《电鳗快报》文 / 杨力

        济民医疗(603222.SH)业绩继续大幅增长，该公司“增收不增利”的状况能否有所改变?

        扣非净利润增长4倍

        2月23日，济民医疗发布了2021年的业绩快报，报告期内，该公司实现营业收入11.07亿元，较上年同期增长26.14%;归属于上市公司股东的净利润1.47亿元，较上年同期增长2205.39%;归属于上市公司的扣非后净利润为1.11亿元，同比增长了393.82%。

        济民医疗列出了影响2021年业绩的五大因素：(1)公司全资子公司聚民生物实现净利润15,221.50万元，较上年同期增长193.31%;(2)公司处置郓城新友谊医院确认投资收益约3,950万元;(3)公司控股子公司鄂州二医院对涉及的翁雄祥、姜松发民事诉讼事项，冲回前期预提的诉讼损失约1,126万元;(4)公司对应收邵品股权回购款计提20%的减值准备，金额约2,115万元;(5)公司对鄂州二医院商誉计提减值准备1,259万元，对交易性金融资产(前期确认的业绩补偿鄂州二医院20%的股权)确认公允价值变动损益约-254万元，二者合计影响-1,513万元。

        另外，该公司的归属于上市公司股东的所有者权益同比增长的主要原因是报告期内该公司完成非公开发行股份募集资金2.34亿元。

        半年报显示，济民医疗的主营业务包括三大业务板块，一是医疗器械的研发、生产和销售，二是医疗服务业务，三是大输液系列产品的研发、生产和销售。

        2020年该公司有72.2%的收入来自医药制造，25.4%的收入来自医疗服务，2.4%的来自医药贸易。如果按产品划分，该公司有29.9%的收入来自大输液，44.6%的收入来自医疗器械，25.4%的收入来自医疗服务。

        “增收不增利”状况有所改善?

        2015年2月份登陆A股市场，从2018年至2020年，济民医疗的扣非后净利润分别为-1亿元、-0.04亿元和0.22亿元，同期增速分别为-293.15%、96.32%和713.6%。由此可见，该公司的扣非后净利润从2019年恢复增长并在2020年“转正”。

        然而在业绩恢复大增的同时，济民医疗仍然没有摆脱“增收不增利”的状况。2020年该公司实现营业收入8.78亿元，同比增长13.79%;同期归属于上市公司股东的净利润仅为640万元，同比下滑90.76%。营收在增长，净利润却在大降。

        从2016年至2019年，济民医疗的营业收入分别为4.5亿元、6.03亿元、6.98亿元和7.71亿元，同比增长0.4%、33.86%、15.75%和10.53%;扣非归母净利润分别为0.39亿元、0.52亿元、-1亿元和-0.04亿元，同比分别下降20.57%、增长33.26%、下降293.15%和增长96.32%。

        《电鳗快报》注意到，济民医疗的“增收不增利”与持有子公司股权的情况有关。Wind数据显示，2015年济民医疗出资5100万元收购博鳌中整51%股权;2016年该公司完成对LINEAR公司100%股权收购，交易价格为498.75万欧元;2017年济民医疗耗资3.44亿元收购鄂州二医院有限公司;2018年济民医疗花费1.15亿元收购郓城新友谊医院有限公司，耗资1.26亿元收购白水济民医院60%股权。

        以上都是济民医疗的控股子公司，在合并财务表白时，这些控股子公司的全部营业收入将并入济民医疗的财务报表中，而归属于母公司净利润却是按持股比例来合并。这就导致了济民医疗的合并报表后的营业收入规模庞大，而合并报表后归母净利润却相对非常小。这是济民医疗“增收不增利”的原因之一。

        此外，济民医疗收购的这些医疗机构未能达到预期的业绩承诺。比如郓城新友谊医院被收购后，交易对方承诺，2019年和2020年的净利润为1147.5万元、1318.35万元。可实际上，2019年的净利润为425.86万元，而2020年的净利润为-868.67万元。

        济民医疗的“增收不增利”在2021年是否有所改善?依赖众多收购来的子公司的业绩是否还能继续增长?

        该公司2021年业绩快报显示，其净利率为13.5%，该公司2020年的净利率仅0.73%。可见该公司的净利率有大幅提升。

        在济民医疗“增收不增利”较为严重的2019年和2020年，当时该公司的毛利率分别为45.5%和41.1%;同期该公司的销售费用、管理费用和财务费用合计占到当期营业收入的比例分别为32.8和 28.2%。可见，营业成本和各项费用已消掉了该公司的大幅分营业收入。

        目前济民医疗还未发布2021年的详细财务数据，该公司“增收不增利”能否有所改善?2021年前三季度，济民医疗的研发费用为2211万元，同比增长了27.6%。2020年济民医疗的研发投入金额为2244万元，同期研发投入占营业收入的比例为2.56%。

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