《电鳗财经》文 / 李瑞峰

        8月23日，浙江众鑫环保科技集团股份有限公司(以下简称众鑫股份)沪主板IPO获通过，并于9月28日更新了财务数据。招股书显示，众鑫股份是一家专业从事自然降解植物纤维模塑产品的研发、生产和销售的高新技术企业。其产品主要利用蔗渣浆、竹浆等天然植物纤维材料，通过模具塑造成型，实现吸塑、注塑工艺的造型效果，是塑料制品的良好替代，广泛应用于餐饮、快消、医疗、工业等领域。

        在阅读该公司提供的上市资料时，《电鳗财经》注意到，此次众鑫股份计划用3亿元募集资金补充流动资金，而过去三年该公司分红7000万元，九成落入了实控人口袋。近年来原材料价格的上涨压缩着众鑫股份的毛利率，该公司未来的盈利能力令人担忧。此外，该公司的内控缺失，财务违规行为频发。

        7000万分红 3亿元补流

        招股书显示，浙江众鑫环保科技集团股份有限公司(以下简称众鑫股份)此次IPO计划募集资金15.4亿元，其中6.8亿元用于年初10万吨甘蔗渣可降解环保餐具项目(崇左众鑫一期)，4亿元用年产10万吨甘蔗渣可降解环保餐具项目，1.5亿元用于研发中心建设项目，3亿元补充流动资金。

        由此可见，众鑫股份将拿出1/5的募集资金补充流动资金。然而，值得注意的是，众鑫股份在2020年和2021年分别拿出1000万元和6000万元，合计7000万元进行分红。而且，上述分红近九成落入了实控人的口袋中。在此次发行前，滕步彬合计控制该公司89.73%的股权，为该公司实际控制人。此次发行完成后，滕步彬仍控制公司67.30%的股权。

        截至2022年末，众鑫股份拥有发明专利2项、实用新型专利73项、外观设计专利13项。2020年、2021年和2022年(以下简称报告期)，该公司的研发费用分别为2335.39万元、3001.69万元和3683.46万元，同期研发投入占营业收入的比例分别为4.04%、3.3%和2.8%，研发投入占比呈逐年下降趋势。

        在研发投入占比逐年下降的同时，众鑫股份的毛利率也在持续下降，2020年、2021年、2022年以及2023年上半年，该公司的主营业务毛利率分别为39.62%、33.23%、28.05%和29.06%，呈下降趋势。

        对于毛利率的持续下降，如果未来公司餐饮具产品主要原材料价格大幅上涨或市场竞争加剧，则公司主营业务毛利率可能面临下滑风险。此外，若公司因技术创新不足、产品研发进度缓慢从而导致新产品开发或现有产品的优化升级速度无法满足市场需求或适应市场竞争环境，亦可能导致公司整体毛利率下滑，进而对公司盈利水平产生不利影响。

        原料价格持续上涨压缩利润 持续盈利能力遭质疑

        此次IPO，众鑫股份计划用10.8亿元用于两个年产10万吨甘蔗渣可降解环保餐具项目。然而，值得注意的是，报告期内，众鑫股份的产能利用率并不高。2020年、2021年、2022年以及2023年上半年，该公司的产能利用率分别为86.86%、95.36%、83.45%和74.51%。

        截至2021年末，众鑫股份总产能为6.12万吨，若募投项目顺利完成，将在原有产能的基础上大幅度增长，未来该公司的产能如何消化?

        值得注意的是，近年来众鑫股份已经出现了“增收不增利”的情况。报告期内，众鑫股份的营业收入分别为57841.54万元、91032.23万元和131579.38万元，其中2020年和2021年分别同比增长3.97%和57.38%;同期公司归母净利润分别为11538.87万元、9960.92万元和19052.22万元，其中2021年同比下滑13.68%。

        众鑫股份主要原材料为纸浆，报告期内，众鑫股份对纸浆的采购单价分别为3140.12元/吨、3781.55元/吨和4682.27元/吨，2021年和2022年分别同比增长20.43%和23.82%。而反观该公司餐饮具在报告期内的销售单价分别为1.59万元/吨、1.57万元/吨和1.66万元/吨。

        由此可见，众鑫股份的餐饮具单价在2021年出现了下降，但在2022年恢复上涨。而纸浆的单价在持续上涨。这或许是该公司毛利率持续下降的原因。

        报告期内，众鑫股份原材料持续上涨，而毛利率持续下降，说明该公司的议价能力在减弱，这是否会对改公司持续经营能力产生影响?

        报告期各期末，众鑫股份的短期借款分别为1984.52万元、4204.44万元和15809.30万元;长期借款分别为0元、0元和3999.64万元，该公司短期借款和长期借款均呈逐年快速上升趋势，尤其在2022年，增长幅度尤为明显。报告期各期末，该公司流动比率分别为1.35、1.22和1.23，速动比率分别为0.84、0.80和0.79，整体呈下降趋势。

        公司内控缺失 财务违规行为频发

        除了持续盈利能力遭到质疑外，众鑫股份的多起财务违规行为也暴露出该公司内控缺失问题。

        众鑫股份的控股股东和实控人为滕步彬，招股书显示，截至招股书签署日，滕步彬直接持有公司23.5403%股份，间接持有公司14.0665%股份，同时通过控制浙江达峰、金华闳识等间接控制公司38.8458%股权，滕步彬合计控制公司62.3861%的股权。此外，滕步彬的一致行动人季文虎还直接持有众鑫股份27.3423%股权，因此滕步彬合计控制公司89.7284%股权。

        2019年至2021年，滕步彬分别从众鑫股份拆出了858.94万元、397.34万元和80.05万元，主要用于归还个人借款、购房和装修。除了滕步彬之外，2019年和2020年，滕步彬的一致行动人季文虎也分别从众鑫股份拆出了数百万元资金，其理由同样也是购房、装修。

        众鑫股份还存在个人卡代收代付和第三方回款等财务不规范问题。2019年和2020年，众鑫股份通过个人卡代收1435.84万元和1998.07万元、通过个人卡代付1067.56万元和2081.06万元。

        此外，报告期内，众鑫股份第三方回款金额分别为2630.01万元、4840.48万元和8991.43万元，主要系客户出于支付便利等原因通过同一控制下其他主体回款、通过第三方平台回款、客户实际控制人回款等。

        招股书显示，众鑫股份还有其他类型第三方回款，各期占营业收入的比例分别为0.16%、0.38%和0.56%，占比较低，根据招股说明书显示，上述第三方回款主要为部分境外客户由于支付便利性、业务合作等原因通过其指定的中间商、合作伙伴、终端客户等第三方向公司支付货款。

《电鳗快报》