近日，碧兴物联科技(深圳)股份有限公司(简称“碧兴科技”)首次公开披露招股书，欲冲刺科创板。此次IPO，碧兴科技所选择适用的上市标准是“预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元”。纵观碧兴科技的资本演变史，报告期(指2019年、2020年和2021年，下同)内，其最后一次股权转让所对应的估值正好是10亿元，刚好达到公司所适用的上市标准。

        从财务数据的角度来看，尽管报告期内碧兴科技经营业绩稳健增长，但政府补助贡献较大，主要和公司研发项目有关。对于政府补贴是否具备可持续性，《经济参考报》记者致函采访，截至发稿未获回复。此外，报告期内，碧兴科技在内控方面存在不少缺陷，公司还屡次因环境问题和税务问题受到行政处罚。

        政府补助成业绩“助手”

        碧兴科技主营业务为智慧环境监测、公共安全大数据。其中，智慧环境监测业务主要为环境水质监测、污废水监测、环境空气监测、烟气监测仪器及系统的研发、生产、销售、运营及数据服务;公共安全大数据业务主要是指移动接入网数据采集分析系统的研发、生产、销售和服务。目前碧兴科技主要客户为政府部门、企事业单位。

        财务数据显示，报告期内，碧兴科技实现营业收入分别为35950.40万元、40810.64万元和57256.30万元，其中，2020年和2021年分别同比增长13.52%和40.30%;归母净利润分别为3339.15万元、4526.13万元和7165.32万元，其中，2020年和2021年分别同比增长35.55%和58.31%。

        记者注意到，报告期内，碧兴科技计入当期损益的政府补助金额分别为874.18万元、2028.05万元和4579.12万元，分别占当期归母净利润的26.18%、44.81%和63.91%，无论是补贴规模，还是占当期利润的比重，均在不断增长。

        从组成结构来看，报告期内，碧兴科技所获得的增值税即征即退金额分别为788.15万元、1138.25万元和2246.49万元，其他政府补助分别为60.35万元、754.23万元和2332.63万元。在其他政府补助占比较大的2021年度，碧兴科技因“基于无人艇的近海巡航监视和应急反应综合平台‘创新链+产业链’融合专项实施方案”收到600万元补助，因“多角度偏振光散射大气颗粒物源识别在线分析仪的开发及应用”收到1159.30万元补助，因“2021年工业企业扩大产能奖励项目”获得223.40万元补助，主要和公司研发项目有关。

        高额度的政府补贴，使得碧兴科技业绩亮眼，但与同行业上市公司相比，碧兴科技的盈利能力并不显著。报告期内，碧兴科技主营业务毛利率分别为43.76%、41.14%和32.28%，而招股书所列举的力合科技(股票代码“300800”)、聚光科技(股票代码“300203”)、蓝盾光电(股票代码“300862”)、皖仪科技(股票代码“688600”)和佳华科技(股票代码“688051”)平均毛利率分别为46.35%、44.42%和40.12%。

        整体来看，报告期内，碧兴科技及同行业上市公司毛利率呈现逐年下降的趋势。不过，2020年，同行业可比公司毛利率平均值同比下降1.93个百分点，碧兴科技则下降2.62个百分点;2021年同行业可比公司毛利率平均值同比下降4.30个百分点，碧兴科技则下降8.86个百分点，公司毛利率降幅大于行业平均水平。对此，碧兴科技表示，近年来公司处于市场开拓的上升期，为中国环境监测总站、各省市的生态环境部门等行业标杆客户提供了更多的一体化建设产品和服务，而该类项目毛利率较低。

        短期内估值暴增

        此次冲刺科创板IPO，碧兴科技选择的标准是“预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元”。记者发现，碧兴科技的前身为中兴仪器(深圳)有限公司(简称“中兴仪器”)，2020年12月，整体变更为股份有限公司。报告期内，碧兴科技进行了数次股份转让和增资，其估值也在不断增长，报告期内最后一次股权转让所对应的估值刚好是10亿元。

        2018年12月，中兴仪器股东会作出决议，决定增加注册资本550万元，即由原来的4250万元增至4800万元。交易对象为中兴仪器原股东北京碧水源科技股份有限公司、原董事长周晖等人，每一注册资本对应的增资价格为8.64元。2019年10月和2019年12月，中兴仪器相继发生了股权转让和增资，每一注册资本对应的转让价格及增资价格为8.90元，至此，中兴仪器注册资本增加至5300万元，对应估值为4.72亿元。

        2020年7月，中兴仪器再次增资588.89万元注册资本，注册资本由5300万元增至5888.89万元。新增注册资本全部由外部投资者宁波丰图汇烝投资中心(有限合伙)(简称“丰图汇烝”)以9000万元认缴，每1元注册资本对应的增资价格为15.28元，中兴仪器对应估值为9亿元。截至招股书签署日，丰图汇烝持有碧兴科技10%的股份，为碧兴科技第三大股东。相较2018年9月，其估值增长了近一倍。不久后，2021年12月，碧兴科技原股东北京创金兴业投资中心(有限合伙)(简称“北京创金”)退出，分别与何愿平等人签署《股份转让协议》，对应每股价格16.98元，对应估值为10亿元。

        纵观碧兴科技的资本演变史，通过外部投资机构的介入，其估值在短期内激增，最终达到《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》第二十二条规定的第一套上市标准。不过丰图汇烝增资入股替碧兴科技抬升估值，并非没有条件，2020年7月，丰图汇烝与碧兴科技实控人、控股股东和部分关键股东签订协议，部分条款涉及碧兴科技净利润预测、估值调整机制和现金补偿及奖励、回购条款等。2021年4月，该协议终止。

        结合可比上市公司市盈率平均水平，碧兴科技预计自身市值为30.04亿元。截至今年6月2日，力合科技、聚光科技、蓝盾光电、皖仪科技和佳华科技市盈率分别为17.56倍、-29.75倍、29.24倍、126.32倍和-15.21倍，平均值为57.71倍。但显而易见的是，在碧兴科技所挑选的可比公司中，皖仪科技市盈率远高于其他公司，故而拉高了平均水平。倘若碧兴科技顺利上市，以57.71倍市盈率定价将明显高于同行业其他上市公司。对于碧兴科技预估市值的审慎性，记者发函采访，截至发稿未获回复。

        内控问题频繁显现

        记者发现，报告期内，碧兴科技存在多起财务内控不规范事项。碧兴科技表示，报告期内公司业务增长较快，资金需求较大，但由于公司无房产、土地使用权作为可抵押资产，银行贷款均是短期的流动资金贷款，且大多有受托支付的要求。为满足公司资金使用需求，公司存在通过子公司进行转贷的情形。

        报告期内，碧兴科技向子公司受托支付金额共计15394.20万元，子公司转回金额为14544.20万元，目前上述涉及转贷的银行贷款均已全部清偿完毕。碧兴科技表示，报告期内，公司通过转贷取得的资金主要用于原材料采购、支付员工工资、偿还银行贷款等用途，不存在用于相关法律法规禁止的领域和用途，不存在主观故意或恶意行为。报告期内公司的银行贷款不存在逾期还款情形，未给相关贷款银行造成损失，公司亦未因此受到监管机构的处罚。

        报告期内，碧兴科技还存在通过第三方回款的情形。其中，企业和个人等第三方回款总额分别为1056.02万元、310.19万元和376.79万元;政府财政第三方回款分别为10888.05万元、7715.10万元和7514.26万元。上述第三方回款金额合计为27860.41万元，占报告期内营业收入的20.79%。碧兴科技表示，公司第三方回款具有商业合理性，不存在虚构交易或调节账龄情形。2021年11月，碧兴科技修订《销售及收款管理制度》，并要求销售人员通知客户不要通过第三方付款。如果客户确实需要通过第三方转账，则需要事先审批，并要求客户提供委托付款说明。

        除了财务方面的问题之外，记者还注意到，作为一家为政府、事业单位和企业环境污染分析和治理决策提供支撑的公司，报告期内，碧兴科技及子公司屡次因生态环境问题而被行政处罚。

        例如2020年10月，碧兴科技子公司深圳市清汇环境技术有限公司南京分公司因设备发生故障未在网上平台报备，致其负责运维的废水排口余氯浓度超标，被南京市生态环境局责令改正并处以罚款3万元;2021年9月，碧兴科技子公司安徽碧佳检测技术有限公司因未按照规定安装、使用污染防治设施或未采取减少废气排放的措施，被合肥市生态环境局处以罚款5.24万元。此外，报告期内，碧兴科技及子公司还存在未按照规定期限办理纳税申报和报送纳税资料被处以罚款的情况。

《电鳗快报》