作为宝沃汽车的有力竞购者之一，神州再次被推到聚光灯下。此前，神州已连续大手笔投资小鹏汽车、控股五龙电动车。

　　神州在造车领域下重注的逻辑是：丰富其“人车生态圈”，补齐专车、租车、卖车、车贷之外的重要一环。

　　但这背后的无奈也不得不着重提出：近年，神州专车业务萎缩，租车业务盈利能力大幅下滑，卖车业务还在持续烧钱中……

　　“人车生态圈”已有的业务难言成功，神州还怎么赢得市场认可继续其资本游戏？

　　完善特有的生态圈

　　神州被外界列入宝沃（福田汽车(1.580, 0.03, 1.94%)600166.SH）的主要竞购者名单，并不奇怪。按照神州此前的业务逻辑，收购宝沃可手握传统燃油以及新能源汽车双牌照，补齐神州在造车领域的短板，丰富其“人车生态圈”。

　　神州系旗下两家上市公司，新三板的神州优车（838006.NEEQ）和港股的神州租车。前者主营神州专车、神州买买车、神州车闪贷；后者专职租车业务。

　　神州优车持有神州租车（00699.HK）29%的股份，为第一大股东，神州优车和神州租车的实际控制人均为陆正耀。

　　神州租车是中国最大的单一汽车采购商，其购置的汽车除了租给终端客户外，还有相当一部分租给了关联公司神州优车开展专车业务。

　　2017年，神州租车是神州优车的第一大供应商，交易额29.50亿元，占优车2017年采购金额的34.34%；优车也是租车的第一大客户，占神州租车当年营业收入的38.23%。

　　对于神州来说，既增强了神州租车旗下车辆资产的利用率，也增加了旗下两家上市公司的业绩，何乐而不为？

　　纵观神州的生态圈，这种商业模式的利用无所不在。

　　当神州租车的汽车用于出租和跑专车一段时间之后，神州租车就把这些汽车作为二手车出售。其中，主要依靠的平台就是神州优车旗下的神州买买车。

　　2017年，神州租车一共卖出了36912辆二手车，其中有20320辆通过神州买买车平台。

　　卖车的时候，顺便放点车贷，就形成了神州车闪贷的业务。

　　如果拥有了成熟的造车企业，神州租车就可以直接从自己人手里采购，神州特有的商业模式就可以继续拓展到极致。

　　除了丰富生态圈的需要，神州近年在造车领域接连布局，也让行业看出了端倪。

　　2017年6月，神州优车发起成立优车产业基金，其首笔投资便是小鹏汽车。今年7月，神州租车控股五龙电动车。

　　另外，神州优车今年分别与普天新能源、国网电动汽车、百度达成战略合作，获得在新能源汽车、充电网络、自动驾驶等方面的外部支持。

　　专车业务萎缩，租车净利惨降

　　神州极度渴求造车业务的背后，其生态圈两大核心业务正在持续萎缩。

　　租车市场，神州租车是当之无愧的老大。但其营业收入不断增长的同时，盈利能力急剧下滑。

　　2017年，神州租车营业收入77.17亿元，同比增长18.53%，净利润8.81亿元，同比下降39.66%；2018年上半年，公司营业收入30.75亿元，同比下降15%，净利润1.35亿元，同比下降64%。

　　神州租车的净利率，从2016年的22.62%，到2018年上半年的4.39%，一年半时间下降了18个百分点。

　　神州专车是专车领域的后来者，在神州生态圈的加持和独特的行业定位下，独树一帜，是与滴滴有过正面交火的竞争者中为数不多的幸存者。

　　神州专车2017年开始盈利。2018年上半年，神州专车营业收入22.39亿元，净利润1.43亿元。

　　可从数据不难看出，神州专车的盈利是以牺牲市场份额作为代价的。

　　2015年，神州专车的市场份额5.3%，仅次于滴滴（80.8%）和优步（12.6%）；到了2017年，神州专车市场份额下降到3.1%，被易到（4.3%）超越，滴滴收购优步后市场份额达到92.5%。

　　最新数据显示，2018Q3神州专车的活跃用户覆盖率和市场份额分别报5.2%和1.7%，两指标均较二季度时出现下降。

　　另外有几个细节也可以佐证这一点：2017年，神州优车旗下的司机人数，较2016年减少了4879人；神州租车在2017年报中提到，车队租赁业务因神州优车租赁需求下降而面临阻力。

　　此前，神州买买车在神州优车业绩中的占比不大。近年，随着汽车电商行业的火爆，优信（NASDAQ：UXIN）、瓜子迅速崛起，神州买买车也成为重点业务。

　　2017年，神州优车以神州买买车业务募资70亿元，其中的50多亿元砸到了汽车电商领域。

　　烧钱的效果立竿见影：2017年，神州买买车收入规模达到35亿元，较2016年增长4倍——尽管，这个板块的毛利率为-3.32%。

　　到了2018年上半年，烧钱无以为继，神州买买车业绩暴降四成，营业收入9.46亿元，净利润-1.70亿元。

　　融资能力能否匹配商业野心？

　　神州想靠“人车生态圈”自我造血拓展到造车领域，似乎不太可能。

　　神州系两家上市公司，神州优车连年巨亏直到今年上半年勉强扭亏，神州租车业绩惨降，经营性现金流趋紧。

　　2015年-2018年上半年，神州优车的净利润分别为-37.23亿元、-35.80亿元、-2.62亿元、1.45亿元。同期，公司经营性现金流量净额分别为-16.58亿元、-46.92亿元、-54.66亿元、-23.38亿元。

　　2018年上半年，神州租车时隔两年之后，经营性现金流再度为负，为-13.68亿元。

　　“人车生态圈”的商业模式看起来美好，但缺乏持续的盈利能力，只能长期依靠融资运行。

神州专车A轮到D轮融资超百亿，终于靠市场收缩实现盈利；神州买买车烧钱50亿，在行业仍然没什么存在感；神州租车背靠联想控股、华平资本和赫兹租车，盈利能力大幅滑坡。

　　2018年5月，神州汽车电商 100 亿储架式 ABS 产品获深交所评审通过，分批发行。市场认为，这或许是并购造车企业的主要子弹来源。

　　但是，神州近年来的融资之路也并非全是坦途。

　　2016年底，神州优车挂牌新三板后，便开启了进军汽车电商业务的百亿规模定向增发项目数次延期，最终也只募集到70亿元（其中19.17亿元用在了收购神州租车股份）。

《电鳗快报》