仁和药业(9.120,0.01,0.11%)凭借漫天的广告营销，家喻户晓的广告词一炮而红。其明星产品妇炎洁、优卡丹、闪亮、可立克(12.030,0.09,0.75%)等相继登场，一时间名声大噪，但如今却陷入了增长乏力的窘境。虽然一系列的收购与跨界接踵而至，但其营收还是未见起色。

图源：Wind金融

        截至9月2日收盘，仁和药业报收9.11元/股，涨幅2.02%。

        核心竞争力不足

        仁和药业股份有限公司(下称“仁和药业”)前身系九江化纤股份有限公司，位于江西省南昌市，1996年在深交所正式挂牌上市。其主营业务为生产、销售中西药及健康相关产品，包括胶囊剂、颗粒剂、片剂、栓剂、软膏剂、搽剂等药品以及健康相关产品。其主营产品包括仁和可立克、优卡丹、妇炎洁、闪亮滴眼液、清火胶囊等。

        根据2021年发布的中报数据，仁和药业上半年营收达到23.21亿元，同比上升19.18%;归股净利润为3.28亿元，同比上升35.71%;扣非净利润达到3.22亿元，同比上升35.56%。值得注意的是，其经营性现金流为1.81亿元，同比下降21.15%。

        然而，光鲜业绩的背后却是暗流涌动。记者注意到，2018年-2020年，仁和药业的研发投入分别为3107.73万元、3804.16万元、3979.41万元。虽然研发投入逐年上升，但与销售费用相比，研发投入或许只是九牛一毛。2018年至2020年，仁和药业的销售费用分别达到7.78亿、7.88亿、5.77亿。今年上半年，仁和药业的研发费用与销售费用分别为2866.08万和3.16亿元。

图源：Wind金融

        “重销售轻研发”似乎成了大家对仁和药业的刻板印象，然而事实也是显而易见。较低的研发投入让仁和药业近年来的主业增长乏力，对此，仁和药业寻求的突破路径是OEM(代工)。

        OEM是英文Original Equipment Manufacturer的缩写，也称为定点生产，俗称代工(生产)，基本含义为品牌生产者不直接生产产品，而是利用自己掌握的关键的核心技术负责设计和开发新产品，控制销售渠道。

        据悉，仁和药业从2012年开始试水OEM。根据仁和药业2020年年报，其产品分为自有产品和OEM贴牌产品，而从收入来看，自有产品和OEM贴牌产品收入基本各占一半。

        此前，仁和药业卷入广告涉嫌虚假宣传，不仅降低了受众对品牌的信任度，而且“仁和”作为目前仁和药业最大的无形资产也在被OEM所消耗。

        仁和药业在中报中表示，自有产品是发展根本，OEM贴牌产品是有益补充。目前从收入来看，自有产品和OEM贴牌产品基本各占一半，但毛利方面，自有产品的毛利高于贴牌产品，公司深知自有产品才是未来业绩的保障。

        产品核心竞争力方面，在历年的产品研发及注册中，仁和药业从2017年开始6个化药的一致性评价研发工作，4年的时间里仅完成了1款药品的一致性评价工作。其余在研项目中，除1款化药获批外，剩下品种均处于临床前研发阶段(化药)或物质基准研究阶段(中药)。

        跨界投资收购

        “不会理发的厨师不是好司机”，这一点仁和药业也是贯彻到底。除了主营药品之外，仁和药业还投建了矿泉水以及化妆品公司等业务改善当前境况。

        2020年7月，仁和药业称，为了进一步优化公司产品结构，拓展利润增长点，发布投资建设项目公告，公告称，仁和药业拟使用自有资金投资明月仁和矿泉水厂项目和中药前处理及提取项目，计划投资金额达到8.2亿元。

        2021年7月，仁和药业以自有资金7.19亿元人民币的价格收购深圳市三浦天然化妆品有限公司、江西聚和电子商务有限公司等七家标的公司各80%的股权。此次收购的七家标的公司主要从事大健康相关产业，主营业务包括化妆品、护肤护发用品、医疗器械、洗涤用品、保健器材、保健食品等。

        这次收购，也让仁和药业在大健康领域又增添了新动力。但除了此前在大健康领域还算站稳脚的“云南白药(89.630,-0.81,-0.90%)”之外，仁和药业的大健康之路似乎不是很顺利。

        2020年“仁和”口碑不断下滑。从仁和冻干粉虚假宣传治痘效果到HP牙膏作为幽门螺旋杆菌牙膏涉嫌虚假宣传等一系列涉嫌虚假宣传事件频发。药企被冠以“虚假宣传”标签，对仁和药业的影响也是可想而知。

        子公司财务存疑

        中报数据显示，对仁和药业贡献主要利润的两家子公司分别是江西中进药业有限公司(简称“中进药业”)、江西仁和中方医药股份有限公司(简称“中方医药”)，仁和药业对其持股比例分别为70%、85%。

        上半年，中方医药与中进药业的营业收入分别达到10.84亿元、4.13亿元;净利润达到1.19亿元、5545.76万元;净利率分别为10.92%、13.42%;总资产净利率分别为10.86%、15.73%。与行业其他同类公司相比，其子公司净利率和总资产净利率数据均过高。

        在A股医药商业板块上市公司中，已披露2021年半年报公司的数据显示，其数据表现最优的一心堂(30.430,-0.38,-1.23%)，其净利率、总资产净利率分别为7.82%、4.85%，九州通(14.880,0.02,0.13%)、国药一致(34.460,-0.02,-0.06%)、柳药股份(16.460,0.03,0.18%)净利率分别在2%至4%之间，总资产净利率分别在2%左右。

        反观仁和药业子公司中方医药和中进药业，其净利率与总资产净利率都位居高位，明显异于行业正常水平。

        记者针对此发去采访函，对仁和药业是否存在未披露的数据进行采访，截至发稿前，未得到企业回复。

《电鳗快报》