《电鳗财经》文 / 米莱

        6月2日晚间，同济堂发布公告，公司控股股东同济堂控股被冻结2.9亿股。2019年8月8日，该公司披露了同济堂控股被冻结1.85亿股，轮候冻结2.9亿股。本次冻结为再次轮候冻结，数量为4.8亿股，冻结期限为3年。

        事实上，同济堂最近可以用“麻烦缠身”来形容。因信息披露存在问题，6月2日当天，新浪股民维权平台收到王姓股民针对同济堂的维权申请，该股民表示，“2月6日买进10000股每股5元，4月27日该公司被立案，股票大跌，现在估价只有2.94元，该公司信息披露存在问题，特此申请维权”，目前该维权请求已被张云律师接受。新浪股民维权平台将关注该股民的索赔进程，相关维权持续征集中。

        雪上加霜的是，同济堂子公司的评级最近被下调了。近日，中诚信国际发布的“关于将同济堂医药有限公司(“同济堂医药”)评级展望调整为负面”的公告显示，调整原因，包括股东同济堂因涉嫌信息披露违法违规被中国证券监督管理委员会立案调查一事，中诚信国际认为，该事项或将对同济堂及同济堂医药外部融资环境产生不利影响;另外，同济堂2020年一季度营收、净利润和经营活动净现金流同比分别下降21.41%、32.55%和135.22%，中诚信国际提到，作为同济堂核心子公司，同济堂医药经营业绩也将承压，偿债能力受到一定影响。

        业绩节节下滑 盈利质量差

        财报显示，同济堂所处行业为医药批发业，该公司的主营药品、医疗器械、保健品、保健食品等的批发零售;医药健康产业领域的投资;日用品、化妆品、卫生材料的批发零售等。主要通过自有营销网络从事药品、器械、保健品、保健食品及其他健康相关商品等销售业务。报告期内，公司主营业务未发生变化。

        同济堂没有发布2019年度报告，该公司拟2018年报告显示，公司收入主要来自医药批发业务、零售配送业务和非药品销售业务。2018年来自医药批发业务的收入占比为86.1%，来自零售配送业务的收入占比为12%。

        《电鳗财经》注意到，近年来，同济堂的业绩增长很不给力，2015年至2019年该公司的扣非后净利润增速分别为-98.65%、39.67%、8.57%、3.45%和-2.85%。业绩表现可以用逐年恶化来形容。

        2019年同济堂的营收为111.62亿元，同比增长2.96%;净利润5.22亿元，同比减少1.22%;扣非经常性损益的净利润5.14亿元，同比减少2.85%。而且，2020年第一季度，该公司的业绩更是陷入营收、净利润双下滑困境，当期营收20.47亿元，同比减少21.41%;净利润8949.27万元，同比减少35.43%;扣非经常性损益的净利润9009.26万元，同比减少34.79%。

        更值得注意的是，同济堂上述期间业绩下滑的背后，是公司大量资产为应收账款。同济堂2019年年度应收账款39.2亿元，占总资产比例41.38%;2020年一季度应收账款43.34亿元，占总资产比例45.18%。

        未抓住行业发展的契机

        同济堂的第一大收入来源是药品批发。2018年，前100位药品批发企业主营业务收入同比增长10.8%，增速同比上升2.4个百分点。其中，4家全国龙头企业主营业务收入同比增长12.9%，增速同比上升3.6个百分点;前10位同比增长14.2%，增速同比上升5.5个百分点;前20位同比增长13.3%，增速同比上升4.1个百分点。

        另外，从市场占有率看，药品批发企业集中度有所提高。2018年，前100位药品批发企业主营业务收入占同期全国医药市场总规模的72.0%，同比上升1.3个百分点。其中，4家全国龙头企业主营业务收入占同期全国医药市场总规模的39.1%，同比上升1.4个百分点;前10位占50.0%，同比上升2.4个百分点;前20位占59.0%，增速同比上升2.4个百分点。

        近年来，随着“两票制”政策的全面推进，大中型药品批发企业借助政策契机，深入调整业态结构，通过内生转型和外延并购，实现整体运营质量与效益双提升。当前行业规模效应逐渐凸显，全国性和区域性龙头企业销售增速普遍高于行业平均水平，预计未来行业集中度将进一步提高。

        尽管在政策的推动下药品批发行业龙头企业在运营质量和效益上双提升，但同济堂似乎并没有从行业集中度提高中收益，近年来业绩节节败退。

        业绩承诺兑现有猫腻

        截至目前，投资者还没有看到同济堂2019年的年度报告。该公司于4月20日发布公告表示，受疫情影响，公司聘请的审计机构大信会计师事务所(特殊普通合伙)审计程序尚未完成，公司难以按原计划完成年报相关工作，客观上无法按规定按原预约日披露经审计的2019年年度报告，公司2019年经审计年度报告的披露日期延期至2020年6月30日。

        然而，有媒体注意到，2019年正好是同济堂三年业绩承诺期刚过后的第一年。信息显示，2015年，同济堂医药作价61亿元借壳啤酒花上市，与其签订了业绩对赌协议，同济堂承诺2016-2018年度实现扣非净利润分别不低于4.6亿元、5.29亿元、5.61亿元。若业绩未达预期，啤酒花可以以总价1元直接定向回购同济堂持有的应补偿的股份并予以注销。

        财务数据显示，2016-2018年，同济堂医药净利润实际完成值分别为4.76亿元、5.32亿元、5.64亿元，业绩承诺完成率分别为103.51%、100.55%、100.6%，连续三年精准踩线达标。

        然而，该公司业绩达标似乎有“猫腻”，过去三年公司业绩达标的背后伴随着公司应收账款的快速增长。业绩数据显示，同济堂的应收账款自2016年的21.98亿元一路上涨至2018年末的35.93亿元，增长63.47%。截至2020年第一季度末，该公司的应收账款占总资产比例45.18%。

        自今年年初至6月2日，同济堂的股价下跌了29.67%，同期所属行业板块的涨幅为45.87%。

《电鳗快报》