今日(3月15日)，A股市场延续调整，上证指数下跌4.95%，沪深300指数下跌4.57%，中证500指数下跌5.67%，创业板指数下跌2.55%。行业方面，申万一级行业指数全部下跌。华商基金认为，稳增长是全年主线，当前已经处于较好的左侧布局时点，情绪企稳后一般会迎来普涨行情。

        负面情绪仍在积累

        对于市场深幅调整原因，华商基金分析认为，短期地缘政治冲突未见明显缓解，叠加对国内互联网企业反垄断、处罚措施持续发酵，参与恒生科技、中概股的资金严重踩踏，北向资金也明显流出，市场负面情绪仍在积累。

        风险偏好快速下行的阶段，投资者对任何消息的解读都更容易走向悲观，今日公布的经济数据虽然大超预期，但悲观情绪更重。首先，超预期向好的经济形势是否意味着后续稳增长必要性下降?今日MLF降息期待落空在一定程度上也加剧了这种担忧。 其次，超预期的经济数据与微观主体的直观感受也有明显背离，有投资者开始质疑数据并未真实反映经济存在的客观压力。最后，即便如1-2月数据显示经济确实实现了开门红，但考虑到3月以来各地严峻的防疫形势对居民、企业消费生产的抑制效果，经济短期边际向好的趋势受到明显挑战，叠加短期信用扩张力度不及预期，降息同时落空，市场对一季度向后看的经济表现仍然悲观。

        稳增长是全年主线

        针对以上担忧，华商基金认为，首先，稳增长是全年主线，当前分歧可能仅在于是更多通过减税降费激发市场主体尤其是制造业的营商环境、投资活力来实现还是更多的通过传统基建、地产的发力追求短期即见效。无论是哪种方式，如果未能带来经济实际企稳的结果，都会动态变化，华商基金仍然看好4月份重要会议后稳增长继续加力，央行货币空间仍然较大，仍有最直接且有效的储备政策手段。

        其次，对于统计数据质量的质疑一直存在，以这次市场关注较大的地产行业相关数据为例，出于种种原因，房地产投资数据本身参考意义一直较低，销售及新开工相对更为有效可靠，这两项核心数据 1-2 月均是双位数负增长，同口径下延续着加速下行的趋势。也有投资者认为新开工数据总数与分项严重不匹配，-12.2%的房屋新开工面积高于所有分项，实际上，由于存在未列出的剩余项，很多统计数据都存在分项之和不等于总数的情况，绝对值角度总数高于分项之和的情形历史上也多有发生，整体上看地产核心数据还是客观反映了当前行业惯性下行的趋势，后续因为统计数据的问题影响真实决策的概率极低。

        最后，当前防疫管控对经济局面确实带来严重的负面冲击，3月数据明显走弱，但如上文所述，稳增长是全年主线，当前如果存有“如何稳”的分歧，也会在形势不断变化中有动态调整，华商基金仍对后续央行货币政策发力及地产行业合理松绑持乐观态度。

        当前已经处于较好的左侧布局时点

        综合来看，去年12 月中以来，市场处在典型的负面情绪积累后下跌带来下跌的宣泄行情中，交易的更多是情绪的波动，和基本面的变化已经没有太多关系，且选择性的忽视利好只解读利空，当前背离基本面无差别下跌的同时也孕育着巨大的向上机会，极端亢奋、悲观时刻的波动确实巨大，节奏确实难以把握，但赔率越跌越合适确是当前的现实情况。回顾历史上的极端超跌行情，结合对股权风险溢价的定量测算，华商基金仍然倾向于认为当前已经处于较好的左侧布局时点，情绪企稳后一般会迎来普涨行情，从空间赔率的角度出发，更加推荐以新能源车为代表的景气仍在证实的高成长龙头品种。

        数据说明：指数涨跌幅数据来自Wind，市场点评及后市展望内容来自华商基金。

        风险提示：以上内容不代表任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

《电鳗快报》