后新财富时代： 券商分析师薪酬或降低 中小券商研究所面临没落

　　尹婧霏

　　券商分析师靠登顶新财富谋求一朝成名、年薪百万的时代一去不复返。9月21日，先有30家券商宣布退出新财富评选、中国证券业协会表态支持退出，后有新财富杂志决定暂停2018年度新财富最佳分析师评选投票。

　　“这是一个时代的结束，一种商业模式的终结。”券商分析师对第一财经如此表示。被访的多名分析师认为，在后新财富时代，券商分析师的市场定价机制回落，券商分析师整体薪资待遇将降低，券商机构对分析师的定价话语权提升，未来大型券商大平台的集聚效应将增加。

　　与之相对，中小券商靠挖角明星分析师壮大研究所的路径被堵死，同时在新财富评选造星机制消亡后，研究所的营销功能就会弱化，中小券商更不愿花大把真金白银培养研究员，其研究所将逐渐萎缩。

　　券商分析师：从市场定价到公司定价

　　回首新财富评选时代。这一评选延续15年，新财富分析师评选造就了百名明星分析师，“获得新财富第一名年薪可达500万元，第二名、第三名分析师年薪分别可达300万元、100万元，凡上榜新财富的分析师年薪也能达到数十万元。”顶点财经首席宏观分析师徐阳曾在券商任分析师接近10年。

　　从过去来看，券商分析师的流动性也因市场定价而加速。中泰证券首席经济学家李迅雷写文回忆，2005年之前，新财富上榜似乎没有和薪酬挂钩。后来，国信证券和中信证券开始按《新财富》的上榜名次挖人。随着卖方分析师市场化程度的提高，研究所人员流动性越来越大，不少人跳槽后成为其他券商研究所的所长、基金公司投研总监、基金经理等。

　　获得“奥斯卡小金人”后券商分析师的年薪直线提升、流动性大大加剧。然而正是这种和金钱、利益直接挂钩的关系，让这一奖项迅速变味，直至闹出方正证券事件后终使数年积累的问题爆发直接导致新财富分析师在今年被暂停。

　　“这是一个时代的结束，一种商业模式的终结。”一大型券商高级策略分析师对第一财经表示，“这一事件影响太大，领导严令禁止我们谈论此事件。”

　　另一大型券商首席分析师表示，今年新财富分析师评选暂停对券商分析师的影响是立竿见影的。最直接的影响是券商分析师由市场定价的机制受到影响，其收入将直接减少。此前年轻分析师们只需拼一两年拿到这一“奥斯卡小金人”便能升职加薪、青云直上，但是此后需要他们花费更多的时间、提供更多的服务来建立、维持市场知名度。

　　在新财富定价机制下，我国很多券商研究所人员多是一年换一茬，与海外相比流动性过于频繁，在新财富评选被暂停后，其薪酬溢价能力下降，这就需要券商分析师先在同一个平台上扎扎实实做出一定成绩，积累一定口碑，才有可能通过跳槽获得更好的发展，前述大型券商首席分析师说。

　　“券商分析师都在思考未来的发展之路，大家很彷徨。”前述大型券商首席分析师如此说道。

　　中小券商研究所面临没落

　　“券商奥斯卡奖”被暂停后，影响的并不仅仅是数千名券商分析师的职业生涯，还将对券商研究所带来深远影响。

　　最直接的影响就在眼前。深圳某大型券商分析师表示，新财富排名的整体结果，不仅是研究员个人的考核依据，还是整个研究所的考核依据，现在研究所领导还在发愁拿什么去向券商总部申请全所的奖金。

　　就其深远影响来说，还要回顾券商研究所的崛起。在过去中小型券商研究所多是靠“挖角”新财富明星分析师团队迅速崛起。比如2016年前后，天风证券先后从安信、广发、华泰、国信、国金等券商网罗了10位新财富获奖分析师，意欲打造一流卖方研究机构，现已经聚集90名分析师。但未来中小券商意欲靠挖角明星分析师迅速打造明星团队这条路看来已经被堵死。

　　与此同时，券商研究所的头部效应将加剧。大型券商研究所人员配备充足、行业设置齐全、研究实力强大，龙头券商研究所将吸引更多的买方资金。前述大型券商首席分析师说，新财富评选被暂停后，机构的力量将被重视。新财富时代，市场更注重分析师个人的品牌，在此之后，市场对券商分析师的定价将减少，券商本身对分析师定价的话语权更大，市场更多注重券商自身的品牌建设，大型券商平台大、客户多，分析师在大平台更易积累影响力，更容易在这一平台上出名。

　　新财富还有未来么？

未来新财富评选机制是否还会存在，当前市场声音不一。徐阳说，新财富评选机制积累了太多弊端——券商分析师行业风气不正、娱乐化风气越加明显、投票靠拉关系，新财富评选也从最初的行业助推器转变到如今的名利纷争地。未来新财富评选将消失，券商分析师行业其他评选诸如水晶球等评选的影响力也将会大为削弱。

　　有业内人士表示，券商分析师急需一种全新的考核机制。券商研究所有两种考核机制，一是新财富考核机制，二是分仓派点考核机制。若新财富评选被取消，整个券商行业分析师生态将发生变化，将更加注重佣金模式，但分仓派点的考核机制也隐藏诸多弊端，比如靠美女销售、通过拉关系获得佣金收入。

　　同时，分析师往大型券商研究所集中，资金往大型买方基金集聚，这或将造成资源和权力的集中，腐败程度将更为严重。

　　还有分析师持相反的意见。某中型券商宏观分析师对第一财经表示，整体而言，新财富评选有混乱、低俗、体现人性缺点的地方，但总体上它通过合理的机制让更多的投资机构知道受认可的分析师有哪些，这对于中国资本市场有一定的正面作用。从历史上看上榜新财富的分析师整体研究水平高于未上榜的分析师，这种竞争机制推动了券商分析师群体的进步。