巴菲特的老师格雷厄姆曾做过一个经典比喻：“市场先生”。他每个交易日从不缺席地出现在你的身边，不时会报出一个价格：要么是想买下你手中的权益，要么是想把他自己的权益卖给你。他非常绅士，欢迎每一个人和他交易，但有时也上蹿下跳，脾气有点捉摸不定。

        尊重“市场先生”的客观存在，并对他诡异莫测的脾气保持敬畏之心，是国泰基金经理林小聪面对投资时始终坚守的态度。她习惯用“弱者思维”和“市场先生”相处，因为后者总是在不经意间给投资者一个教训;同时，她在投资中非常注重行业均衡，将个股的集中度保持在一个不会太高的位置。

        正是秉持这样的投资哲学，林小聪构建出属于自己“能守善攻”的投资体系，在判断错的时候少亏点，对的时候多赚点。而她也的确实现了这样的投资目标，作为林小聪管理时间最长的产品，国泰事件驱动自2017年6月19日起管理至今，任职总回报153.65%，为同期沪深300的十倍。同时，这只基金在多个阶段的业绩表现都比较出色，最近3年、5年业绩排名同类前1/10，最近7年排名同类第6，还荣获了银河证券三年、五年及海通证券三年、十年五星评级。

        (数据来源：银河证券，国泰基金，Wind，截至2023.3.31。基金业绩数据经过托管行复核。星级为银河证券、海通证券2023年一季度评。国泰事件驱动同类指偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类) 。万得同类是指Wind投资二级分类-偏股混合型。最近3年、5年、7年排名分别为38/511，34/369，6/336我国基金运作时间较短，过往业绩不代表未来。)

        均衡配置：“分散不是目的，只是一种结果”

        “分散不是目的，只是一种结果”，在林小聪看来，集中和分散没有谁更好，最重要的是匹配自己的投资方法。

        自2017年独立管理国泰事件驱动以来，林小聪的持股集中度总体呈现逐渐降低的趋势。截至2022年末，国泰事件驱动披露的持仓股票数量为215只，前十大重仓股占组合比重已经降至33.18%。从行业分布来看，国泰事件驱动在消费、医药、数字经济与安全等领域均有涉猎。(数据来源：基金定期报告，截至2022.12.31)

        在她看来，均衡配置能够控制我们的组合在单一行业上面的风险暴露。“过去的投研经历让我感觉到说，即使你觉得这个行业的投资逻辑各方面都非常的完美，但是，很多时候我们都会遇到一些黑天鹅事件，我不希望这个组合的净值遭遇到很难挽回的损失。”所以，即使她非常看好一两个行业，也不会all in在这个行业上面。

        除了对于风险的一贯审慎和防范行业黑天鹅事件等考虑之外，优秀公司越来越多也是一个重要因素。注册制改革的大背景下，越来越多质地优良的上市公司进入投资视野，能选进组合的标的也越来越多。新的上市规则下源源不断优质公司的供给是这个市场获利的根本来源，也是她看好未来A股市场表现的一个最重要的原因——越来越多优质的标的获得了上市融资的机会，可供大家挖掘和投资。

        弱者思维：“永远不要小看市场”

        因为了解而敬畏，越是经历过市场锤炼的投资者，往往越明白一个道理：时代的贝塔常常高于个人的努力。

        对市场的敬畏，同样源于林小聪个人的从业经历，“我做研究员的经历对我后期的投资想法影响很大”。2010年林小聪刚入行，当时研究的是零售行业，彼时正值零售行业高点，但很多人都未曾想到的是，那些零售时代的大公司，很多却倒在了网购变迁的洪流中。

        “我花了很多时间研究的那些股票，现在都被时代抛弃了。”当时有很多的大牛股公司，能力都非常优秀，也打败了很多同行，面对行业变迁也做了很多转型的努力，但在社会的发展当中，这样的努力很多时候都显得苍白而渺小。网购开始冲击整个零售业时，这些上市公司的业绩还没有出现问题，但是它们的估值已经往下滑了一半不止。这段经历带给林小聪的启示是，市场是非常具备前瞻性的，你没有看到的问题，有可能市场很早就已经看到。

        这也让林小聪形成了一个典型的“弱者思维”框架。在具体的投资过程中，如果她看到一个行业或公司的估值是处在很低的位置，即使公司的业绩很好，她会思考为什么市场会给予它这么低的估值，“如果我没有把这个问题想清楚，我基本不会投资这个行业”。

        自下而上：“欧奈尔CANSLIM体系”严选成长股

        细究林小聪的投资体系你会发现，她是一位典型的“逻辑自洽”的基金经理。

        比如说，与均衡配置相适应，她在投资框架上选择了“自下而上”来优选成长股，更大范围寻找那些优秀的公司。

        又比如说，与弱者思维体系相适应，林小聪在选股策略上选择了更适合自己的欧奈尔CANSLIM法则，因为这个体系容错率更高。

        欧奈尔体系是一套在海外成熟市场已经经过几十年验证，非常成熟并且行之有效的成长股选股体系。在构建投资组合时有三个考核标准：首先，构建组合中的绝大部分股票当前业绩非常好;其次，选择的公司在未来几年有比较好的产业趋势;第三，公司本身质地也是较为优良的。

        根据自己的实践经验，林小聪还在欧奈尔体系基础上做了两个路径上的优化，通过基本面和市场面的双重路径，交叉验证来构建投资组合和股票池。这样做的目的，是希望把那些业绩高增长和业绩超预期的公司找出来，这样的投资组合，也较大概率能够获取“戴维斯双击”的收益。

        和很多成长股投资流派类似，林小聪对于估值指标并没有那么看重，“举个例子，即使PE在60倍70倍，我也不认为这个公司的潜在收益率不高，我也愿意去研究它。”因为高估值表示投资者对它的预期比较乐观，低估值只是因为投资者对它的期待没那么高，这两种都有可能产生潜在的投资机会，但是她会非常警惕那些估值处于历史最低的公司，它们是否出现了市场没有完全理解的风险因素?如果她没有想清楚，就会避免投资这样的公司。

        相比估值，林小聪更看重市值这个指标，希望能够把这个公司目前的情况研究清楚，并对它的未来有一个模糊的展望，但她也表示，并不认为自己能够把公司五年十年之后的未来勾勒的很清楚，也不会去量化它的市值，“比如它现在一千亿，预计五年后两千亿等等，因为面对一个高速成长的行业，我们的预测往往都是不准确的”。有了模糊的展望后，她会研究这个公司高速发展两年后，是否还有新的延展空间，它的竞争格局是什么样的等等，如果她无法理解它，就会谨慎投资。

        每个季度，林小聪在基金定期报告中都会一如既往写到，“我们的投资框架是始终如一的寻找业绩高增长与超预期，在这个底层逻辑之上我们同时对市场永存敬畏之心，希望既能坚持自我、又能不断进化。希望投资者能多一分耐心，作为组合管理者我一定会尽心竭力，争取回报给投资者一份满意的答卷。”

        国泰事件驱动混合

        A：020023，C：015592

        截至2022年底，林小聪管理的公募产品各阶段业绩如下：国泰融安多策略灵活配置混合A(成立日期2017/07/03，业绩比较基准为50%×沪深300指数+50%×中证综合债指数，林小聪自2020/03/25管理至今)，该产品2018年-2022年A份额基金业绩增长率/业绩基准为：-8.32%/-9.62%，89.22%/19.92%，85.82%/15.20%，12.24%/0.30%，-28.78%/-9.56%;国泰事件驱动混合A(成立日期2011/08/17，业绩比较基准为80%×沪深300指数+20%×中证综合债指数，林小聪自2017/06/19管理至今)，该产品2018年-2022年A份额基金业绩增长率/业绩基准为：-34.13%/-19.28%，65.98%/29.52%，97.83%/22.46%，17.92%/-2.94%，-25.36%/-16.91%;国泰景气优选混合A(成立日期2021/11/09，业绩比较基准为75%*沪深300指数收益率+20%*银行活期存款利率(税后)+5%*中证港股通综合指数(人民币)收益率，林小聪自2021/11/09管理至今)，该产品2021年-2022年A份额基金业绩增长率/业绩基准为：-0.25%/1.25%，-11.00%/-16.77%。数据来源产品：定期报告。我国基金运作时间较短，过往业绩不代表未来，其他基金业绩不构成本基金业绩表现的保证。

        尊敬的投资者：

        投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金(以下简称“基金”)是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

        您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同，基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

        根据有关法律法规，国泰基金管理有限公司做出如下风险揭示：

        一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

        二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例(开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外)时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

        三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

        四、本基金特定风险揭示：

        本基金为混合型基金，基金资产整体的预期收益和预期风险高于货币市场基金和债券型 基金，低于股票型基金。

        本基金可投资国内上市的科创板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括不限于如下特殊风险： (1)退市风险;(2)市场风险 ;(3)流动性风险;(4)集中度风险 ;(5)系统性风险;(6)政策风险。

        本基金可投资存托凭证，基金净值可能受到存托凭证的境外基础证券价格波动影响，存托凭证的境外基础证券的相关风险可能直接或间接成为本基金的风险。

        五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。国泰基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

        六、国泰事件驱动混合基金(以下简称“本基金”)由国泰基金管理有限公司(以下简称“基金管理人”)依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.gtfund.com进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。

《电鳗快报》