近日，亟待融资“补血”的陕西黑猫(601015.SH)发布了可转债募集说明书，发债事宜获上交所受理。

        近两年多来，陕西黑猫项目扩张不断，由此带来了巨大的资金压力，公司短期债务承压。可转债如能顺利发行，或可在一定程度上缓解流动性压力。

        但陕西黑猫环保问题频发，证监会在给公司的反馈意见中也重点提及了相关问题，然而，陕西黑猫在2月21日生态环境部开展的督导检查中，因编造虚假台账掩盖违法生产事实、脱硫脱硝系统频繁停运等问题再次被点名。监管部门对污染问题十分重视，这或许让陕西黑猫的再融资事宜有了更多的不确定性。

        短债承压 流动性紧缩

        陕西黑猫主营业务为焦化产品、煤化工产品和煤炭产品的生产和销售，煤化工行业的显著特点就是高投资额、长回报期。近两年来，陕西黑猫项目扩张动作不断。2022年9月，陕西黑猫在账面上现金及现金等价物仅有5.6亿元的情况下，宣布5.78亿元收购金钩煤矿100%股权;2020年12月，陕西黑猫拟筹措资金162亿元建设年产880万吨焦炭及利用焦炉煤气联产100万吨甲醇、20万吨苯加氢、40万吨焦油加氢装置项目;2021年3月计划投资12.68亿元用于108万吨/年焦化升级改造项目;4月份计划收购两处关联方资产，涉及资金约1亿元;11月，公司再计划收购一处关联方资产，金额约0.49亿元。

        项目扩张带来了巨大的资金需求，也给公司带来了不小的债务压力。数据显示，截止2022年上半年，公司账面上的货币资金为17.58亿元，但其中受限资金高达11.92亿元，现金及现金等价物仅为5.60亿元，与高额的投入相比，差距十分巨大。

        从债务结构来看，陕西黑猫以短期债务为主，截止2022年3季度，公司账面上短期借款高达22.26亿元，一年内到期的非流动负债11.83亿元。从短期还债压力指标速动比率来看，陕西黑猫的这一数据近年来持续下滑，2019年-2021年该指标分别为0.65、0.51、0.45，2020年上半年该数据也仅为0.46。

        据此前曾在摩根士丹利工作的相关财务人士告诉中国网财经记者，以短期借款维持长期投资，这本身就是对公司财务管理的巨大挑战，如果企业在投资过程中遇到波折，比如投产时间、产能、销售额等未达预期，公司的资金链有断裂可能性，将在经营层面和财务层面对公司造成双重打击。

        环保问题频发 多次被点名

        在债务压力下，陕西黑猫披露了可转债方案，募集27亿元，主要是用于焦炉煤气综合利用项目二期、干熄焦节能环保升级项目及补充流动资产，其中7.9亿元用于补流。如果能顺利发行，或可以在一定程度上帮助公司改善紧张的流动性。

        但陕西黑猫环境污染问题饱受诟病，或成为再融资路上的障碍。

        在证监会的可转债反馈意见中，“公司及控股子公司因环保问题、安全生产等问题受到较多行政处罚以及被有关部门要求整改的情况”被重点提及。

        资料显示，早在2018年12月，黑猫环境旗下公司就因环境污染遭到生态环境部点名通报。陕西黑猫控股公司龙门煤化工在4套焦炉烟气脱硫设施前预留烟气旁路，用于应急状态下的事故排放，但企业却将其视为“方便之门”，频繁通过旁路直排烟气。

        在2019年“回头看”及专项督查中，龙门煤化工依旧存在长期利用旁路烟道排放焦炉烟气等严重环境违法行为。

        2021年12月16日，生态环境部通报黄河陕西韩城龙门段长期非法倾倒大量废渣破坏黄河生态，环境隐患突出的典型案例，龙门煤化工因“在其东侧的黄河干流河道内修建导流拦水坝，其背水一侧的黄河河道内违法倾倒固体废物问题日益突出”再度“上榜”。

        2022年，韩城市生态环境局3月发布的行政处罚显示，陕西黑猫因2021年9月6日至9月22日氮氧化物和二氧化硫日均值超标排放;2021年11月25日至12月1日颗粒物、氮氧化物和二氧化硫日均值超标排放，被罚款10万元。

        值得注意的是，在公司再融资反馈意见重点提及公司的环保问题后，陕西黑猫并未停止污染行为。2月21日，生态环境部副部长赵英民带队赴陕西省咸阳市、渭南市和韩城市等空气质量明显反弹城市监督帮扶，对涉气重点企业开展“四不两直”督导检查。黑猫焦化股份有限公司未落实重污染天气应急减排措施，编造虚假台账掩盖违法生产事实，脱硫脱硝系统频繁停运。

        监管部门表示，针对发现问题，责成地方生态环境部门进一步调查处理，涉及弄虚作假、篡改数据等突出问题依法依规移送公安机关处理。

        对于山西黑猫屡次被环保部门点名还依然存在环境违法行为的原因以及可转债发行是否会因此受阻，中国网财经记者给陕西黑猫发去了采访提纲，但截止记者发稿并未收到回复，对于上述问题，中国网财经讲持续关注。

《电鳗快报》