《投资者网》吴微

        2022年，消费电子遇冷已成为市场的共识，即使是被认为“全村人希望”的iPhone14，正式销售后的表现也并不理想，市场一度传出iPhone14放弃增产的消息。据CINNO Research统计，2022年上半年，除荣耀销量有所增加外，OPPO、vivo、小米的销量都出现了不同程度的下滑。

        其实，早在消费电子终端市场饱和、低迷之前，消费电子产业链上的一些公司就已提前布局，为公司寻找新的增长点。如消费电子锂电池供应商欣旺达(24.970,-0.13,-0.52%)(300207.SZ)，早在数年前就开始布局动力电池与储能电池领域。

        近日，主要为OPPO供应锂电池组的企业广州明美新能源股份有限公司(下称“明美新能”)，回复了交易所的问询，更新了招股书，其创业板的上市申请又往前推进了一步。截至招股书签署日，明美新能的产品涉及消费电子、工业电子设备、动力和储能等多个领域。

        作为国内销量最大手机品牌OPPO的供应商，已多元化发展的明美新能，其投资价值又有几何呢?

        01

        产能利用未饱和

        明美新能的前身是广州梁氏通讯电器有限公司，由香港商人梁昌明于1998年在广州成立。不过，经过多年的发展与股权变更，截至招股书签署日，明美新能已成为一家港资控股、地方国资、机构投资人参股的多元化企业。

        目前，明美新能主要从事锂离子电池模组的研发、生产和销售，是国内重要的锂离子电池模组解决方案及产品提供商。产品涵盖消费电子类、工业电子设备及二轮电动车类、动力类和储能类等多个领域，主要客户有OPPO集团、斑马技术(ZBRA.US)、霍尼韦尔(HON.US)、大陆集团、远景科技集团、双一力等国内外知名企业。

        2019-2022年上半年期间，OPPO集团一直是明美新能的第一大客户，长期为公司提供了30%以上的收入。不过，据CINNO Research统计，2022年上半年，虽然OPPO手机的国内销量高达2200多万台，超过第二名荣耀，仍是手机销量的冠军，但与2021年的3600多万台相比，出现了39%的下降。

        受此影响，2022年上半年，OPPO集团与明美新能的交易额仅为2.8亿元，不及2021年全年8.59亿元的三方之一。双方交易额在当期公司收入中的占比也下降到了18.84%。

        当然，为了摆脱公司对单一客户的依赖，同时为企业寻找新的增长点，明美新能早已进行了多元化布局。其中消费电子类产品在公司收入中的占比已由2019年的62.51%下降到了2022年上半年的40.19%;而储能类产品收入占比由2019年的0.12%上涨到了2022年上半年的19.99%。

        不过，将公司业务线往储能领域布局更多或是明美新能无奈之举。2019-2022年上半年期间，明美新能储能类电池模组主营业务毛利率分别为-11.82%、-7.16%、-0.43%和3.12%;虽然呈现上涨的趋势，但储能产品毛利率最高时的3.12%，仍低于消费电子类产品最低时的5.81%。

        下游需求低迷，让明美新能的产能出现了一定程度的闲置。如公司消费电子类/工业电子设备及二轮电动车类产品的产能利用率，虽然在2019-2022年上半年期间有所波动，但整体却呈现下降的趋势，其产能利用率由2019年的89.21%下降到了2022年上半年的70.37%。

        明美新能动力类/储能类产品的产量虽然整体上呈现上涨的趋势，但产能利用率也一直不高，2021年最高时才仅有61.48%。2022年上半年，动力类/储能类产品在公司收入中的占比最高时，其产能利用率也仅达到了48.68%;这意味着公司近一半的产能处于闲置状态。交易所对明美新能产能利用率较低的情况也提出了质疑，并要求公司补充“动力电池产能先增加后减少的具体原因及合理性。”

        需要指出的是，此次IPO，明美新能拟募资新建年产1700万个封装锂电池产业化项目和年产220万个封装锂电池产业化项目两个产能扩建项目。其中1700万个新建产能主要生产智能手机和工业手持设备封装锂电池;而220万个新建产能主要生产扫地机器人(9.240,0.15,1.65%)、滑板车封装锂电池。

        如前所述，2022年来智能手机消费低迷，明美新能的主要客户OPPO集团，其智能手机的销量出现了明显的下滑。而在扫地机器人领域，科沃斯(70.050,0.06,0.09%)(603486.SH)、石头科技(262.600,2.11,0.81%)(688169.SH)2022年的收入增速较2021年同期相比均有了不同程度的下滑;A股主要电动滑板车生产企业九号公司(39.820,-0.01,-0.03%)(689009.SH)其2022年上半年的收入增速更是跌到了个位数，不及2021年全年的零头。

        就消费电子等终端市场的发展趋势，交易所也让明美新能补充说明“(公司)持续经营能力是否存在重大不确定性，消费电子类细分产品毛利空间是否存在被逐渐压缩的风险，发行人成长性情况及可持续性。”

        02

        研发能力待加强

        其实，除了对明美新能的成长性及可持续性存在担忧外，交易所对明美新能的生产模式和技术储备也提出了质疑。在招股书中，明美新能称公司主要从事锂离子电池模组的研发、生产和销售。

        而“锂离子电池模组”与大众认为的“锂电池”在概念与定义上存在微弱的差异，锂电池是一个总称，包含锂金属电池和锂离子电池;锂离子电池模组则是锂电池中的一个细分种类，主要由电芯、智能管理系统(主要为BMS管理系统)和结构件构成。

        从明美新能的采购情况和生产模式来看，公司主要参与锂离子电池模组的封装工序。即按照客户要求，将采购的电芯按照一定的方式组装、封装后，加装智能管理系统和其他结构件，最后交付客户。在此过程中，明美新能并不生产电芯等锂离子电池模组需要的核心部件，因此在2019-2022年上半年期间，其环保投入均未超过百万元。

        明美新能仅参与锂离子电池模组的部分生产环节，加之目前公司整体规模较小，因此与德赛电池(43.880,0.17,0.39%)(000049.SZ)、珠海冠宇(21.330,-0.59,-2.69%)(688772.SH)等可比公司相比，明美新能的专利储备也略显不足。

        截至2021年末，德赛电池拥有发明专利118项、实用新型专利605项、外观设计专利12项，珠海冠宇拥有发明专利166项、实用新型专利456项、外观设计专利12项;而明美新能仅拥有发明专利48项、实用新型25项、外观设计专利2项。

        需要指出的是，明美新能公布的50项境内专利中，仅6项发明专利、3项外观设计专利的申请通过日期在2019年之后。而公司的31项境外专利，申请通过日期最晚也在2014年。因此交易所让明美新能补充说明“发行人(公司)核心技术是否为行业内通用技术，是否与行业发展阶段和趋势相符，技术前景，是否容易或即将被替代。”

        在研发投入方面，明美新能也远不及欣旺达、德赛电池以及珠海冠宇等可比公司。2019-2022年上半年，欣旺达、珠海冠宇的研发支出都高达数亿元乃至于数十亿元，在当期公司收入中的占比在6%附近，而同周期内明美新能的研发费用率却普遍在3%以下。

        虽然受收入规模影响，德赛电池的研发费用率均在2%左右波动，但2019-2022年上半年间，德赛电池的研发投入普遍高于3亿元;仅2022年上半年，德赛电池就已投入了2.62亿元用于研发。而明美新能2021年研发支出最高时，也仅有8205.21万元。对此，交易所让明美新能“说明(公司)研发投入与经营规模、研发设计能力的匹配性。”

        一方面，明美新能需要大额采购电芯等原材料用于锂离子电池组的封装;另一方面，公司的主要客户是OPPO集团等大型消费电子企业;因此，在经营的过程中，明美新能存在应收、应付等会计栏目账面余额居高不下的情况，也即在经营中，明美新能需要大量自身的资金用于周转。

        如2022年上半年，公司应收账款余额在当期营业收入中的占比就达到了34.13%;应付账款与应付票据账面合计余额在当期流动负债中的占比高达63.72%。

        因周转需要，2019-2022年上半年期间，每个报告期明美新能都有1.7亿元以上的短期负债，且多个报告期，公司的利息支出超过了1000万元，而在此期间内，明美新能净利润最高时也仅有6705.09万元。而受周转压力影响，2019-2022年上半年期间，明美新能的速动比始终未超过1倍。

        终端需求减弱、研发能力遭遇交易所质疑，在获得地方国资认可后，明美新能仍需要讲好自己的故事，给企业找到高毛利率增长点，这样才能获得投资人广泛的认可。(思维财经出品)■

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