金秋9月，A股市场由高位盘整转为宽幅震荡，波幅加剧背后，前期积累了较高涨幅的板块出现较大回落，根据WIND数据，截至9月9日，申万一级行业指数中，电子(申万)连收三根日阴线，指数回调幅度近7%，仅次于农林牧渔(申万)、休闲服务(申万)、医药生物(申万)。

        伴随着科技指数回调，资金流入态势越发”凶猛”，数据显示，截至9月9日，芯片ETF本周基金份额新增56.87亿份，前十大份额新增排名中，科技股占5席席位。

        在方正富邦基金权益研究部研究员朱丽江看来，A股科技板块出现回调的原因即与外部负面事件带来的估值压制有关，也与资金供需结构边际失衡相关，然而从基本面来看，科技板块依旧是中报边际改善最为明显的板块，具备中长期配置价值。

        一方面，以科技股为主的美股纳斯达克指数连续三日大跌，另一方面，中芯国际被纳入实体清单传闻四起，华为9.14临时出口许可截止日期渐近，海内外负面事件压制了科技板块投资情绪。

        “大小非”减持增多，流动性边际收紧，加深了短期估值压力。从7月1日至今，已经有716家上市公司公布了减持计划，占上市公司总述的18%，其中以科创板小非解禁为代表的科技公司减持较为明显，流动性需求增加。而尽管经济尚未恢复疫情前水准，目前流动性总量空间已经出现收紧，银行间流动性的紧张增加了MLF与逆回购等政策利率的有效性，从而引发利率中枢上行并在高位企稳。今年科技板块3月份以来的持续上涨，尤其是7月份的放量上涨，其核心逻辑是流动性充裕下的估值扩张。随着流动性逻辑的走弱，前期高涨的科技板块面临估值压力。

        但是从基本面来看，科技板块中报边际改善最为显著。从归母净利润增速、净利率、ROE的环比改善指标来看，通信行业三个要素改善幅度均位列所有行业首位，计算机、传媒平均水平位居第二、三位，电子三个要素也都高于全A平均水平，科技板块整体改善最为显著。在流动性逻辑走弱的背景下，盈利段的修复将决定中长期行情的走向和空间。

        科技板块虽然中报业绩恢复明显，但估值业绩矛盾尚未完全修复。因此短期来看，流动性承压下，盈利能力良好且估值相对合理的板块具备最佳配置价值，而中长期来看，景气向上的绩优科技板块在消化高估值后仍具备长期配置价值。

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《电鳗快报》