《电鳗财经》文 / 杨力

        6月20日，信立泰发布公告，公司近日接到控股股东香港信立泰的通知，获悉其将所持有的本公司部分股份质押。质押情况如下：

        信立泰表示，截至本公告披露日，香港信立泰持有本公司股份6.9亿股，占公司股份总数的65.73%，本次质押的股份数量为2480万股，占其持股总数的3.61%，占公司股份总数的2.37%。本次股权质押办理完毕后，其持有的累计处于被质押状态的股份数量为2.97亿股，均为无限售条件流通股，占其持股总数的43.17%，占公司股份总数的28.38%。

        业绩持续下滑 经营似乎进入“瓶颈期”

        控股股东所持股份超过40%已经被质押，信立泰控股股东缺钱吗?还是该公司的经营业绩出现了问题?财报显示，信立泰及各子公司主营业务涉及药品、医疗器械产品的研发、生产、销售，主要产品及在研项目包括心血管类药物及医疗器械、头孢类抗生素及原料、骨吸收抑制剂类药物等，涵盖心血管、抗肿瘤、降血糖、抗感染、骨科等治疗领域。

        2019年，信立泰有98.46%的收入来自医药制造业，有1.54%的收入来自医疗器械。按产品划分，信立泰有84.5%的收入来自制剂，有13.72%的收入来自原料。

        《电鳗财经》注意到，2009年上市的信立泰曾经也经历了高速增长阶段，但最近几年该公司的增长似乎进入了一个瓶颈期。2014年至2019年，该公司扣非后净利润的增速分别为25.55%、20.69%、10.63%、1.14%、0.66%和-54.19%。

        尤其在2019年，信立泰的扣非后净利润出现了大幅下滑，对于业绩下滑的原因，信立泰在公告中表示，业绩变动主要原因是，各地医疗器械高值耗材的带量采购和按病种收费等政策相继出台并陆续执行，终端市场降价趋势明显。报告期内，公司加快对创新产品的推广及创新研发布局，朝创新药械企业大踏步前进。创新产品信立坦通过专业学术推广，取得卓有成效的成绩，主要产品泰嘉中标“4+7城市药品集中采购”后，通过以量换价，收入略有下降。

        此外，2020年第一季度，受新冠疫情的影响，信立泰延续业绩下滑的趋势。2020年第一季度，该公司实现营业收入8.66亿元，比上年同期减少27.13%，归属于上市公司股东的净利润1.50亿元，比上年同期减少53.33%。

        两大主业行业状况不是业绩下滑主因

        信立泰业绩持续下滑是否与其所处行业发展状况有关?《电鳗财经》注意到，该公司第一大收入来源是制剂，2019年为该公司贡献37.8亿元，同比减少了2.65%。

        资料显示，化学药品制剂是直接用于人体疾病防治、诊断的化学药品，包括片剂、针剂、胶囊、药水、软膏、粉剂、溶剂等剂型药品，不包括中成药、动物用药、生物药品。按不同分类方式分为不同的产品。

        在我国，化学药品制剂产品需求具有一定刚性，关系着国民健康、社会稳定和经济发展。化学药品制剂是国内医药行业中第一支柱产业，根据统计数据显示，2012-2017年国内化学药品制剂行业收入利润保持持续增长趋势，行业利润率不断增长且保持在高水平。

        数据显示，化学制剂的总收入从2012年的5023.69亿元上升到了2017年的8300.23亿元，利润总额从2012年的556.03亿元上升到了2017年的1151.04亿元，同期利润率也从11%左右上升至13%左右。

        信立泰第二大收入来源是原料药，2019年为该公司贡献6.1亿元，同比较少了17.7%。

        我国是原料药生产和出口大国，能生产1500多种原料药，占全球原料药生产种类的3/4。而且我国原料药生产技术和质量水平不断提升，正在从仅能生产低端大宗原料药阶段向生产较高端的特色原料药及专利原料药阶段过渡。

        从2017年开始，国内传统大宗原料药产量开始下降，2018年降至1796.28万吨，截至2019年国内原料药总产量1890.05万吨。不过，近三年，我国原料药进口量稳步增长，截至2019年，中国原料药进口量196万吨，相比2018年的184.5万吨，提高了6.23%，进口金额107.51亿美元，达到近些年峰值。同时，我国原料药出口规模也在持续扩张，截至2019年，我国原料药出口量突破1000万吨，达到1011.85万吨，相比2018年增长8.84%。

        事实上，全球原料药行业市场规模总体上呈现逐年增长趋势。2017年，全球市值达到1550亿美元，比2016年同期增长6.16%，2018年，全球原料药行业达到1628亿美元。预计到2021年，全球原料药市场规模将上升到2250亿美元，年复合增长率将超过6.5%。

        “一条腿走路”状况急需改变

        可见行业环境的变化并不是信立泰两大主要业务收入下滑的原因。实际上，一些业内人士已经指出了信立泰的“诟病”，就是该公司基本上“靠一条腿走路”。

        作为国内心脑血管龙头企业，信立泰的业绩主要依靠旗下核心产品氯吡格雷(商品名泰嘉)，该产品为血小板凝聚首选药物，国家医保乙类药品，且两个规格(75mg、25mg)均通过一致性评价。2018年该产品实现销售额约32亿元，对信立泰业绩的贡献达到七成左右，所以氯吡格雷的销售直接影响着公司的业绩。

        不过，近两年来，信立泰也想通过积极地研发新药来改变现状。2019年的该公司的研发费用增长了87.37%，达到了7.6亿元。该公司表示，研发费用大幅增长主要源于研发投入增加，以及战略性优化在研管线，部分临床阶段的抗肿瘤生物类似物、抗生素项目终止，资本化转费用化所致。

        2019年，信立泰的研发投入占营业收入的比例也达到了17.38%。

        机构投资者仍看好公司未来增长

        一些机构投资者也认可信立泰在研发上的投入，认为短期内该公司在带量采购上将承压，但积极的研发推进将在该公司的业绩上有所表现。除氯吡格雷外，公司阿利沙坦、比伐芦定、替格瑞洛等二线产品销售情况良好。

        阿利沙坦目前进院情况良好，2019年成功续约国家医保目录。替格瑞洛国内首仿上市，并且进入国家医保乙类目录，可作为氯吡格雷的补充品种。另外，该公司2019年通过一致性评价的奥美沙坦、贝那普利等品种也将有望通过集中采购迅速放量。

        此外，信立泰正通过“外延+内生”两种方式来丰富产品线。一方面，该公司围绕心脑血管进行器械布局：脑血管药物洗脱支架(雅伦)、左心耳封堵器(科奕顿)、电生理(锦江)、瓣膜(金仕生物)、靶向微针输送系统(Mercator)、药物洗脱球囊(MA)、药物洗脱冠脉支架系统(苏州桓晨);另外一方面，该公司在药品领域围绕心内科、肿瘤和骨科进行布局。具体来看，S086抗心衰适应症已经进入到临床2期，JTZ-951(肾性贫血)将会很快启动国内临床，JK07 已经获得美国临床批件，其余品种也都在积极推进当中。

        从今年年初至6月19日收盘，信立泰的股价上涨了31.48%。最近一个多月，该公司的股价上了近40%，同期所属行业板块的涨幅没超过15%。

《电鳗快报》