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重依赖大客户、第一大供应商数据“打架” 尚太科技融资困难资金成谜

2022-08-30 16:14 | 来源:东方财富网 | 作者:侠名 | [IPO] 字号变大| 字号变小

尚太科技首发上会获得通过，成为今年过会第273家企业。公司拟在深交所主板公开发行新股上限为6494.37万股，拟募资约15.44亿元，用于“北苏总部项目”以及“补充流动资金”...

作为后发的人造石墨负极材料生产商，石家庄尚太科技股份有限公司(下称尚太科技)主要从事人造石墨负极材料的研发生产，并提供负极材料石墨化工序的受托加工业务。同时，公司还从事碳素制品金刚石碳源、石墨化焦的生产及相关受托加工业务。

　　据第十八届发审委2022年第96次会议，尚太科技首发上会获得通过，成为今年过会第273家企业。公司拟在深交所主板公开发行新股上限为6494.37万股，拟募资约15.44亿元，用于“北苏总部项目”以及“补充流动资金”。

　　但梳理招股书(申报稿)不难发现，不管是销售还是技术、资金方面公司均重依赖单一大客户，此外公司经营资金成谜、融资困难，且第一大供应商采购数据“打架”、信披资料也不严谨，招股书申报稿暴露一些问题。

　　重依赖单一大客户

　　据招股书(申报稿)，尚太科技的客户包括宁德时代、国轩高科、蜂巢能源、雄韬股份、万向一二三等锂电池厂商。2018年至2021年上半年(下称报告期)公司实现营收4.69亿元、5.47亿元、6.82亿元、7.37亿元；前五大客户销售占比51.23%、68.39%、71.27%和74.24%。其中，宁德时代及子公司贡献收入比16.77%、59.01%、57.73%、57.90%，占当期负极材料销售金额的73.88%、92.30%、79.39%、72.80%。显然，其他“四大客户”销售占比萎缩较多、国轩高科等客户收入占比也不过半；而宁德时代不仅收入占比高、也几乎包揽公司七、八成负极材料的销售，公司经营重度依赖宁德时代可见一斑。

　　宁德时代是公司第二大股东长江晨道LP(有限合伙人)问鼎投资的母公司，长江晨道入股尚太科技于2017年12月，公司首次公开发行股票前长江晨道持股2727万股，持股比例约14.0%；发行后，持股比例稀释为10.50%。而尚太科技于2017年9月向宁德时代送样，经过小试、大度、实地审查等环节，于2018年7月开始批量供货。从时间线来看，宁德时代间接持股、尚太科技取得订单时间线“重叠”，两者之间是否存在关联存疑。

　　技术合作方面，双方还签订《开发协议》及补充协议，协议内容包括开发人造石墨ST-10及改进品、ST-22T及改进品、ST-36及改进品。根据协议，尚太科技虽可销售上述产品给第三方，但不得超过宁德时代向公司累计采购的30%。同时，《开发协议》(MA-00000003565-CATL-2020)、《开发协议》(MA-0000003571-CATL-2020)、《开发协议》(MA-0000003575-CATL-2020)的有效期分别至2021年9月30日、2022年7月31日、2022年9月22日；即便《关于<开发协议> 之补充协议》(MA-0000004497-CATL-2021)有效期为2021年6月18日至2024年6月18日，但合作时间也较为有限，如若后续双方技术合作终止，对于尚太科技独立研发能力考验较大。

　　由于销售方面高度依赖宁德时代，公司各期末的应收账款也主要来自于宁德时代。各期末，尚太科技的应收款账面价值1.26亿元、2.12亿元、3.03亿元、4.09亿元，占各期公司总资产的18.77%、22.16%、20.12%和19.29%，占比较高、公司资产质量不高。其中，归于宁德时代的应收账款0.81亿元、1.86亿元、2.36亿元、2.93亿元，占应收账款比重60.94%、82.87%、74.09%、68.16%，占比始终未低于六成。一方面，公司给负极材料客户的信用期较其他业务客户长，为120天-150天；另一方面，大额应收账款处于“路上”、无疑让公司流动资金紧张。

　　根据招股书(申报稿)，2021年7月31日，公司与宁德时代签订《合作协议》，约定后者在收到公司控股股东、实控人欧阳永跃及配偶章紫娟签署的《保证函》后，于2021年8月31日、10月31日前以银行承兑汇票方式向公司支付3亿元、5亿元货款预付款，用于协议约定的产能建设和产品供应，有效期为2021年7月1日至2023年12月31日。公司将坐落于无极县经济开发区西区经三街路西不动产(不动产权证号：冀(2021)无极县不动产权第0000670号)抵押担保，公司承诺上市3日内或2022年4月31日前(以先到期为准)办理抵押登记。2021年9月15日，公司又与宁德时代签订《合作协议之补充协议》，对相关条款修改。

图片来源：招股书申报稿

　　而该地块是本次募资项目北苏总部产业园所需土地，面积21.87万平方米，土地出让款7875万元。为解决资金紧张，公司将募资项目地块抵押的合规性如何，同时既然大客户愿意“出手相助”却选择上述形式、而非缩短回款周期，也让人难以理解。且需指出的是，2022年4月份没有“31日”，但招股书却显示抵押日期为“或2022年4月31日前”出现了常识性错误。

　　经营资金成谜、融资困难

　　尚太科技的主要收入来源于负极材料和碳素制品销售，原材料包括普通石油焦、针状焦等焦类原料以及天然鳞片石墨等。2018年至2021年上半年，公司营业成本2.81亿元、3.39亿元、4.33亿元、4.70亿元。

图片来源：公司招股书

　　而各期，公司购买商品、接受劳务支付的现金为1.41亿元、2.30亿元、3.04亿元、3.26亿元，支付其他与经营活动有关现金0.32亿元、0.36亿元、0.42亿元、0.35亿元；应付账款0.22亿元、0.54亿元、0.46亿元、1.47亿元。粗略计算，三者合计金额与成本存有出入。公司是否存在体外资金承担成本费用情况、资金流水等或需进一步解释说明。

　　且需注意，2019年末至2021年6月末，公司经营活动产生的净现金流持续为负，为-7087.4万元、-1.48亿元、-2502.6万元；净利润8843.3万元、1.53亿元、1.75亿元。公司净现比持续为负，利润始终没有以现金形式实现，一方面流动资金情况堪忧，另一方面公司盈利能力也存疑。

　　为了融资，公司将部分资产抵押、质押担保。截至2021年8月末，受限资产账面价值达4.86亿元。截至该年9月末，公司以产权证书编号为冀(2020)无极县不动产权第0000942号、冀(2020)无极县不动产权第0000943号的不动产抵押担保8510.64万元，期限为2020年9月24日至2023年9月23日；以编号为晋(2020)昔阳县不动产权第0000013号-第0000021号的不动产抵押担保1.46亿元，期限为2021年6月25日至2026年6月24日；以编号为晋(2021)昔阳县不动产权第0001140-0001144号、晋(2021)昔阳县不动产权第0001146号、晋(2021)昔阳县不动产权第0001162号抵押担保。考虑到公司自身“造血能力”不足，目前受限资产价值是否进一步加大，也需公司给出说明。

　　第一大供应商数据“打架”

　　另据招股书显示，2018年至2020年及2021年上半年，公司第一大供应商均为山东中阳碳素股份有限公司(即中阳股份)，采购额为3943.56万元、6141万元、6198.33万元、5954.22万元，占比13.37%、13.89%、15.22%、10.69%，采购内容为中硫煅后石油焦。

　　但据中阳股份财报数据，2018年至2021年，向公司销售金额为3964.58万元、7257.04万元、7415.35万元、1.75亿元，且2019年至2021年，公司均为中阳股份的第一大客户。同一数据却出现两种不同披露口径，数据“打架”是尚太科技存在财务数据披露不实，还是中阳股份披露有误，也颇耐人寻味。