作者:肖立晟,九方金融研究所首席经济学家,中国社科院世经政所全球宏观经济研究室主任;叶慧超,九方金融研究所宏观研究员,复旦大学世界经济学博士。

        数据来源:FOMC

        美联储维持零利率不变符合市场预期。北京时间2021年3月18日凌晨3:00,美国联邦公开市场委员会(FOMC)公布最新利率决议,1)将基准利率维持在0%-0.25%区间不变;2)维持超额准备金率(IOER)在0.1%不变;3)将贴现利率维持在0.25%不变;基本符合市场预期。

        购债规模持续打消Taper疑虑。美联储政策声明称,美联储将继续购买债券,直到朝着目标取得“实质性”进展。每月将继续购买至少800亿美元的美国国债和至少400亿美元的机构抵押贷款支持证券,直到委员会朝着实现充分就业和物价稳定目标取得重大进一步实质性进展为止。美联储宣布维持资产购买节奏(每月800亿美元国债和400亿美元MBS),继续购买CMBS;4)继续执行隔夜操作。基本符合市场的普遍预期,仅有的变化在于将隔夜操作每天上限从300亿调整至800亿。本次美联储决定将隔夜逆回购规模上限提高至800亿美元,能够有效降低负利率的或有影响,帮助货币市场正常发挥其功能。关于市场普遍关心的“Taper”计划,鲍威尔在发布会上表示目前的QE购债政策是合适的,还不是开始讨论缩减债券购买力度的时机,如果美联储可能考虑缩减QE,将提前很久给出通知。

        利率预测略微转鹰,会后公布的利率预测点阵图显示,所有决策者都预计到2021年底联邦基金利率将维持在接近零的水平,有4位委员预计将在2022年加息,去年12月为1名委员。7位委员预计将在2023年加息,去年12月为5名委员。由此可见,随着疫苗稳步推进,通胀预期不断加强,目前联储官员开始边际转向鹰派。

        图 去年12月和本次利率点阵图对比  资料来源:FOMC

        大幅上调核心PCE通胀预期。会后的通胀预期表示,美联储预期2021年PCE通胀率为2.4%,2022年为2.0%,2023年为2.1%,更长周期为2.0%,去年12月分别预期为1.8%、1.9%、2.0%、2.0%;预期2021年核心PCE通胀率料为2.2%,2022年料为2.0%,2023年料为2.1%,去年12月分别预期为1.8%、1.9%、2.0%。美联储承认通胀将较2020年同期上扬;3、4月份通胀很可能会进一步上升;但通胀上升现象很快就会消失;美联储希望看到通胀率在一段时间内适度高于2%;拒绝对通胀的舒适程度进行量化;要实现复苏,需要实现最大就业和2%的通胀目标,而不是让通胀暂时超过2%。鲍威尔认为通胀的上行是短暂的,主要由短期供需缺口导致,但政策期望的长期通胀预期尚未到来。

        关于SLR延期事宜将正式公布。SLR是一种商业银行的资本充足率指标。去年新冠疫情爆发后,美联储加码货币宽松,被列入SLR计算的银行准备金大幅上升,为促进金融系统运作和经济复苏,美联储等监管部门决定放松SLR政策,将准备金及国债排除在SLR指标之外,但该政策即将于31日到期。此前市场担忧如果SLR不延期,将对短期国债进一步利空,国债收益率曲线将进一步陡峭。本次会议鲍威尔宣布暂不回答,稍后几天将正式宣布。市场预期如果延期,将缓解短期资产抛售压力。

        疫苗复苏下经济预期上调,整体较为乐观。鲍威尔表示,正在进行的疫苗接种为今年晚些时候恢复正常生活提供了希望;新冠肺炎新毒株的出现表明疫情仍未结束;希望欧洲在经济增长和疫苗方面做得更好。经济发展路径很大程度上取决于疫情的发展;经济复苏是不平衡的;由于疫苗接种和财政刺激方面的进展,经济前景更加强劲;目前正处于一个高度不确定的经济形势下,未来2至3年内经济状况具有相当大的不确定性。会后公布的更新后经济展望数据显示,美联储上调了今明两年的GDP增长预期,下调了2023年的增长预期,下调了今、明、后三年的失业率预期。其中,2021年和2022年GDP分别预计增长6.5%和3.3%,分别较去年12月公布的上次预期增速上调2.3和0.1个百分点,2023年的GDP预期增速从上次的2.4%降至2.2%。

        金融稳定仍旧谨慎。鲍威尔表示,美国经济面临的危险一年前就很明显;(当被问及10年期美债收益率)正在监控一系列的金融指标,金融环境维持宽松仍十分重要。关于市场近期关注的十年期国债收益率,鲍威尔表示金融稳定是全方位的,需要监控一系列的指标,暂时没有必要对国债收益率过去一个月上涨过度紧张。未来两三年的经济前景不确定性很大,现在没必要太早考虑加息的确切时间节点。

        扭曲操作暂时不在工具箱。此前市场普遍预期国债收益率飙升将可能迫使联储进行扭曲操作,即“Over Twist”,卖长期国债同时买入短期国债。但鲍威尔在发布会上认为“无需对过去一个月的美债收益率大幅上涨作反应”,被问及扭曲操作的必要性时认为“目前的量宽购债政策是合适的”。鲍威尔也提到,如果金融市场出现无序性,将感到担忧。我们认为这种无序性可能是指美债收益率过快上行、引发VIX指数上升这样的极端情形。

        货币政策短期将维持宽松。前期在疫苗供给与接种的保障推动下,美国经济复苏态势日益明朗并呈加速态势。但从目前接种总量来看,完成疫苗接种的人数只有3748万人,仅占美国人口的11.3%,距离群体免疫尚有距离,且病毒变异风险犹存。虽然2月就业有所恢复,但结构性问题仍然严重,低端劳动力失业率仍处于高位,距离疫情前还有很大空间。因此联储选择继续保持宽松政策,等待形势的彻底好转,中美货币政策分化将持续。

《电鳗快报》