宝宝巴士股份有限公司(下称“宝宝巴士”)上市再生变数。深圳证券交易所网站信息显示，3月31日，宝宝巴士股份有限公司因IPO申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交，根据相关规定，深交所中止其发行上市审核。

        营收增速放缓，费用支出增加

        宝宝巴士于2009年6月在福州创立，是一家儿童启蒙数字内容提供商，以0—8岁儿童及其家长为主要目标用户，制作系列音视频、APP等产品，旗下拥有“奇奇”“妙妙”“超级宝贝JoJo”“猴子警长”等IP形象。截至2021年6月底，公司已经开发了200多款APP。

        2018年至2020年期间，宝宝巴士分别实现营收2.5亿元、5.3亿元和6.5亿元，后两年的营收增长率从107%大幅下滑至23%。对应期间的归属于母公司股东的净利润分别为1.1亿元、2.7亿元和2.6亿元，2020年增收不增利。2021年上半年营收为3.9亿元，归母净利为1.3亿元。

        从营收结构来看，主要来自广告分成收入、授权收入、儿童启蒙衍生品销售以及用户付费下载或订阅等。其中，广告收入贡献了70%左右的营收，公司自主研发的APP接入互联网广告联盟客户(百度、谷歌等)的程序化广告 SDK，获得分成收入。

        2018年至2020年，公司APP合作推广收入分别为1.8亿元、3.8亿元和5亿元，占主营业务收入的比例分别为 73%、73%和77%。2021年上半年广告收入为2.7亿元，占主营业务收入69%。

        盈利依赖广告联盟，宝宝巴士的毛利率长期保持高位，2018年至2020年及2021年上半年，公司主营业务毛利率分别为 95%、97%、95 %和93%。

        报告期内，公司期间费用合计分别为1.2亿元、2.1亿元、3.5亿元和2.2亿元 ，占当期营业收入的比例分别为 48%、40%、54%和57%。

        随着营收增速放缓，费用支出增加，宝宝巴士的净利率走低，2018年至2020年及2021年上半年分别为44%、51%、40%和34%。

        招股书披露，宝宝巴士原计划募资18.5亿元，拟投向动画产品研发项目、APP产品研发升级项目、福州研发中心项目等。

        盈利模式传统，上市之路曲折

        单一的盈利模式下，宝宝巴士的客户集中度较高，收入与流量平台深度绑定，主要依赖百度、Google、字节跳动、北京万裕久鑫科技有限公司(花生头条APP母公司)、腾讯等广告联盟。2018年、2019年、2020年、2021年前6个月，公司来自前五大客户的营业收入占比分别为89%、90%、89%和85%。最近三年百度连续贡献了约一半的年度收入。招股书显示，公司海外运营主要通过Google Play、App Store和YouTube等渠道进行。

        艾媒咨询CEO张毅分析，宝宝巴士以免费内容传播，内嵌广告联盟广告形式获利，这种业务模式非常传统，是互联网早期的广告模式之一，目前产生大规模获利的企业并不多见。对于宝宝巴士来说，最大的风险来自于内容竞品。由于该业务模式没有行业壁垒，随着企业的财务数据公开化，该业务模式必然会产生一定数量的竞争对手，存在被对手分割市场的潜在危险。

        处于教培赛道，宝宝巴士在“双减”政策阴影下前途未卜。“双减”指出：“要统筹做好面向3至6岁学龄前儿童和普通高中学生的校外培训治理工作，不得开展面向学龄前儿童的线上培训。”2月16日，北京市教委在《关于进一步做好教育移动互联网应用程序备案及管理工作的通知(征求意见稿)》中提到，针对非学科培训类，面向学龄前儿童培训的教育移动应用一律停止运行。

        而在宝宝巴士海量APP中，不乏幼儿拼音、识字、数学学习等定位的APP。政策严监管下，宝宝巴士于2021年8月主动下架了6款教育类APP的备案。

        不过张毅认为，宝宝巴士广告获利的依托主要内容不完全依托其APP，很难界定为教育培训，可以理解为儿童知识普及，故应该还是可以通过内容调整和业务升级实现一定程度上避免影响。

        宝宝巴士成立12年以来，曾进行两轮融资，2013年9月获得顺为资本数百万美元的A轮融资，2015年2月完成3960万元人民币投资，由基因资本领投，好未来参投。在宝宝巴士申请上市前，顺为资本和好未来均已退出股东序列。宝宝巴士于2021年6月首次提交招股书冲击上市，12月28日更新招股书后再次递交，如今上市审核被中止后再无新进展。

《电鳗快报》