一边是规模的爆发式增长，一边却是收益率的不断下行。今年以来，货币基金规模一路走高，从年初的6.74万亿元飙升至7月底的8.64万亿元。与此同时，货币基金的7日年化收益率却从年初的4%以上一路下行，近日甚至跌破3%。

　　在业内人士看来，如果货币基金收益率降至3%左右，无疑将丧失一定的比较优势。这意味着，如此大规模的货币基金将可能面临一次资金的迁徙。越来越多的业内人士开始思考，数万亿资金会迁徙至何方？怎样的产品布局，才能抢占先机？

　　货基年化收益率呈下行趋势

　　东方财富(11.190, 0.16, 1.45%)Choice统计数据显示，截至9月19日，货币基金平均7日年化收益率已经跌破3%。

　　如规模近1.45万亿元的天弘余额宝，今年前3个月的7日年化收益率几乎一直保持在4%以上，4月份之后则一路走低，跌破4%，最近更是跌破了3%。

　　一位债券投资人士判断，货币基金的收益率大概率会继续下行。据其透露，很多货币基金已经“关门谢客”，部分虽仍在接纳新的申购资金，但只选择持有期较长的资金，因为担心短期资金涌入会进一步摊薄收益。

　　沪上一位货币基金的基金经理判断，货基收益率的下行主要是因为流动性的改善，但目前仍在金融去杠杆的过程中，资金面难以全面放松，因此收益率继续下行的空间有限。

　　不过，在广发证券(13.790, 0.09, 0.66%)的分析师看来，当前流动性环境合理充裕，同业存单收益率下行。同业存单作为货币基金的主要配置资产，也是货币市场重要的流动性指标，其收益率下行将带动货币基金收益率下行。

　　据悉，今年以来，货币基金的规模保持高速增长，同业存单作为货币基金的重要配置资产，始终有强劲的配置需求；另一方面，当前银行流动性压力已缓解，同业存单的发行压力锐减，同时，7 月份同业存单到期量较少，续发压力不大，供需的错配驱动了同业存单收益率的下行。广发证券分析师认为，以同业存单为锚，货币基金收益率将趋势下行。

　　上述债券投资人士告诉记者，目前3M同业存单利率中枢已经降至2.8%到3%。

　　中短债基金或受青睐

　　业内人士判断，8万多亿的货币基金，若收益率一直维持在3%左右甚至更低，将丧失一定的比较优势，这将导致资金在金融产品之间的再配置和资金流的迁徙。

　　广发证券分析师判断，这将是从短久期资产向长久期资产配置的过程，将在一定程度上压缩收益率曲线中短端的利差，2年左右的债券配置需求将有一定的提升；同时，这也将是从低风险资产向高风险资产迁徙的过程，随着政策的微调和不确定性的消退，未来徘徊在货币基金中的资金可能会进一步追逐风险资产。

　　业内人士认为，久期优于货币基金的中短债基金以及久期进一步拉长的纯债基金都是可选资产。

　　从业内现有的中短债基金配置结构来看，以货币增强为主要投资策略，主要配置久期较短、流动性较好的债券品种。据悉，近几个月，拥有“低风险、高流动性”双重优势的中短债基金确实受到市场追捧，规模出现了较大幅度的增长。

　　一位基金公司人士表示，该公司的中短债基金希望能够将年化收益率做到比货币基金高30至50BP，但从一些表现较好的中短债基金来看，其年化收益率已高于货币基金近100个BP。

　　财通资管鸿益中短债的基金经理此前表示，中短债基金属于预期风险较低，但预期收益高于货币基金的基金类型，同时兼备纯债基金和货币基金双重优势，有望实现“1+1>2”的效果，可能成为资金迁徙的方向之一。

　　此外，还有一些灵活配置型基金实际上是货币基金的增强版，在债市行情不好时，能按货币基金策略进行配置，当债市出现确定性机会时，则会在货币基金仓位外，适当增加债券的仓位，从而增强收益。

　　以一家大型基金公司旗下某只灵活配置基金为例，该基金主要配置货币市场投资标的，但为了获取更高的收益，会在此基础上利用“杠杆”增加债券增强仓位。而为了控制风险，基金经理只会在市场整体风险不大、交易机会较明确时配置增强仓位，且增强仓位不超过基金净值的30%。

　　对个人投资者而言，广发证券分析师认为，随着货基收益率下行，未来的可选资产包括银行理财和风险更高的偏股型基金。

　　沪上一家基金公司董事长透露，现在不少机构管理的权益产品仓位并不高，一些私募甚至是空仓状态。这意味着，不少避险资金涌入货币基金，而一旦A股市场出现赚钱效应，未来部分资金肯定会流向股市以及相关权益产品。

《电鳗快报》