每经记者 杨建    每经编辑 杜宇    

　　题材股大幅挤“泡沫”、“白马”股躲不开补跌，伴随着A股市场的持续调整，定增破发现象频发。东方财富(12.850, -0.08, -0.62%)Choice数据显示，2017年11月3日~2018年11月2日，合计302家上市公司的定增股份上市，其中242家公司定增价格出现倒挂，破发率达到80.13%，平均折价率为31.05%。

　　今年无论是定增公司数量，还是募集资金规模均创下2015年以来最低点。火山君（微信公众号：huoshan5188）注意到，有业绩垫底的定增私募基金产品，年初以来亏损幅度超过80%。

　　今年以来，三大指数不断创下新低，A股上市公司的定向增发也难逃破发命运。东方财富Choice数据显示，2017年11月3日~2018年11月2日，定增股份已上市的公司合计302家，没有跌破增发价的只有60家公司，而剩余的242家公司的定增股份都是处于折价状态（即破发状态），占比80.13%，也就是说，目前定增破发率高达80%。数据还显示，在定增价格倒挂的242家公司中，有175家折价率在20%以上，129家折价率在30%以上，72家折价率在40%以上，30家折价率在50%以上。

（数据来源：东方财富Choice）

　　此外，据东方财富Choice统计数据显示，2018年截至10月18日，今年以来定增上市共212起，募资总额6345亿元，相比去年同期出现较大幅度的下滑。2015年~2017年期间，实施定增公司的数量分别为456家、546家和348家，募资资金规模分别为7123亿元、11647亿元和8371亿元。今年无论是定增公司数量，还是募集资金规模均创下2015年以来最低点。

　　火山君（微信公众号：huoshan5188）查阅私募排排网最新的数据发现，今年以来仅有14.2%的股票策略私募产品取得正收益，其中1148只股票策略私募产品濒临清盘线。从定增私募基金产品的表现情况来看，最近一年，事件驱动策略指数以-16.4%排名八大策略最后一名。

　　数据进一步显示，近一年来，共有152只定增私募基金产品纳入排名统计，其中101只定增私募基金产品亏损在10%以上，甚至有部分定增私募基金产品几乎已将本金亏损殆尽。其中1只业绩垫底的定增策略产品，今年以来亏损幅度达80%，另外，还有6只定增产品今年以来的亏损幅度超过50%。

　　近年来，管理层陆续推出了关于定增市场的各项规定，整体上私募基金参与定增的规模和数量均有下降。对此，乔戈里资本牛晓涛告诉火山君，去年以来参加定增的基金亏损严重，原因主要有两点：一是今年沪深两市大幅下挫，沪指从年初的3587点跌到2449点，跌幅高达30%，去年参与高位增发的定增基金是锁定一年，自然随着大盘跟跌。二是定增基金基本上是配杠杆参与上市公司的增发，在单边下行的市场里，杠杆加大了亏损。

　　该人士进一步表示，定增项目“吃不饱”的原因，首先是因为去年实行定增新规，最低增发价不能低于增发日市价的90%，折价缩小，很多机构觉得为了最多只有10%的差价来换取一年的流动性不值得，所以导致增发的吸引力下降。其次是去杠杆，增发基金很难配到杠杆，在没有杠杆，没有折价吸引力的情况下，看好一只股票，还不如在二级市场上直接买入。在参与资金大幅减少的情况下，很多优质的增发项目也就出现了发不出去、发不满的情况。

　　不过，也有私募人士判断，这属于正常的现象，过去由于赚钱效应吸引的一批热钱和散户资金由于红利缩减逐步退场，取而代之的是一批专业化程度高、擅长产业投资逻辑与基本面研究的机构投资者。现在的投资人更理性，更专注于长期价值投资。目前在A股市场底部参与定增基金投资相对牛市来说较好，许多好的定增项目估值偏低，倒可以长期持有从而等待下一波牛市。

　　私募排排网研究员刘有华告诉火山君（微信公众号：huoshan5188），这三年中小创不断调整，定增折价率的收窄，改变了定增私募基金的风险收益水平，不再是低风险高收益，反而亏损惨重，因此，定增私募基金的发行量和发行规模大幅下降。在此背景下，上市公司的股价低迷，定增融资也面临诸多的困难，所以导致数量和规模齐降。

　　从二级市场的走势来看，中小创跌幅较大，创业板从2015年的4037点到近期的1184点，其跌幅超过70%。A股市场的调整导致了定增市场环境出现了较大的变化，这种变化让参与定增的机构投资者更加趋于理性。

　　有私募人士表示，一些公司的定增项目让参与定增的机构损失惨重，这将深刻影响定增市场的参与逻辑，参与定增的投资者会更加注重基本面研究，更为谨慎地参与定增项目。

　　2017年5月，某私募发行了1只定增产品，规模6000万元。在A股上行之时，其账面收益比较可观。但是在5月中旬的时候，大盘却掉头向下，走了一个倒V，从指数上来，整个5月份是没怎么涨也没怎么跌，但这种过“山车”行情却让该产品损失惨重，产品濒临清盘。

　　对于今年的这种市况，从渠道获得资金募资的难度加大，该私募表示，后期公司发展方向会重点转到量化对冲上面来。

　　也有私募告诉火山君，在定增高峰的时候有70~80家机构参与一家公司的定增报价，这种狂热追捧导致市场上出现大量的溢价报价，致使发行价格畸高。目前私募机构投资者参与定增逐渐趋于理性，不再像之前那样扎堆报价，高溢价夺标。

另外据申万宏源(4.530, -0.04,-0.88%)统计数据显示，1~7月参与定增询价的机构数不断下降，累计询价机构数227个，单个项目平均询价机构数约为5个，分别相比2017年下半年下降35.14%、44.44%。

　　乔戈里资本牛晓涛对火山君（微信公众号：huoshan5188）指出，定增私募基金准备转型主要是因为过于严苛的定增新规，定增稳赚不赔的好事已成为历史。去年以来80%以上的定增项目是亏损的，有些杠杆高的项目甚至亏掉了全部本金。上市公司发不出去定增项目募集不到资金，私募基金募集不到资金，投资者对定增失去信心。但还是有极少的定增项目是有盈利的，比如今年大盘在3200点时，定增私募基金参与的恒力股份(15.000,0.00, 0.00%)增发项目，即使大盘跌到了2500点，这个项目仍然是浮盈状态。但这样的项目在普遍亏损的定增市场极为罕见。

　　据了解，部分长期从事定增业务的私募机构也在考虑将策略转型为量化对冲基金。

《电鳗快报》