《电鳗财经》文 / 李炳瑶

        3月31日，广州腾龙健康实业股份有限公司(以下简称腾龙健康)创业板IPO已接受了问询。招股书显示，腾龙健康主要从事水疗按摩缸配件的研发、设计、生产和销售，该公司主营业务收入主要来源于水疗按摩缸配件产品。主要产品按功能分为按摩产品、水处理产品、灯光产品和附件产品。

        在阅读该公司提供的上市资料时，《电鳗财经》注意到，此次IPO，腾龙健康计划募集资金10.1亿元，其中2.8亿元用来补充流动资金，然而过去三年，该公司分红1.5亿元。而且，此次募集资金是该公司净资产的3倍多，未来必定会对该公司的各项经营指标产生影响。此外，该公司的研发投入占比呈下降趋势，且其对海外收入极其依赖。

        2.8亿元补流 1.5亿元分红

        招股书显示，此次IPO，腾龙健康计划募集资金10.1亿元，计划投入到水疗按摩池配件生产基地升级、水疗按摩池关键部件产业化、智能仓储及信息化建设、研发中心升级建设等项目以及补充流动资金等。

        此次IPO，腾龙健康计划用2.8亿元用于补充流动资金，占到其募集资金的27.6%，几乎达到了该公司募资总额的1/3。

        然而，在巨额募资补充流动资金的同时，腾龙健康却在巨额分红。从2020年至2022年， 该公司的现金分红分别为1200.36万元、5600万元和8000万元，合计1.48亿元。

        截至招股说明书签署日，腾龙健康的控股股东、实际控制人均为彭学文。彭学文持有该公司 4910.40万股股份，占此次发行前该公司总股本的51.67%。由此可见，上述分红有超过一半落入了实控人的口袋里。

        此外，在上述募集资金中，腾龙健康拟将4.09亿元投入水疗按摩池配件生产基地升级项目，为拟募投金额最大的一个项目。招股书显示，腾龙健康对该项目的概况、投资概算，项目生产工艺、主要原料和能源供应情况、项目的选址、项目的环保情况，项目的组织实施都进行了披露。

        腾龙健康在招股书中表示，该项目实施后，将实现公司产能的大幅提升，解决现有产能瓶颈，实现公司的可持续发展。但值得注意的是，对于这大幅提升的产能具体数字究竟是多少，该如何消化，腾龙健康在招股说明书中却没有进行具体披露。

        招股书显示，该水疗按摩池配件生产基地拟在广东省广州经济技术开发区新建一栋厂房，用于生产车间、食堂、员工活动中心及停车场，并对公司现有注塑车间实施自动化改造。

        从项目的投资概算来看，项目的建设投资为3.77亿元，占比为92.03%，其中，建筑工程费用为2.01亿元，占总投资的近50%。

        此外，广州市生态环境局官网发布的《广州腾龙健康实业股份有限公司水疗按摩池配件生产基地升级项目环境影响报告表受理公告》显示，上述募资的水疗按摩池配件生产基地升级项目的总投资额为4.77亿元，与招股书披露的4.09亿元的投资金额存在差异。

        募资规模超净资产三倍

        招股书显示，截至2022年12月31日，腾龙健康的资产总额为3.9亿元，净资产为3.2亿元，而其预计募集的资金总额高达10.13亿元，是公司净资产的3倍有余，其中2.8亿元用于补充流动资金，也几乎与公司净资产规模相当。

        根据腾龙健康的预测，募投项目每年将新增折旧摊销费用共5079.11万元。而2019年至2021年，腾龙健康归母净利润分别是2602.85万元、6496.95万元、1.15亿元，若募投项目盈利能力未达预期，未来该公司的盈利水平将面临大幅下滑的可能。

        业内分析人士认为，募投项目将为腾龙健康带来净资产、每股净资产的显著增加，财务结构得到改善。但同时，规模的扩大对于腾龙健康的盈利能力、净资产收益率等也是一次考验。

        2021年，腾龙健康营业收入仅为3.9亿元，但腾龙健康在招股书中预测，募投项目每年将为其新增营业收入6.85亿元，若以2021年营业收入计算，增幅达到75%。而2020年、2021年，腾龙健康营收同比分别增加20.23%、61.58%，其中2021年受美国房地产、疫情导致居家办公等影响带来增长。

        截至目前，腾龙健康的市场占有率极低。2020年，美国是全球水疗按摩缸最大的消费国家，其销售金额占全球的19%左右;同时，该年度美国水疗按摩缸市场规模达到36亿美元，其中零售及配件市场规模约为13亿美元。若据此计算，2020年全球水疗按摩缸配件市场规模约68.42亿美元，以汇率7计算，约为人民币479亿元，而该年度腾龙健康营收2.41亿元，市场占有率约0.5%。

        研发投入占比逐年下降

        招股书显示，腾龙健康的研发投入金额分别为1063.74万元、1463.69万元和1606.96万元，占当期营业收入的比例分别为4.41%、3.75%和3.64%，研发投入占比呈下降趋势。

        截至2022年12月31日，腾龙健康共拥有中国大陆专利173项，其中发明专利14项，实用新型77项，外观设计82项，共拥有境外专利16项，均为发明专利，范围涵盖公司研发及生产过程中的各个关键环节。

        腾龙健康在国内的发明专利全部在2014年至2022年期间取得。其海外的16项发明专利中，有5项发明专利是继受取得。

        报告期内，在腾龙健康的主营业务收入中，其外销收入分别为21,343.58万元、34,968.79万元和24,949.80万元，占比分别为88.67%、89.91%和96.04%。

        目前，腾龙健康的产品主要通过境外子公司向境外销售。报告期各期，公通过境外子公司取得的营业收入金额占当期营业收入金额的比例分别为88.43%、89.67%和 95.81%，境外子公司的净利润占公司合并报表净利润的比重分别为 15.04%、11.48%、11.06%。

        从营业收入和净利润的占比情况来看，腾龙健康的海外子公司创造利润的能力并不突出，在营收占比约九成的情况下，其创造的利润仅为一成多。

        事实上，除了创造利润能力弱外，腾龙健康甚至很难将其海外子公司创造的利润拿出来。该公司在招股书中提示：“存在子公司无法向母公司分红风险”。

        腾龙健康位于中国香港、美国、泰国三地的5家子公司章程未对其分红做出任何限制，母公司作为子公司的控制方，能够控制决定各子公司的分红方案，但母公司可取得的分红资金同时受境外子公司可分配利润、现金流、外汇监管政策等因素的影响。

        招股书显示，腾龙健康境外子公司所在国家或地区对现金分红的监管政策发生不利变化，或境外子公司自身经营情况发生不利变化导致其无法及时、充足地向公司进行现金分红，将会限制公司向股东分配现金股利的能力。

        对于上述问题，《电鳗财经》向腾龙健康发去了求证函，截至发稿时未收到该公司对相关问题的回复。

《电鳗快报》