结构性行情是长期的主线，一方面目前面临经济长期中低速增长、低利率环境和经济结构转型，长期看，中国经济中低速增长和低利率环境是宏观大背景。中国经济从2013年之后进入中低速增长阶段。欧美已经或接近负利率，全球利率长期处于下行趋势。2008年中国投资回报率在8%以上，2015年降到了6%以下，2018年最低在2%左右，资金成本利率逐级下降。2016年后，中国经济增长的内在推动力投资拉动的从重工业为主的周期性行业切换到了高端制造业和服务业。近年科技和消费行业契合了经济的动能转换，成为资本市场投资的两条主线。此外，居民大类资产配置逐渐从房地产转移到金融资产，参照国际经验，人均GDP达到1万美元后，居民的资产配置会快速向金融资产转移，中国居民目前80%的资产配置在房地产，随着人均居住面积达到40平米且“房住不炒”的政策环境下，居民金融资产配置的比例有很大提升空间。

        展望明年，2021年各国经济有望在疫苗的帮助下逐渐恢复常态。辉瑞/Moderna的疫苗有效性在95%，且产能规划充足，英国/美国已经计划在4月/5月完成全民接种。中国经济将受益海外经济的正常化，在持续复苏和低基数效应下，经济有望在2021年二季度前维持较高景气。同时需要关注经济恢复正常后，全球央行的货币政策收紧带来的潜在风险。

        长期看好代表经济结构转型的科技和消费领域。科技包括电动车、消费电子、半导体、云计算等。消费包括食品饮料、医药、家电等。电动车方面，渗透率仅3-4%，长期渗透率有望提升至50%以上，保持年复合20%以上的增长。自动驾驶为代表的智能化带来整车企业和供应链上丰富的投资机会;光伏方面：实现平价上网后，长期需求将保持快速增长。看好异质结设备、硅料、玻璃等持续高景气度的产业链环节。消费电子方面：以无线蓝牙耳机为代表的可穿戴设备不断带来新的增长，看好相关的产业链环节;半导体方面：被卡脖子的领域，政策推动国产替代意愿强烈，短期看拜登当选后对中国半导体打压政策的可能缓解;云计算/AI/5G应用方面：数字霸权是未来竞争的制高点，相关产业中，如云计算、大数据AI，5G及应用，万物互联将改变人类的生活方式。食品饮料方面：以高端白酒为代表的长期稳定增长行业，受低利率环境影响，估值还有提升空间;医药方面：看好不受医保政策影响的CXO和自费/消费类的相关细分板块;家电方面：龙头公司增长稳健，阶段性受益地产竣工。阶段性看好受益经济复苏的顺周期行业，包括保险、化工、有色、建材等;以及受益疫情修复的出境游、航空、酒店等行业。

《电鳗快报》