农银汇理基金经理 张燕

        今年年初以来，成长板块行情一波三折。1月份，市场看好国内经济复苏，叠加外资流入，A股出现普涨行情。春节后，ChatGPT引领TMT板块一骑绝尘，大模型、算力、应用等方向轮流上涨。经历4月短暂的休整后，海外算力公司业绩超预期再次带动算力走强。

        端午节前，TMT板块率先调整，市场在经济数据反复、外资流出、美债持续上行等多重因素交织下也出现调整。在此期间，TMT回撤较大，主题指数基本回到年初启动位置。在大成长方向，资金迅速切换至低位且未来可能周期反转或想象空间更大的方向，如机器人、智驾、华为链、消费电子、卫星互联网等，且在各个板块之间快速轮动，赚钱效应较差。

        海外方面，美债利率和美元指数大幅回落，有利于提振风险偏好。国内方面，三季报基本确定盈利底，全A归母净利润季度环比数据重新拐正。政策层面，自8月开始，一系列稳增长和活跃资本市场政策陆续出台，显著提振市场信心。10月市场的快速下跌已基本确认市场底，在诸多利好刺激下，年末至明年初的跨年行情或已开启，方向上关注创新成长。

        综合来看，成长板块中主要关注以下方向：首先是AI应用和MR。7-10月份TMT的调整并非是产业趋势被证伪，更多是源于国内大模型进展缓慢，上市公司业绩兑现慢于预期。从近期海外公司的财报中能明显看到各企业仍在积极拥抱AI。8月末，国内部分公司已陆续拿到大模型牌照，相信未来国内AI应用会蓬勃发展。此外，2024年MR/AR新品密集上市，出货量向上弹性较大，新版本体验感提升明显，相关板块有望加速应用落地。

        其次是电子，上一轮半导体周期自2021年四季度见顶后至今已走了两年下行周期，9月开始，华为、小米等新机发布后销量均超预期，若后续创新能够带来新一轮换机潮，电子板块有望迎来上行周期。

        第三，三季度医药中的部分子板块受到反腐事件影响业绩增速较低，未来，医保、集采、反腐等边际影响越来越小，医药板块长期的需求逻辑一直都在，在连续调整两年的背景下有望启动新一轮行情。

《电鳗快报》