温州商人胡成中陷入进退两难的资本困局。

　　长江商报记者发现，2011年以来，胡成中通过受让股权及IPO两种途径，相继掌握了广东甘化(5.800, 0.00, 0.00%)和德新交运(22.380, -0.34,-1.50%)两家A股公司，并相继展开系列资本运作。不过，多以失败结局，这也直接导致两家公司经营业绩惨淡。

　　财务数据显示，2017年以来，广东甘化持续大幅亏损，公司试图通过转型LED产业翻身，但LED板块毛利率持续为负数。2017年上市的德新交运，IPO之前的经营业绩不很理想，上市之后大滑坡，今年上半年，扣除非经常性损益后的净利润也陷入亏损。

　　针对公司经营亏损问题，昨日下午，德新交运证券部人士向长江商报记者称，受行业竞争及公司搬迁部分业务暂停影响，公司上市之后经营状况不太理想。预计等搬迁完成后可能会有改观。而广东甘化则没有做出具体回复。

　　出人意料的是，二级市场上，两家公司的股价几乎步调一致地走出了暴涨暴跌路线。而股价大幅下降将危及广东甘化股权结构稳定性，因为胡成中通过德力西集团持有的广东甘化股权逾九成被质押，存在平仓风险。

　　在接连筹划重组失败后，广东甘化又在重启重组，不过，溢价7倍收购资产能否让公司走出困境仍是未知数。

　　本报记者 魏度

　　旗下两家上市公司同陷困境

　　胡成中实际控制的两家上市公司迎来了经营业绩最为暗淡时刻。

　　今年上半年，广东甘化实现营业收入1.58亿元，同比下降60.46%，净利润则亏损3703.54万元，同比下降84.50%。

　　营收收入和净利润大幅双降，这是胡成中入主广东甘化最为糟糕的半年。

　　公开资料显示，2011年，胡成中通过德力西集团受让原控股股东江门市资产管理局6400万股股份，跻身第一大股东，胡成中成为公司新的实控人。

　　然而，入主7年来，广东甘化并未摆脱困境，今年上半年的经营亏损也不是偶然现象，而是具有可持续性。

　　财务数据显示，多年来，公司主营业务盈利能力持续不济，公司扣除非经常性损益后的净利润连续亏损14年，胡成中入主后仍然没有改变。截至今年6月底，公司未分配利润为—3.56亿元，因此导致2002年以来公司从未实施过现金分红。

　　即便考虑非经常性损益，公司近两年的盈利能力也是在急剧下降。2016年、2017年，其净利润分别为1.02亿元、—2.83亿元，同比分别下降42.25%、376.40%。

　　由此可见，广东甘化的经营已经陷入困局。

　　胡成中控制的另一家上市公司德新交运情况也不妙。

　　今年上半年，德新交运实现营业收入0.65亿元，同比下降33.14%，净利润225.16万元，同比下降81.91%，扣除非经常性损益后的净利润为亏损0.04亿元，同比下降133.76%。

　　德新交运是2017年初通过IPO成功实现在上交所挂牌交易的。不过，IPO之前，公司的经营业绩就不算好。

　　数据显示，2014年至2016年，公司营业收入连年下降，从3.95亿元降至2.56亿元。或许是因为冲击上市因素，借助非经常性损益，这三年间，虽然在2015年净利润下降21.43%，但三年间总体平稳，净利润在0.50亿元左右徘徊。

　　然而，上市首年，公司营业收入再次大幅下降至1.97亿元，不及2014年的一半。净利润只有0.27亿元，相较2016年接近腰斩。

　　2015年以来，公司的扣除非经常性损益后的净利润持续下降，至今年上半年降为负数。

　　对于目前的经营业绩，德新交运方面向长江商报记者解释，受民航、高铁等竞争以及公司土地被征收搬迁因素综合影响，公司经营业绩下滑，部分业务暂停，短期内难以恢复，预计等公司搬迁完成后才有改善。

　　综上所述，德新交运也陷入了经营难以持续的困局之中。

　　重组屡屡告败，LED毛利率四连负

　　面对经营困境，胡成中也曾百般努力，只是截至目前起色不大。

　　长江商报记者发现，2013年，胡成中实施资本运作，通过子公司德力光电进军LED行业。LED投产后，造纸产品、生化产品、LED产品成为公司三大主营业务。但转型LED产业并未扭转公司业绩，LED板块连续四年毛利为负值，2014年到2017年，LED产品的毛利率分别为-32.60%、-17.29%、-90.22%、-4.38%，期间德力光电累计亏损近2亿元。公司今年上半年，该板块又亏损了3703.54万元。

　　进军LED产业不仅未翻身，反而使公司难以摆脱困境的拖累。于是，在2017年，公司将德力光电出售，同时接连筹划重大资产重组，遗憾的是，多以失败结局。

　　但胡成中仍没有放弃，目前，仍在推进重大资产重组。

　　根据公司9月16日晚公告，公司拟以支付现金方式购买升华电源100%股权，转型至军工领域。

　　这是公司第二次收购军工资产。今年7月，公司耗资1.84亿元收购沈阳含能45%股权，后者主要承担各种规格钨合金预制破片的研发及制造。

　　值得关注的是此次收购升华电源，估值6.6亿元，增值7.44倍。交易对方承诺标的在2018年至2020年的净利润分别不低于4000万元、5000万元、6000万元。

　　然而，在今年前4个月，标的实现营业收入3921.20万元，净利润则亏损4890.34万元。而在2016年、2017年，其净利润分别为2519.5万元、562.02万元。这样的业绩距离承诺数差距不小。

　　不过，交易对方解释，标的业绩波动主要是受非经常性损益影响，扣除非经常性损益后，2016年至今年前4个月的净利润为2466.36万元、2932.53万元、2209.46万元。

　　数据显示，今年前4个月净利润突然大幅增长，接近前两个年度的利润水平，让人颇为不解。

　　除了广东甘化外，上市之后，德新交运也接连筹划重大资产重组，均以失败告终。

　　两公司再次押宝重组

　　旗下经营似乎难以为继的胡成中面临着股权质押的平仓风险。

　　截至目前，胡成中通过德力西集团持有广东甘化1.84亿股，持股比为41.55%，累计质押1.80亿股，占总股本的40.64%，质押比为97.83%。

二级市场上，从今年5月份起，股价持续大幅下跌，从5月10日的22.20元一路下跌至8月20日4.67元，期间曾连续8个交易日跌停，短短3个多月，股价累计跌幅达78.96%。

　　然而，进入9月份以来，股价又接连上涨，且在9月3日、4日、7日三天涨停。

　　尽管如此，早在2017年就已大比例质押的胡成中仍然面临着质押股权的平仓风险。

　　另一家公司德新交运更为疯狂，其股价在今年3月30日达到55元，8月8日跌至10.38元，跌幅为30.36%。而到了9月14日又上涨至30.45元，一个月的涨幅为193.35%。

　　毫无疑问，不堪的经营业绩无法支撑股价暴涨。而暴涨的背后，或许与公司可能存在的重大资产重组有关。

　　2017年11月，德新交运拟收购昌吉公共交通51%股权，最终因双方未达成一致而终止。今年1月17日，公司拟通过资产置换的方式重重组，但由于置入资产未能达到可转让状态而终止重组。

　　今年6月，公司再启重组，拟收购德力西新疆交通运输集团。目前，该项重组仍在推进中。

《电鳗快报》