3月16日，斯瑞新材(N斯瑞，688102)在科创板上市。此次IPO发行价为10.48元/股，募集资金净额为3.57亿元，募投项目为“年产4万吨铜铁和铬锆铜系列合金材料产业化项目(一期)”，将进一步提升公司核心技术的产业化水平。

        斯瑞新材以轨道交通、电力电子、航空航天、医疗影像等高端应用领域为目标市场，形成了高强高导铜合金材料及制品和中高压电接触材料及制品两大核心业务，同时培育了高性能金属铬粉、CT和DR球管零组件等新兴业务。该领域属于国家战略性新兴产业及关键基础材料，公司解决了国家在上述领域的“卡脖子”问题，并成为细分领域新材料的领导企业。

        公司控股股东、实际控制人为王文斌，持有公司发行后40.34%的股份。王文斌自西安交通大学金属材料及热处理专业毕业后，一直从事金属新材料的研发和产业化工作，系公司核心技术人员。自设立公司以来，王文斌和公司同时获得了国家科技进步二等奖、陕西省科学技术奖一等奖和中国有色金属工业科学技术一等奖等荣誉。

营收快速增长进入业绩释放快车道

        公司近年来呈现快速发展的良好势头。2018~2021年，公司营业收入分别为4.92亿元、5.66亿元、6.81亿元和9.68亿元，同比增长25.05%、15.08%、20.34%及42.16%，呈现加速成长的迅猛势头，最近4年的复合增长率为18.68%%;实现归母净利润1722.8万元、3049.96万元、5210.53万元及6244.33万元，同比增长-49.52%、77.04%、70.84%及19.84%。

        从产品线看，公司主营业务收入包括高强高导铜合金材料及制品、中高压电接触材料及制品、高性能金属铬粉及CT和DR球管零组件。高强高导铜合金材料及制品与中高压电接触材料及制品，是公司主要的营业收入和利润来源。2018~2021年，两项业务合计营业收入分别为3.43亿元、3.99亿元、4.75亿元和7.15亿元，占主营业务收入比例分别为76.07%、79.28%、78.42%和73.83%。

        在公司营业收入稳定增长和业务结构稳步推进的情况下，公司毛利率稳定在行业中上游水平，期间费用持续下降。2018年~2021年，公司综合毛利率为21.62%、22.13%、22.39%及19.24%;ROE(加权)为6.15%、10%、12%及11.25%。2021年，受到国际铜价上涨的影响，公司综合毛利率和主营业务毛利率略有下降。公司的期间费用率为13.07%、12.27%、10.72%及8.47%，呈现稳步下降，亦说明公司管理效率处于较高水平，期间费用的增长显著低于营业收入的增长。

核心技术突出细分领域领先

        新材料行业的下游客户对应用材料的测试验证较为严格且周期较长，但是一旦选中供应商，往往不会轻易更换。在这种市场格局中，公司形成从材料制备到下游零组件产品精密加工的一体化生产体系，形成了强大的核心竞争力，并在各细分领域取得领先地位。

        公司成立之初，就瞄准中高压真空开关关键材料的铜铬合金触头，实现技术突破和量产，解决进口依赖，成为细分市场冠军。2007年，公司开发了以铬锆铜为核心的高强高导铜合金材料。2015年，公司开始攻关CT和DR球管零组件。2018年，公司实现高性能金属锆粉的产业化。2019年，公司将新型显示器材料、集成电路焊接烙铁头材料等列入业务发展的新方向。

        公司的研发费用一直高于可比上市公司的平均水平。2018~2021年，公司的研发费用分别为1677.34万元、1987.36万元、2227.83万元和4134.08万元，占营业收入的比例分别为3.41%、3.51%、3.27%和4.27%。截至目前，公司授权发明专利160项，最近五年内发表核心学术期刊论文6篇，参与起草的标准15项。

        在公司主要业务线中，高强高导铜合金材料及制品领域的核心技术，主要体现在牵引电机端环和导条制造技术，非真空下引连铸扁锭铸造技术和真空熔炼铸锭制造技术，与德国KME AG、博威合金(601137)的铬含量、锆含量、抗拉强度、导电率参数相当。

        在中高压电接触材料及制品方面，公司的核心技术包括真空熔铸法制造技术、真空自耗电弧熔炼制造技术、真空溶渗法制造技术、混粉烧结法制造技术、3D打印制造技术。公司在该领域取得56项发明专利，承担1项863项目;公司“高性能真空开关铜铬触头材料设计、关键制造技术及其应用”获得国家科技进步二等奖，公司“铜铬电触头”被认定为制造业单项冠军产品(2019年~2021年)。

        在高性能金属铬粉领域，公司取得了8项发明专利，掌握了高纯低氧低氮低酸不溶物铬粉和真空级脱气铬的制备工艺技术，自主开发了低温液氮研磨工艺、等离子体脱氧技术、射频等离子球化制备球形铬粉工艺，设计了一整套低温液氮研磨设备和工艺流程方案，产品氧含量、氮含量等关键参数达到了国际先进水平，是我国能够批量化制备高性能铬粉的企业之一。

        在CT和DR球管零组件方面，取得14项发明专利，包括表面处理、薄壁件成型、异质金属连接、高精度机加工等技术等，实现了对CT球管和DR球管核心零组件的国产化生产，通过进口替代逐步成为我国CT和DR球管零组件的国内主要供应商。

抓住市场机遇聚焦全球标杆大客户

        公司高强高导铜合金材料及制品，下游主要包括轨交车辆牵引电机的端环、导条和高端连接器。根据《中长期铁路网规划(2016-2030年)》，至2025年，我国铁路网规模达17.5万公里。城市轨道方面，至2020年，国内累计有45个城市开通运营路线7978.19公里，当年公示新增轨交路线587.96公里，对牵引电机有紧迫和持续的需求。

        高端连接器领域，根据Bishop&Associate统计，我国连接器规模从2010年的108.33亿美元扩大至2019年的195亿美元。当前，连接器行业正处于5G、航空航天、新能源汽车等为代表的新一轮需求起点，高强高导铜合金作为兼具高强度、高导电性等特殊性能的合金，是高端连接器的重要原材料。

        中高压电接触材料及制品主要应用在电源工程(发电厂)、输配电网络、轨道交通的中高压开关设备中。根据前瞻产业研究院的报告，2018 年我国高压开关行业市场规模达3155.8 亿元左右，预计2024 年市场规模将超过5500 亿元。

        高性能金属铬粉应用范围广，不仅满足高强高导铜合金材料、中高压电接触材料的需求;其下游市场还包括快速发展的靶材、高温合金等领域。由于航空发动机、燃气轮机的拉动，我国高温合金行业规模从2009年8000吨增长至2019年的2.76万吨;铬和铬合金靶材则广泛应用于半导体、光电、功能薄膜等先进制造领域。

        CT和DR球管是医疗影像设备中的X射线发射源。目前，我国CT及DR设备的百万人拥有量较美欧日仍有较大差距。在新冠肺炎疫情期间，CT设备成为疾病诊断的重要依据。CT设备平均每年更换一次球管，DR设备平均3年更换一次球管，按照CT球管零组件每套2万元计算，DR球管零组件每套售价0.2万元计算，我国CT球管和DR球管零组件2020年的市场规模达6.7亿元。

        面对快速发展的市场，凭借坚实的自主创新基础，公司以聚焦全球标杆客户，特别是世界五百强客户，继而辐射到全行业为市场竞争模式。目前已经取得多家大型企业客户的认同并建立了长期稳定的合作关系，成为多家世界500强企业的优秀供应商。

        公司的高强高导铜合金端环和导条产品，实现了对全球主要轨道交通设备制造商通用电气、西屋制动、阿尔斯通、庞巴迪和中国中车的批量供应;铸锭材料销售至晋西工业集团、中铝洛铜、兴业盛泰等下游铜合金加工企业，生产消费电子和航空航天领域用高端连接器。

        公司中高压电接触材料及制品中，根据中国电器工业协会统计，铜铬合金在国内市场份额排名第一;客户覆盖了西门子电气、ABB、伊顿、施耐德等全球知名的电气设备制造商和西电集团、旭光电子等国内主要电气设备制造商。

        公司高性能金属铬粉的客户，包括德国GfE、西门子，以及国内高温合金领域的西部超导等知名企业。德国GfE是全球知名的靶材企业，产品应用在汽车、光伏、建筑等领域。

        在CT和DR球管零组件方面，公司已经实现对西门子的稳定批量供货，并逐步实现对上海联影、昆山医源(原昆山国力子公司)、无锡麦默、中国电科第十二研究所、珠海瑞能等国产设备及球管主要生产企业的供货。

募投项目提升产能拓展多领域应用空间

        公司本次IPO募投项目为“年产4万吨铜铁和铬锆铜系列合金材料产业化项目(一期)”，拟新建1.43万吨铬锆铜合金材料和5700吨铜铁合金材料产能。根据规划，项目建设完成后，试生产运营第一年产销达到正常年份产销量的26%，第二年达到57%，第三年达到正常年份产销量。目前，募投项目已经基本完成主体工程建设，开始进入主要设备安装和试生产阶段。

        其中，铬锆铜合金材料是国家接触网线、大规模集成电路引线框架、汽车工业和电子控制系统、航空航天线缆、电焊电极、高脉冲磁场导体，大型高速涡轮发电机转子导线等部件的立项材料，铜铁合金材料则作为新一代电磁屏蔽材料，是新型显示器的关键材料。募投项目将利用公司现有核心技术和在牵引电机转子组件市场的推广经验，拓展公司高强高导铜合金材料及制品业务在高端领域的应用。

        未来，公司将着力加快建设第三个生产基地宝鸡扶风基地，扩大高强高导铜合金材料及制品的产能以适应高端市场应用需求，拓展中高压电接触材料及制品新的增长动力，提高CT和DR球管零组件的国产替代占有率，突破具有优异电磁屏蔽性能的铜铁合金的技术难关并实现产业化。

《电鳗快报》