近日，珠海市赛纬电子材料股份有限公司(简称“珠海赛纬”)发布招股书，拟在创业板上市。

        《经济参考报》记者注意到，珠海赛纬此前也曾申报创业板但最终被否，本次重新申报，公司在保荐机构、募资等方面相比之前有所变更。从财务状况看，报告期(2019年至2022年1-3月)内，珠海赛纬业绩整体保持稳健增长，但公司经营现金流存在波动，毛利率低于同行，且存在关联交易等情况。

        曾折戟创业板IPO对大客户交易被问询

        公开资料显示，珠海赛纬于2007年设立，主要从事锂离子电池电解液的研发、生产和销售，已与宁德时代、亿纬锂能、孚能科技、蜂巢能源等客户建立起稳定的合作关系。作为国家高新技术企业，截至2022年9月8日，珠海赛纬累计获得专利58项，其中发明专利53项、实用新型专利5项，形成了以锂离子电池电解液为核心的专利技术体系。

        数据显示，2016年12月，珠海赛纬曾发布创业板招股书(当时简称为“赛纬电子”)，并于2017年9月更新了招股书。2017年9月，证监会发布《创业板发审委2017年第71次会议审核结果公告》(简称《公告》)，《公告》称，珠海市赛纬电子材料股份有限公司(首发)未通过。

        从发审委会议提出询问的主要问题看，关注点主要聚焦在珠海赛纬与沃特玛的交易情况上。问题包括：沃特玛既是公司第一大客户又是第一大供应商的合理性和必要性;同时从销售和采购的角度分析，公司的生产经营对沃特玛是否存在依赖等。据珠海赛纬2017年版招股书披露，沃特玛指深圳沃特玛及关联方，包括其全资子公司荆州沃特玛、陕西沃特玛、安徽沃特玛等，而深圳沃特玛全称为深圳市沃特玛电池有限公司，为上市公司坚瑞沃能(现更名为保力新)全资子公司。

        由于沃特玛经营困难，坚瑞沃能2018年披露的公司商业承兑汇票逾期情况汇总中，记者也找到了珠海赛纬的名字。据本次珠海赛纬招股书披露，公司对深圳沃特玛计提坏账准备4944.71万元，计提比例100%，原因是该等客户已破产或正在破产重整，公司管理层预计款项无法收回。

        本次IPO招股书与上次招股书(2017版，下同)相比，除报告期不同体现的财务状况不同外，珠海赛纬保荐人也由申万宏源变更为招商证券，律师事务所也产生变更，募资项目与金额也有所调整。值得注意的是，珠海赛纬核心技术研发人员也出现变更，老版包括戴晓兵、冯攀、仉荣花、王霹霹、戴平翔和毛冲，新版包括戴晓兵、毛冲、冯攀、韩晖和王霹雳。

        业绩稳健增长毛利率低于同行

        财务数据显示，本次创业板IPO，珠海赛纬业绩整体保持稳健增长。财务数据显示，报告期内，公司实现营业收入分别为19006.24万元、25334.87万元、126645.14万元和62085.87万元;实现归母净利润分别为-100.44万元、-929.78万元、5621.42万元和6503.80万元。

        珠海赛纬表示，2021年下游锂离子电池市场景气度持续上升，电解液产品的市场销售价格上涨，公司稳步打入宁德时代、亿纬锂能等下游行业龙头公司的供应链，相关产品产能提升伴随销售规模稳步上涨。

        记者注意到，珠海赛纬同行业可比上市公司2021年业绩普遍表现不俗。数据显示，天赐材料2021年营收同比增长169.26%，归属于上市公司股东的净利润同比增长314.42%;新宙邦2021年营收同比增长134.76%，归属于上市公司股东的净利润同比增长152.36%;瑞泰新材2021年营收同比增长186.66%，归属于上市公司股东的净利润同比增长134.10%。

        虽然业绩稳步增长，但珠海赛纬各期毛利率却低于上述可比公司。公司各期毛利率为18.93%、10.35%、17.78%和14.56%，可比公司各期毛利率均值为28.92%、33.01%、30.64%和33.48%。珠海赛纬解释称，由于公司与同行业可比上市公司的业务板块定位存在一定差异，毛利率水平与可比公司存在一定差异具备合理性。

        此外，珠海赛纬经营活动产生的现金流并未随净利润同步增长，而是出现较大波动，报告期各期分别为3663.24万元、-200.71万元、3179.43万元和-10226.98万元。珠海赛纬表示，主要受资产减值准备、非流动资产的折旧摊销费用、投资损益、递延所得税资产、存货、经营性应收、应付和股份支付等项目变化所影响。

        本次IPO，珠海赛纬拟募资10亿元用于淮南赛纬年产20万吨二次锂离子电池电解液及配套原料项目(一期)、合肥赛纬研发中心项目和补充流动资金。珠海赛纬表示，相关募资项目投产后，将进一步提高现有产能，优化公司的产能区域布局和产业链延伸布局。

        从产能利用率看，珠海赛纬锂离子电池电解液产能利用率存在一定波动，报告期各期分别为55.26%、71.11%、115.79%和82.30%。珠海赛纬表示，2021年，受到下游新能源汽车需求激增等因素影响，公司产能利用率大幅提升，产能出现不足;2022年1-3月，受到春节因素导致的停工停产及化工产品运输限制等因素影响，公司产能利用率出现下降。而另一种产品“一次锂电池电解液”各期产能利用率则维持在35%至42%之间，产能利用率较低，主要原因为小批量订单为主所致。

        客户集中度较高与前参股公司存关联交易

        从公司前五名客户、供应商情况看，沃特玛已从大客户、大供应商名单中消失，宁德时代报告期内均为珠海赛纬第一大客户，各期销售总额占比分别为29.14%、41.91%、37.07%和41.94%，前五大客户合计占销售总额比例分别为51.26%、56.21%、60.34%和74.29%，珠海赛纬认为，公司客户相对集中与下游动力锂离子电池行业竞争格局较为集中的发展现状相一致。

        值得注意的是，2022年一季度，蜂巢能源进入珠海赛纬前五大客户名单，交易金额为2716.19万元，排名第五。截至报告期末，蜂巢能源直接持有珠海赛纬1.50%的股份，并作为有限合伙人持有贵阳蜂巢20.00%出资份额，贵阳蜂巢持有珠海赛纬2.41%的股份，蜂巢能源直接和间接合计持有珠海赛纬1.98%的权益。

        在供应商方面，珠海赛纬为保障锂盐供应，满足华东地区的客户需求，于2018年增资入股赣州石磊新能源科技有限公司(简称“赣州石磊”)，2020年至2022年1-3月对其采购原材料等交易金额分别为702.73万元、21471.35万元和2120.00万元;对其委托加工2022年1-3月为253.59万元。此外，公司还向赣州石磊销售电解液生产所需原材料。

        珠海赛纬表示，赣州石磊电解液产线于2020年底投产，2020年至2021年，公司向赣州石磊采购的商品主要为电解液;2021年，受电解液市场供需关系影响，公司自身产能不足，加大了对赣州石磊的电解液采购量，因此采购金额大幅上升，公司在个别生产物料供给紧张的月份，亦会向赣州石磊购买生产所需的少量个别原材料;2022年公司将赣州石磊的股权转让后，赣州石磊作为公司委外加工商为公司加工生产电解液，公司提供原材料，赣州石磊负责生产加工，公司向赣州石磊支付委托加工费，但部分赣州石磊已加工生产的电解液，公司仍以产品采购形式向其购买。前述交易均遵循市场化定价原则，关联交易定价公允。

《电鳗快报》