禾川科技4月10日晚间披露招股意向书，拟公开发行股票3776万股，不低于发行后总股本的25%，发行后总股本约为1.51亿股。初步询价时间为2022年4月14日，预计发行日期为2022年4月19日。

        中国产业经济信息网财经频道研究发现，禾川科技的营收和利润增长喜人，毛利率维持在40%左右，远高于同行可比公司。不过，该公司首发申请前的资料显示，短短两周时间内增加了15项商标和17项专利，十分惊人。

        两周新增17项专利15项商标

        招股书显示，禾川科技是一家技术驱动的工业自动化控制核心部件及整体解决方案提供商，主要从事工业自动化产品的研发、生产、销售及应用集成。2020年，禾川科技在通用伺服系统的市场占有率约为3%，国产品牌中位列第二。

        目前禾川科技的竞争对手主要有国外知名厂商西门子、欧姆龙、松下、三菱、安川以及国内竞争对手汇川技术(300124)、信捷电气(603416)、正弦电气、伟创电气、雷赛智能。

        数据显示，在伺服系统领域，2020年我国通用伺服系统市场前十大企业市场占有率合计达67.5%，其中日本安川等外资企业占据6席，合计市场占有率为45.3%，禾川科技以3%的市占率位列第六;在PLC领域，2020年外资品牌在我国PLC市场的占有率在79%以上，禾川科技的市占率仅0.44%，市场份额与国外龙头厂商相比仍然较低。

        禾川科技的研发投入占比较高， 报告期内该指标均超过10%。

        从2018年至2021年1-6月(以下简称报告期)，禾川科技的研发费用分别为3181.59万元、4546.99万元、6740.71万元和4004.44万元，占营业收入的比例分别为11.24%、14.53%、12.39%和10.84%;截至2020年末，禾川科技有研发人员271人，占总人数的23.4%。

        值得注意的是，硕士及以上学历占禾川科技总人数的1.9%，这个比例并不高。

        数据显示，截至2020年年底，汇川技术硕士及以上员工人数占比10.35%，信捷电气的占比5.11%，正弦电气的占比3.47%，伟创电气硕士及以上员工占比6.66%。

        中国产业经济信息网财经频道观察发现，禾川科技披露的商标和专利数量异常。此前，禾川科技在法律意见书上会稿中披露，截至2021年10月25日，禾川科技及其子公司拥有7项境内商标、1项境外商标，合计共有8项商标。此外，禾川科技及下属子公司共拥有137项专利，其中发明专利18项，实用新型专利71项，外观设计专利48项。

        截至最新招股书签署日(2021年11月11日)，禾川科技及其子公司拥有22项境内注册商标和1项境外注册商标，合计共有23项商标。此外，禾川科技及下属子公司共拥有154项专利。

        两相比较，招股书上会稿披露的禾川科技合并口径商标数(23项)，比法律意见书上会稿披露的公司及下属子公司合计商标数(8项)多了15项，增长幅度为187.50%。招股书上会稿披露的公司合并口径专利数(154项)，比法律意见书上会稿披露的公司及下属子公司合计专利数(137项)多了17项，增幅为12.41%。

        禾川科技在招股书和法律意见书上会稿披露的信息显示，在短短两周之内，禾川科技有15项商标和17项专利是在2021年10月25日至11月11日之间取得的。

        核心产品毛利率维持在40%左右远高于同行

        营收利润涨势喜人。招股书显示，报告期内，禾川科技的营业收入分别为2.83亿元、3.13亿元、5.44亿元和3.69亿元，2019年较2018年增长10.6%，2020年较2019年增长73.8%;净利润分别为4973.14万元、4762.63万元、1.06亿元和5396.79万元，2019年较2018年下滑4.23%，2020年较2019年增长122.59%。

        利润中税收优惠占比高。报告期内，禾川科技获得的税收优惠金额分别为2260.75万元、2087.59万元、4073.87万元和3161.76万元，税收优惠占当期净利润的比例分别为45.46%、43.83%、38.68%和58.59%。

        伺服系统为禾川科技的核心产品，报告期内，伺服系统收入占禾川科技主营业务收入的比重分别为82.14%、86.44%、85.63%和91.72%，占比较高;PLC占比分别为14.42%、11.2%、10.56%和4.79%。

        禾川科技所处的工业自动化行业受宏观经济波动影响较大，产业与宏观经济波动的相关性明显，尤其是和工业制造的需求、基础设施投资等宏观经济重要影响因素强相关，宏观经济形势和市场竞争仍存在不确定性。

        报告期各期，禾川科技综合毛利率分别为40.27%、41.85%、42.88%和39.03%。禾川科技伺服系统产品毛利率报告期各期均超过40%，毛利率水平与汇川技术接近，高于其它同行业可比上市公司10-20个百分点。

        如此高的毛利率受到证监会问询。

        禾川科技的解释是，与同行相比，禾川科技拥有较为完整的工业自动化控制生产线，可以实现电机主轴、电机壳体、压铸件、编码器、其它五金件等一系列伺服电机部件的自主生产加工，伺服系统产品自制率较高，具备成本优势;对应行业公司不同，禾川科技伺服系统收入主要来源于3C电子、光伏、机器人(300024)等中高端先进制造领域，毛利率相对其他传统行业客户较高，禾川科技伺服系统产品收入在报告期内快速增长，收入规模及行业排名高于除汇川技术外的其它可比公司，具备一定的规模效应和采购成本优势。

        应收账款持续上升

        招股书显示，2020年，禾川科技的净利润同比增长较大，同期经营活动产生的现金流量净额并不理想，应收账款高企。

        报告期内，禾川科技经营活动产生的现金流量净额分别为2080.33万元、2129.87万元、4701.57万元和-2310.34万元，经营活动现金流量净额低于当期实现净利润主要原因系公司业务快速增长带来的应收账款、存货余额持续增加。

        该公司上会稿还披露，报告期各期末，该公司的应收账款账面价值分别为9125.98万元、1.41亿元、1.6亿元和2.45亿元，同期存货账面价值分别为1.09亿元、9207.44万元、1.7亿元和2.23亿元，占各期末该公司资产总额的比例为25.34%、18.69%、21.81%和25.26%，占比较高，且占比还在上升。

        此外，禾川科技在报告期内计提的坏账准备逐年增加。报告期内各期末，该公司的计提的坏账准备分别为592.32万元、1576.42万元、1907.39万元和2609.64万元。其中，截至2020年年底该公司有11家客户存在单项计提坏账的情况，因货款已超期且多次催收仍未回款，预计会产生损失。

        中国产业经济信息网财经频道将继续关注禾川科技首发进展。

《电鳗快报》