科创板做市商制度稳步推进。9月16日，证监会官网发布首批获得科创板做市商试点资格的券商名单，共8家，分别为申万宏源、华泰证券、银河证券、中信建投证券、东方证券、财通证券、国信证券以及国金证券。

        今年5月13日，证监会发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》，明确试点券商需要经证监会核准，并满足最近12个月净资本持续不低于100亿元、最近3年分类评级在A类A 级(含)以上等要求。7月15日，上交所发布了科创板股票做市交易业务规则及配套业务指南，对科创板做市交易业务作出更加具体细化的交易和监管安排。

        业内人士认为，科创板做市商制度对科创板市场、中小投资者、证券公司都具有重大意义，将有助于进一步提升科创板股票流动性，增强市场韧性，提高市场信心，推动科创板高质量发展。

        多家券商符合做市商准入条件

        根据科创板股票做市交易业务实施细则，科创板股票做市服务申请采用备案制，取得上市证券做市交易业务资格的证券公司经向上交所备案，可为具体的科创板股票提供做市服务。

        除了此次获批的8家券商之外，还有多家券商符合准入条件。据天风证券预测，约26家券商能满足准入要求。除上述8家外，目前有11家券商在董事会层面通过了申请开展科创板股票做市交易业务的议案，包括中金公司、国泰君安、东兴证券、方正证券、浙商证券、东吴证券、中信证券、天风证券、招商证券、中泰证券、光大证券。

        科创板做市业务在提高科创板股票流动性、增加市场活跃度的同时，也可以拓展证券公司的收入来源，贡献增量收益。财通证券的测算显示，假设券商做市持仓市值在1%到4%，科创板做市总规模预计在500亿元到2100亿元。中性假设引入做市商后交易量提高至550亿元/日，做市价差为0.5%，做市交易占比为20%，预计每年带来的增量收入约为100亿元到130亿元;按90%的利润率测算，带来的增量利润约为90亿元到117亿元。

        有助于提升科创板股票流动性

        科创板开市已超过3年。开市以来，科创板稳步试点注册制，统筹推进发行、上市、信息披露、交易、退市等基础制度改革，各项制度安排经受住了市场检验。作为科创板交易建设中一项重要的制度安排，做市商制度对于提升科创板股票流动性具有重要的作用。

        数据显示，截至9月16日收盘，科创板上市公司共有463家，总市值达5.78万亿元。在注册制下市场持续扩容、当前科创板投资者门槛较高的背景下，部分个股流动性问题逐渐显现。天风证券研报统计显示，当前科创板流动性存在明显分层，今年以来，科创板64%的个股日均换手率达不到全部A股平均日均换手率。

        “注册制下，科创板上市公司数量日趋增多，对科创板股票的流动性提出了更高要求，而缺失流动性容易造成市场短期内的非理性涨跌。”国泰君安证券认为，适时推出科创板做市业务，能够有效提高做市标的流动性，降低证券市场价格波动，提高稳定性，使得长期资金能够更好配置科创板股票，增加市场的交投活跃度。

        中信建投表示，在现有的竞价交易基础上适时引入做市商，建立更加健全的混合交易制度，这将有助于提升科创板市场的整体流动性、促进市场的价格发现功能、有效抑制市场价格的短期大幅波动。做市商通过专业的做市双边报价和存货管理能力，可以在较好控制自身风险的前提下，持续为市场提供流动性，有效降低市场买卖冲击成本，并给广大中小投资者带来更好的投资体验。

        促进市场价格发现

        “从海外经验来看，做市商机制是竞价交易的有力补充，可提升市场流动性、促进价格发现及稳定市场。”天风证券认为，科创板定价和交易效率的降低或将削弱板块对科创企业发展壮大的融资支持。引入做市商机制有助于进一步提升科创板股票流动性、增强市场韧性，促进科创板的长远健康发展。

        国信证券认为，引入做市商，可改善股票价格发现机制，有助于提升科创板股票定价效率。随着A股市场注册制稳步推进，上市股票数量快速增长，机构投资者不断发展壮大，投资者结构逐渐得到改善。随着科创板、创业板等放宽涨跌幅限制，一些小盘股票风险加大，将面临流动性下降、估值水平不合理、价格发生扭曲的局面。做市商在衡量自身风险和收益的基础上，发挥自身的专业定价能力进行报价，有利于促使证券价格向实际价值回归。

        另外，做市商有助于市场价格稳定，增强市场韧性。国信证券表示，市场出现波动时，做市商有责任持续报价，防止过度投机。做市商一般具有较好的估值分析和价值判断能力，风险承受度更高，更有利于市场价格保持在合理水平附近，维护市场稳定性。尤其是市场出现大幅波动，做市商基于做市义务充当了最后报价人的角色，在关键时刻改善报价的连续性，从而向市场发出宝贵的价格参考信息，帮助市场企稳并反弹。同时，股票流动性越低，个别投资者的交易行为会对价格走势影响越大，做市商加入提高了整体流动性水平，也会降低单一投资者对市场的影响力，有利于市场均衡和稳定。

《电鳗快报》