今年2月以来，AH两地市场在中美贸易战和去杠杆等利空因素的阴霾中震荡下行，面临着巨大的挑战；而与此同时，A股入摩、上市公司回购创历史新高、经济数据展现较强韧性等积极信号又在不断积累，为市场注入强心剂。牛熊震荡、周期转换，回望历史，A股市场在每一个低谷之后都会迎来新的辉煌，市场下跌中更要扎实做研究，力求在市场反弹时为持有人获得估值修复收益。

　　经过逾半年的连续调整，我们观察到市场已经出现诸多底部特征，例如，沪深两市成交低迷，8月份沪市月成交额4年来首次跌破3万亿；破净股数量创新高，9月沪深两市破净股数量一度超过270只；上市公司掀起回购潮，A股回购金额达到238.61亿元，较2017年全年高出159.44%，港股回购金额亦创历史新高，7月港股市场创出历史单月回购记录111亿港元，9月前11个交易日回购额即达到26.2亿港元，日均回购达到2.38亿港元，超过2008年金融危机的10月，当时港股日均回购额为1.49亿港元。

　　展望后市，我们认为从中长期维度考察，当前市场位置机会大于风险，A股及港股或仍具备较好的上涨空间，紧紧围绕盈利增长与估值匹配进行选股，投资机会并不缺乏。

　　A股自1990年以来经历了五轮牛熊周期，在经过大半年的连续调整后，A股当前估值水平已经处于历史相对底部区域。香港市场方面，当前PE（市盈率）不仅与美国等发达国家相比较低，而且与新兴市场国家相比也具有优势，目前或是进行长期配置的较好时机。

　　近期财政政策、货币政策纷纷转向，主基调由“去杠杆”转为“稳杠杆。一方面，管理层发力基建，8月地方政府新增专项债发行规模约4267亿元，为7月发行量的3.2倍，尤其是8月14日财政部发文催促地方加快发行之后，下半月发行量为8月的83%。另一方面，8月银行间流动性保持宽松，短期债券收益率继续走低，利率大幅下跌，市场流动性充裕。

　　未来，市场的龙头效应有望继续强化。一些行业竞争地位稳固、中长期盈利能力稳定、增长确定性高、估值合理的大市值龙头企业，继续下行空间将有限，可能具备相对更高的配置价值，随着市场情绪的修复，龙头股有望成为反弹的基石。

　　综合上述因素，尽管前期市场有所波动，但目前估值便宜，贸易战等风险因素已经在股价中有所反应，财政政策和货币政策转向亦体现了政府对稳经济的重视，有望逐步对经济产生积极作用，并且我们认为，如果经济增速仍不达预期,不排除会有刺激政策进一步出台，我们对中国经济的中长期表现充满信心。我们会继续以诚挚严谨的态度，积极寻找寻找好行业中的好公司，在好的价格买入，与优秀的企业共同成长，为持有人贡献满意回报。