老牌上市药企哈药股份(600664.SH)经营业绩下滑。

        10月24日晚，哈药股份披露了2025年三季度报告。前三季度，公司实现营业收入约120亿元，同比下降约1.9%;归母净利润为约3.3亿元，同比下降约35%。

        其中，第三季度，公司实现的归母净利润为6888.93万元，同比下降约58%。

        对于经营业绩下滑，哈药股份的解释为，市场竞争持续加剧，市场非药类制剂以强势宣传推广手段大力抢占市场份额，公司虽及时调整销售策略积极应对，加大推广力度进一步稳定市场占有率，但仍呈销售承压态势。

        长江商报记者发现，哈药股份也存在重营销轻研发的现象。2024年，公司投入的广告宣传费、销售促销费、电商推广费(三项费用以下合计简称“营销费”)合计18.06亿元，是当年研发费用的13.28倍。

        出人意料的是，2018年以来的七年半(不含2025年第三季度)，哈药股份均未派发现金红利。

        二级市场上，哈药股份的股价表现也不佳，总体而言，属于低位徘徊。

        营收净利连续两季双降

        经营业绩不稳定的哈药股份再现下降。

        根据三季度报告，2025年前三季度，哈药股份实现的营业收入为120.21亿元，同比下降1.92%;归母净利润为3.29亿元，同比下降35.35%;扣非净利润为2.89亿元，同比下降38.56%。

        2024年前三季度，公司实现的营业收入为122.56亿元，同比增长6.63%;归母净利润、扣非净利润分别为5.08亿元、4.70亿元，同比增长74.97%、91.39%。

        对比发现，2024年前三季度，公司归母净利润、扣非净利润同比均超高速增长。而在2025年前三季度，二者均大幅下降，这究竟是为什么?

        在2024年三季度报告中，哈药股份解释，公司积极调整销售组织架构，优化业务模式，分阶段稳步推进由重分销模式向重终端推广模式转型，同时紧密跟踪市场动态，重塑产品定位并优化资源配置，结合市场环境与行业趋势制定营销策略，增强了产品市场竞争力，实现了业务与产品策略的双重优化，提高了公司毛利率，有效推动了业绩增长。

        对于2025年前三季度业绩大幅下降，哈药股份的解释为，当前，医药行业处于结构性调整与转型深化阶段，市场竞争持续加剧。行业资源加速向头部企业集中，市场集中度显著提升，竞争愈发激烈。同时，市场非药类制剂以强势宣传推广手段大力抢占市场份额。公司虽及时调整销售策略积极应对，加大推广力度进一步稳定市场占有率，但仍呈销售承压态势，主要产品(如复方葡萄糖酸钙口服溶液、双黄连口服液、阿莫西林胶囊、钙铁锌口服液等)营业收入下降，进而导致医药工业板块业绩下滑。

        从单季度业绩看，2025年一、二、三季度，哈药股份实现的营业收入分别为41.74亿元、39.50亿元、38.97亿元，同比变动0.78%、-1.24%、-5.29%;归母净利润分别为2.13亿元、4677.58万元、6888.93万元，同比变动20.48%、-71.93%、-58.22%;扣非净利润分别为2.04亿元、4016.99万元、4470.83万元，同比变动28.06%、-73.67%、-71.25%。

        上述季度数据显示，二、三季度，公司营收净利双降，且归母净利润、扣非净利润同比均大幅下降。

        公司称，第三季度，销售淡季来临使客户需求下降。

        照此业绩变动趋势，哈药股份何时能走出业绩困境?

        营销费为研发费逾13倍

        一年之间，哈药股份经营业绩剧变，除了公司解释的因素，是否还有别的因素?

        1993年6月29日，哈药股份登陆A股市场，成为全国医药行业首家上市公司，也是黑龙江省首家上市公司。

        哈药股份主营涵盖抗生素、非处方药及保健品、传统与现代中药、生物医药及医药商业等业务板块。公司主导产品有注射用盐酸头孢替安、葡萄糖酸钙口服液、葡萄糖酸锌口服液、前列地尔注射液、护彤、高钙片、双黄连粉针、注射用丹参等。公司旗下拥有哈药人民同泰、哈药总厂、哈药三精、哈药六厂、哈药中药二厂、哈药世一堂、哈药生物等分子公司，拥有“哈药”“三精”“盖中盖”“护彤”等中国著名商标。

        长江商报记者发现，“哈药”“三精”“盖中盖”“护彤”等商标是家喻户晓品牌，这与营销相关。这些品牌曾长期在央视黄金时段播出。

        哈药股份的营销费不菲。2022年至2024年，公司的销售费用分别为17.54亿元、23.12亿元、25.62亿元，其中，营销费分别为10.57亿元、15.74亿元、18.06亿元，持续增长，占销售费用的比重分别为60.26%、68.08%、70.49%，占比也在逐年提升。

        这几年，哈药股份的研发费用分别为1.16亿元、1.06亿元、1.36亿元，出现了波动。

        对比发现，2022年至2024年，公司销售费用分别为研发费用的15.12倍、21.81倍、18.84倍。同期，营销费用分别为研发费用的9.11倍、14.85倍、13.28倍。

        由此可见，哈药股份是一家营销驱动的公司。

        值得一提的是，相较于营销费的快速增长，哈药股份的研发费用不稳定，且增长缓慢。2018年，公司营业收入108.14亿元，研发费用1.37亿元，2024年，营业收入161.76亿元，研发费用为1.36亿元。营业收入大幅增长，研发费用不增反降。

        哈药股份的分红也存在异常。Wind数据显示，2015年至2017年，公司派发现金红利19.17亿元、12.71亿元、12.72亿元，分红率分别为330.52%、161.23%、312.67%。而自2018年以来，公司未再进行现金分红。

        二级市场上，哈药股份股价低位徘徊，2020年2月以来，股价在5元/股下方波动。

《电鳗快报》