《电鳗财经》文/高伟

        4月11日，杭州佳和电气股份有限公司(下称“佳和电气”)回复了北交所第二轮审核问询，保荐机构为民生证券。佳和电气本次发行的股票数量不超过1900万股，拟募资2.30亿元，其中拟使用1.06亿元用于综合服务能力提升项目、6701.12万元用于研发中心建设项目、5700万元用于补充流动资金。

        《电鳗财经》经调查研究发现，公司此次IPO招股书存在很多疑点，尤其是回款难和创新性饱受市场质疑。

        业绩下滑遭问询

        《电鳗财经》根据佳和电气申报文件及问询回复，2023年前三季度，佳和电气营业收入为5528.50万元，同比下降31.64%;扣非净利润为-1332.92万元，较2022年同期由盈转亏，同比下降201.83%。

        业绩的突然下降，让投资者有些措施不及。公司表示，业绩下滑的主要原因为：客户侧电力能源数字化解决方案部分大项目尚未验收确认收入，智能电力产品营业收入同比下降，主要产品SVG单价下降导致毛利率由2022年的48.99%下降至27.93%。

        对此，北交所要求佳和电气进一步说明2023年1-9月业绩下滑的主要原因，客户侧电力能源数字化解决方案验收进度是否存在异常，智能电力产品收入下滑及主要产品SVG毛利率大幅下降的具体原因，是否属于持续经营能力构成重大不利影响的情形，对于项目验收进度、智能电力产品毛利率下降对业绩变动的影响进行风险揭示和重大事项提示。

        在回复监管问询时，佳和电气表示，2023 年 1-9 月业绩下滑主要系受项目验收节奏和智能电力产品收入下滑的影响。智能电力产品销售收入在 2023 年出现下滑的原因主要是受市场竞争因素以及公司把业务重心集中在客户侧电力能源数字化解决方案项目的影响，部分智能网络电力仪表和电能质量治理设备客户减少了采购量并下调了采购价格，使得收入下降;SVG 毛利率变动受单价和单位成本变动的影响，2023 年出现较为明显下降的主要原因主要是受市场因素影响，部分客户如宁波新胜中压电器有限公司下调了订单价格，产品生产成本相对稳定，使得产品的毛利率水平持续下降。

        佳和电气也对本网解释称，公司主营业务产品或服务分为客户侧电力能源数字化解决方案、智能电力产品和消防专业服务，截至 2023 年末，客户侧电力能源数字化解决方案在执行的大部分项目已验收确认收入。报告期内，公司提供消防专业服务相关的收入相对稳定，呈小幅上涨的趋势。2023 年 1-9 月业绩下滑的情形在 2023年末已消除，不存在经营业绩持续下滑的情形。据公司2024年3月22日披露的年报数据，佳和电气2023年实现营业收入2.03亿元，同比增长8.77%，净利润4651.65万元，同比增长14%。

        对于是否验收进度异常?公司坚称，截至 2023 年 9 月末，正在执行的客户侧电力能源数字化解决方案主要项目(合同金额 200 万元以上)在 2023年底前大部分已完工、验收，收入确认依据充分，不存在验收进度异常的情形。

        佳和电气的解释是否能说服投资者?业绩的波动本是企业大忌，市场担心佳和电气会否再度出现突然亏损的情况?

        回款难或成公司后期运营隐患

        真正让佳和电气IPO颇显被动的是公司的资金链面临危机，此次IPO被质疑是公司将资金压力风险转嫁到市场的一种方式。

        招股书显示，报告期内(2020年至2022年)有严峻的应收账款回收风险。数据显示，2020年末、2021年末和2022年末，公司的应收账款账面价值分别为3,026.71万元、4,440.09万元和8,326.24万元，占资产总额的比重分别为26.50%、26.32%和 35.27%，应收账款呈增长趋势。按账龄分类披露的数据显示，截至2020年12月31日，1年以来的应收账是2,847.15万元;截至2021年12月31日，1年以来的应收账则增至4,414.02 万元;截至2022年12月31日，1年以来的应收账又增至 8,424.22万元。

        截至2022年年底，公司按组合计提坏账准备的应收账款 9,161.20万元，坏账准备834.96万元，计提比例为9.11%，账面价值为8,326.24万元。2020年、2021年，公司应收账款坏账准备金额分别为948.9万元、878.52万元，占应收账款余额的比例分别为23.87%、16.52%。

        佳和电气解释称：报告期各期末，公司应收账款期末余额账龄 1 年以上的应收账款余额已按照公司应收账款坏账准备计提政策计提，坏账准备计提充分。2022年由于经济环境变化，使得客户回款结算进度有所拖延，应收账款中超过信用期的比例有所上升。不过，公司在招股书中坦诚，随着公司销售规模的扩大，应收账款余额有可能将继续增加，如果公司对应收账款催收不利，或者公司客户资信状况、经营状况出现恶化，导致应收账款不能按合同规定及时收回，将对公司的经营状况和现金流量带来不利影响。

        经营活动产生的现金流量净额方面，2021年，公司经营性现金流为3174.74万元，但到了2022年，经营性现金流仅793.69万元，同比锐减75%。经营性现金流的断崖式下降，让人们对其经营的质量产生质疑。公司表示，截止2023年度，公司经营活动产生的现金流量净额已经增至2,591.06万元;公司扣除受限后的货币资金余额逐年增加，公司一直保持足够的货币资金用于运营资金的需求。

        经营性现金流的大幅波动为市场高度关注，关系公司的运营质量。

        监管质疑核心产品创新能力

        佳和电气以智能电力产品研制为基础，以自主研发软件、算法为核心，为客户侧电力能源数字化建设提供解决方案和配套的智能电力产品;同时提供消防专业服务。

        从研发数据上看，2020年至2022年研发投入的额度虽然有所增长，依次为1,426.49万元、1,755.09 万元、2,033.58万元，但与销售费用相比，仍有相当大的差距。其中2022年公司销售费用为2242.76万元，是研发费用的1.1倍。

        另外，佳和电气研发投入占营业收入的比例却出现逐年下降，2020年至2022年，这一比例分别为16.45%、12.62% 、10.91%。

        值得注意的是，在披露产品创新时，佳和电气称，2018年至今重点发展电力能源数字化解决方案业务、优化产品结构。公司业务侧重综合性系统开发及应用，重点发展电力能源数字化解决方案业务，同时公司在原有的各层级软硬件产品基础上进行了升级和品类优化，以应对市场的不断变化。

        不过，在第二轮问询时，北交所重点要求公司说明主要产品的创新性。公司客户侧电力能源数字化解决方案分为智慧负荷管理解决方案、智慧微网解决方案、智慧出行解决方案、运维及技

        术支持服务，公司客户侧电力能源数字化解决方案的毛利率分别为 59.33%、57.63%、50.40%和 32.19%，呈下降趋势。公司客户侧电力能源数字化解决方案业务主要围绕整体方案设计规划能力、自主研发软件及平台、自主研发核心硬件设备及嵌入式软件等开展，但销售自有产品的成本占收入的比例为1.77%、4.02%、2.37%和 0.36%，外购成品占该类业务成本的比例分别为 34.75%、43.59%、45.55%和 32.44%。另外，2023年末，公司研发人员为91人，占期末员工比例为25.49%。公司存在部分研发人员参与业务类项目，非研发人员指导或协助研发的情况。

        虽然佳和电气针对质疑做出解释，但技术创新的风险和技术人员流失的风险依然难以回避。公司称：公司所处的电力能源行业具有技术更迭迅速、产品生命周期较短的特点，要求公司对电力行业的技术及行业发展趋势有深刻理解和精准把握，不断创新硬件产品和软件技术，才能及时、有效地满足客户多元化的需求。若未来出现公司研发投入不足、未能准确把握行业技术发展趋势、重大研发项目未能如期取得突破等情形，可能导致公司存在丧失技术领先优势的风险。

        公司进一步补充道，公司力求用良好的工作环境、具备吸引力的职业发展前景，以及公平、公正、透明的任用和奖惩机制，激发研发人员的工作积极性与创新主动性，促进其研发创新能力的发挥，不断加强公司的研发团队建设。

        董事长身缠超200条风险

        截至本招股说明书签署日，佳和电气控股股东为胡雪钢，公司实际控制人为胡雪钢、曹斌、钱晟、沈黎渊。其中，胡雪钢直接持有公司14,566,547股，占公司股本总额的24.94%

        公司董事长胡雪钢，其周边风险尤为关注。

        据天眼查显示，胡雪钢目前有11条任职信息，担任股东6家，担任高管6家，且实际控制4家企业。尤为注意的是，其周边风险多达55条，预警提醒更也有146条。

        高风险方面，其曾担任法定代表人的杭州通成广告有限公司有注销备案信息;曾担任法定代表人的杭州通成广告有限公司在生产经营中存在其他原因的严重违法行为;曾担任法定代表人的杭州通成广告有限公司因未按规定提交年度报告信息而被列入企业经营异常名录。

        诉讼方面，其担任高管的杭州咬不得餐饮管理有限公司曾因排除妨害纠纷而被起诉;担任法定代表人的浙江鸿远消防技术有限公司曾因修理合同纠纷而被起诉;担任高管的杭州咬不得餐饮管理有限公司曾因劳动争议而被起诉……

        另外，曾担任股东的浙江时代数字技术开发有限公司曾因其他原因而受到行政处罚;担任法定代表人的杭州佳和电气股份有限公司曾因其他原因而受到行政处罚。

        佳和电气对此表示，在高风险与诉讼方面，所示风险为实际控制人担任高管或实际控制人为股东所在的公司存在风险，与本公司无直接关联性。

        作为公司一把手，董事长身缠超200条风险会带来什么影响，如何才能保证中小投资者的利益?《电鳗财经》将持续关注。

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