《电鳗财经》文 / 李炳瑶

        IPO成功过会的嘉兴斯达半导体股份有限公司(以下简称：斯达股份)已经挂牌交易，截止2月28日该公司的股价还没有开板。招股书显示，斯达股份的主营业务是以IGBT为主的功率半导体芯片和模块的设计研发和生产，并以IGBT模块形式对外实现销售。

        《电鳗财经》注意到，作为国内产能最大的IGBT(绝缘栅双极型晶体管)供应商的斯达股份这几年一直将上市作为该公司的首要目标。此次IPO已经是嘉兴斯达第二次冲击IPO。

        斯达股份的前身为嘉兴斯达半导体有限公司，成立于2005年4月27日，2011年11月底整体变更设立为股份公司。公司的注册资本12000万元，主要经营半导体芯片、电子元器件的设计、生产和销售等业务。沈华、胡畏夫妇通过斯达控股及香港斯达间接持有嘉兴斯达59.39%的股份，是公司的实际控制人。

        早在2012年嘉兴斯达就向证监会提交公开发行并上市的申请材料，可惜2013年就宣布终止审查，而突然中止IPO或许与该公司存在的众多问题有关。

        招股书显示，2015年至2019年1-6月(以下简称：报告期内)，斯达股份归属于母公司股东净利润分别为1291.54万元、2146.47万元、5271.96万元、9674.28万元、6438.43万元;经营活动产生的现金流量净额分别为-1081.29万元、1784.58万元、2432.88万元、1.20亿元、2052.69万元。

        可以看出，斯达股份除2018年，其余各期经营现金流净额均大幅低于同期净利润，2015年经营现金流甚至为负。这说明斯达股份的“造血能力”一般，该公司的利润缺少经营性净现金流的支持，其利润质量可能存在问题。

        此外，《电鳗财经》还注意到，报告期内，斯达股份资产总计分别为5.74亿元、5.37亿元、6.07亿元、7.24亿元、8.29亿元;负债总计分别为3.04亿元、2.50亿元、2.68亿元、2.94亿元、3.43亿元。

        而且，报告期内，斯达股份短期借款分别为1.68亿元、1.08亿元、9979.31万元、9261.16万元、1.18亿元;占流动负债比例分别为73.38%、68.59%、58.24%、47.92%、48.69%。

        除了被质疑造血能力弱，斯达股份还存在赊销严重的情况。2015年至2019年1-6月，斯达股份应收账款账面余额分别为1.22亿元、1.48亿元、1.58亿元、1.42亿元、2.03亿元;账面价值分别为1.12亿元、1.36亿元、1.47亿元、1.32亿元、1.90亿元;占营业收入比例分别为44.26%、45.33%、33.54%、19.55%、51.73%。

        该公司除了赊销严重外，公司的存货账面余额居高不下。报告期内，斯达股份的存货账面余额分别为10009亿元、7704.06万元、1.17亿元、1.46亿元、1.89亿元;账面价值分别为9932.61万元、7585.41万元、1.15亿元、1.44亿元、1.88亿元;占营业收入比例分别为55.18%、35.03%、37.85%、30.31%、36.69%。

        事实上，斯达股份存在的以上问题与该公司收入来源单一有一定的关系。招股说明书显示，斯达股份IGBT模块的销售收入占公司销售收入总额的九成以上，报告期内，斯达股份IGBT模块业务产生的销售收入分别为24882.17万元、30002.83万元、44045.31万元、6606.7万元和3593.06万元，分别占当期主营业务收入的98.42%、98.13%、98.41%、98.39%和98.52%。

        业内人士认为，尽管目前IGBT模块的应用较广泛，市场前景较乐观，但从营收稳定性来看，也意味着四大股份受市场波动风险较大，如果出现各应用领域需求下降、市场拓展减缓等情况，公司将受到较大不利影响。

《电鳗快报》