的营业收入分别为21.51亿元、24.94亿元、38.22亿元和41.87亿元，同比分别增长31.27%、15.95%、53.25%和9.56%；联创互联(9.870, 0.00, 0.00%)（300343.SZ）2014-2017年的营业收入分别为8.33亿元、9.65亿元、23.31亿元和27.68亿元，同比分别增长67.1%、15.85%、141.65%和18.37%。

　　标的公司毛利率波动也比较明显。遥望网络2013-2017年的毛利率分别为22.06%、12.99%、11.49%、10.9%和17.05%；2018年1-5月份，标的公司的毛利率飙升至31.26%

　　再来看一下标的公司的净利率。2013-2017年，遥望网络的净利率分别为15.99%、11.13%、6.33%、3.92%和10.1%，波动也比较大。尤其是，标的公司2014年的毛利率和净利率差仅1.86个百分点。新浪财经翻看公司在新三板公布的年报发现，公司2014年的销售费用仅为0.23万元，但当年的营业收入却高达1.16亿元。

　　业绩承诺完成存压力

　　标的公司的营业收入在2014-2017年间从暴涨到负增长，公司的毛利率也历经跌宕起伏，这显然不是好现象，也不利于标的公司顺利完成业绩承诺。

　　预案显示，交易对方承诺遥望网络2018-2020年经审计扣非归母净利润分别不低于1.6亿元、2.1亿元和2.6亿元。

　　标的公司要完成如此之高的业绩承诺恐怕也不容易。毕竟，遥望网络2017年的净利润还不足0.6亿元。加之公司营业收入和利润率波动较大，完成业绩承诺难上艰难。

　　此外，标的公司或将面临日益激烈的同行竞争。根据易观《中国互联网广告市场趋势预测2017-2019》，中国互联网广告市场继续保持稳步增长，市场马太效应继续加强，大型互联网厂商市场份额将继续扩大。

　　易观还预测，2018-2020年，中国互联网广告市场规模增速分别为16.6%、14.3%和10.1%，呈放缓趋势。

　　根据中国产业信息网《2018年中国互联网营销市场发展现状及发展前景分析》，中国网络营销市场规模的增速也是放缓趋势。该报告显示，2017年，中国网络营销年度市场规模为3828.7亿元，同比增长31.9%。

　　反观标的公司，其2017年的营业收入同比下降3成多，与行业发展趋势相反。同时，公司2017年的营业收入不足6亿元，在近4000亿规模的市场中，显然不属于第一梯队。（文/钟正）